>> 五礦期貨-油脂月報：回落企穩(wěn)后買入思路-250905
| 上傳日期： |
2025/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
斯小偉 |
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月度評估及策略推薦
市場綜述：本月三大油脂先漲后落，前期商品樂觀情緒背景下市場提前交易印尼供需偏緊預(yù)期，中途印尼沒收種植園及中國對加拿大菜籽的反傾銷裁決等事件助推上漲，隨后伴隨著商品回調(diào)、主要油脂利潤豐厚及現(xiàn)實供應(yīng)仍較充足等因素油脂整體回落，8月主力做多的外資席位凈多倉位也大幅減倉至6月中旬水平?；久鎭砜瘩R來西亞8月高頻數(shù)據(jù)偏弱，按此預(yù)估馬棕8月或繼續(xù)累庫。印尼方面市場預(yù)期棕櫚油后市較難維持6月的歷史同期高位產(chǎn)量，銷區(qū)又具有穩(wěn)定需求，同時B50又不時傳出預(yù)期，棕櫚油供需平衡且有偏緊預(yù)期的格局較難反轉(zhuǎn)，支撐油脂偏強。不過當(dāng)前進入生產(chǎn)旺季，生柴價差衡量的估值偏高，印度方面有高價抵觸傳聞，中國國內(nèi)油脂基差疲弱，下游仍有一定抵觸情緒。
國際油脂：USDA8月月報中維持美國2025/2026年度將增加約150萬噸豆油工業(yè)需求，通過豆油出口下降與壓榨產(chǎn)出予以補充，菜油進口預(yù)估同比增20萬噸，美國生物柴油SRE裁決落地，不過邊際影響量級相對于棕櫚油的供需波動較小，未來油脂走向仍需要看棕櫚油。印度8月?lián)蟮肋M口約160萬噸植物油，預(yù)計印度庫存繼續(xù)累積至170-180萬噸，離往年平均的227萬噸安全水平仍有一定距離。加拿大統(tǒng)計局給出新作加菜籽產(chǎn)量預(yù)估為1990萬噸，AAFC預(yù)估為2010萬噸，疊加歐洲及澳洲菜籽增產(chǎn)，新作菜籽呈現(xiàn)增產(chǎn)格局。
國內(nèi)油脂：8月豆油成交較好、棕櫚油成交較弱，現(xiàn)貨基差回落。國內(nèi)油脂總庫存高于去年約40萬噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年24萬噸，棕櫚油庫存持平于去年，豆油庫存同比增14萬噸。未來兩個月，大豆壓榨量將維持高位小幅下滑趨勢，棕櫚油進口預(yù)計維持中性略低水平進而庫存穩(wěn)定，菜油價格較高導(dǎo)致去庫進度放緩，不過因加拿大菜籽進口面臨高額保證金，國內(nèi)油脂總庫存短期維持高位中期有下降趨勢。
觀點小結(jié)：美國生物柴油政策草案超預(yù)期、東南亞棕櫚油增產(chǎn)潛力不足、印度和東南亞產(chǎn)地植物油低庫存以及印尼B50政策預(yù)期支撐油脂中樞。油脂正處于現(xiàn)實供需平衡或略寬松，預(yù)期偏緊的狀態(tài)，在銷區(qū)及產(chǎn)地庫存未充分累積及銷區(qū)需求負反饋未現(xiàn)前中期震蕩偏強看待。當(dāng)前估值較高，觀察高頻數(shù)據(jù)，暫以回落企穩(wěn)買入思路為主。
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