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事件：OSL集團(tuán)發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)公告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.95億港元，同比+57.9%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)收入1.89億港元，同比+187.3%；實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損2030萬(wàn)港元。
　　新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)收入高增，戰(zhàn)略性投入致虧損擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，營(yíng)業(yè)收入同比+57.9%至1.95億港元。增長(zhǎng)主要由新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)：1）SaaS服務(wù)收入受益于客戶群拓展，收入同比大幅增長(zhǎng)259%至9090萬(wàn)港元；2）新推出的OSLPay支付業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，貢獻(xiàn)收入5590萬(wàn)港元，占總收入的28.6%。為支持全球化擴(kuò)張，公司人員規(guī)模由2024年6月30日的167人增至2025年6月30日的568人，導(dǎo)致員工成本同比+79%至1.47億港元，同時(shí)費(fèi)用及傭金、資訊科技等開(kāi)支相應(yīng)增加，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損階段性擴(kuò)大。
　　合規(guī)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，機(jī)構(gòu)與零售業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。公司作為亞洲唯一上市的合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)交易所，持續(xù)鞏固牌照護(hù)城河。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)收購(gòu)Saintpay S.R.L.取得意大利虛擬資產(chǎn)服務(wù)供應(yīng)商注冊(cè)資質(zhì)，并獲得百慕達(dá)最高級(jí)別的數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)牌照。面向機(jī)構(gòu)客戶，公司推出一站式平臺(tái)Omnibus Pro，并開(kāi)創(chuàng)性地為一只交易所交易基金的以太坊資產(chǎn)提供質(zhì)押服務(wù)。面向零售客戶，公司成為香港首家支持SOL交易的交易所，產(chǎn)品品類進(jìn)一步豐富。
　　打造數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)，全球化并購(gòu)加速。順應(yīng)香港穩(wěn)定幣監(jiān)管趨勢(shì)，公司已推出穩(wěn)定幣發(fā)行管理平臺(tái)StableX和RWA代幣化平臺(tái)Tokenworks，并計(jì)劃推出穩(wěn)定幣支付服務(wù)OSLBizPay，以構(gòu)建全面的數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)。公司全球化擴(kuò)張步伐加快，于期內(nèi)宣布收購(gòu)加拿大的Banxa及印尼的EvergreenCrest，以完善全球牌照布局和業(yè)務(wù)覆蓋。為支持?jǐn)U張，公司于報(bào)告期后完成配售及一般授權(quán)認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)，募集凈額約16.28億港元。
　　投資建議：公司牌照護(hù)城河深厚，在內(nèi)拓展支付、穩(wěn)定幣等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，對(duì)外通過(guò)并購(gòu)加速全球化擴(kuò)張，成長(zhǎng)路徑清晰。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入為6.52、11.21、15.98億港元，歸母凈利潤(rùn)為-0.86、-0.32、0.70億港元，每股營(yíng)收為0.88、1.52、2.17港元，對(duì)應(yīng)9月4日收盤(pán)價(jià)的PS估值為17.50、10.18、7.14倍。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策收緊、國(guó)際化布局不及預(yù)期、加密貨幣價(jià)格波動(dòng)