>> 太平洋證券-策略日報：商品如期變盤，拉回皆是買點-250905
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債全線下跌，10年期國債加權(quán)在年線附近震蕩后有開啟新一波跌勢的跡象，走勢完美符合我們此前的判斷，考慮到股市的強勢，以及商品市場已經(jīng)向上變盤，預(yù)計利率債將跌破震蕩區(qū)間后繼續(xù)下跌。大盤突破去年10月8日高點后，成交量和波動率同步放大上漲，短期未看到結(jié)束的跡象，預(yù)計大方向上股強債弱將持續(xù)，國債短期在年線位置企穩(wěn)震蕩后仍有下行空間。后續(xù)展望：股市大盤突破，商品蓄勢待發(fā)，債市預(yù)計短期在年線附近震蕩整理后將繼續(xù)下跌。
股票市場：A股：創(chuàng)業(yè)板和北證50“陽包陰”率先完成強勢表態(tài)，主要板塊中，僅創(chuàng)業(yè)板ETF今日價波齊升，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板和北證將強者恒強，繼續(xù)引領(lǐng)指數(shù)創(chuàng)下新高。在芯片暫時熄火后（從空間來看已基本回調(diào)到位），固態(tài)電池接力成為新的熱點方向，同時底部的光伏設(shè)備、儲能等板塊也陸續(xù)突破。從技術(shù)面來看，文華商品指數(shù)在跌至60日均線后獲得支撐，如期反彈，與我們此前提示的商品將在60日均線初向上變盤的判斷相一致，目前最為強勢的多晶硅已經(jīng)率先向上變盤突破，反內(nèi)卷相關(guān)板塊仍在底部，投資者可積極參與低位的光伏、化工、鋼鐵等板塊。中長期的上漲趨勢并未打破。一是最近的政策傾向不斷透露出未來財政支出的方向正逐步轉(zhuǎn)向居民端發(fā)力，這是未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)潛力的基礎(chǔ)。如最新的生育補貼，雖然力度與發(fā)達(dá)國家仍有差距，但開了先河的意義在于政策方向從投資端向居民端的轉(zhuǎn)變。二是7月的政治局會議對海外風(fēng)險的定調(diào)較4月份更為樂觀，中美貿(mào)易談判達(dá)成樂觀結(jié)果仍是大概率事件。三是Jackson Hole會議上鮑威爾言論鴿派，為9月降息打開方便之門，全球風(fēng)險資產(chǎn)的強勢并未有結(jié)束的跡象，無論是加密貨幣、海外股市都在貿(mào)易緩和、降息預(yù)期和強力財政的預(yù)期下持續(xù)上行，目前并沒有走弱的形態(tài)和風(fēng)險事件驅(qū)動出現(xiàn)，全球風(fēng)險偏好的上行將助力A股行過萬重山。美股：鮑威爾在Jackson Hole全球央行會議上為降息打開大門，全球風(fēng)險資產(chǎn)共振上行，音樂派對即將進(jìn)入高潮，盡情享受派對的同時，保持三分清醒，莫要“貪杯喝醉”，關(guān)注今晚非農(nóng)是否會讓降息預(yù)期達(dá)到高潮。從鮑威爾的發(fā)言內(nèi)容來看，就業(yè)方面關(guān)注下行風(fēng)險，通脹方面則解讀為短暫和單次的，這意味著在美聯(lián)儲的雙重目標(biāo)上，嚴(yán)重關(guān)切就業(yè)市場可能發(fā)生的疲軟，對通脹上行的容忍度較高，也即寬松的門檻極低，而收緊的門檻極高，這與我們此前在《調(diào)整基石，新高可期》中觀點相一致。以交易者的視角來看，這份聲明和解讀與一份Fed Put的保證無異，這將推升市場的風(fēng)險偏好，并使得未來的通脹和期限溢價有大幅抬升的風(fēng)險（5年盈虧平衡通脹率已經(jīng)上行），但短期來看先享受當(dāng)下的派對無疑是每個交易員的選擇，至于未來通脹的灰犀牛，以后到眼前了再說。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報7.1370，較前一日收盤下跌44個基點。Jackson Hole的鴿派論調(diào)使得上周五美元大幅下跌破位，目前離岸人民幣技術(shù)面重回上漲趨勢。但是考慮到美國基本面的穩(wěn)健，以及后續(xù)可能的通脹上行風(fēng)險，我們認(rèn)為做空美元的性價比較低。技術(shù)面上關(guān)注美元指數(shù)會否突破99這一阻力位，如若突破代表市場正在糾正此前過于極端的寬松定價，美元指數(shù)可能繼續(xù)上行。
商品市場：文華商品指數(shù)上漲1.04%，新能源和煤炭板塊領(lǐng)漲，漲超5%，僅貴金屬和石油板塊小幅下跌。文華商品指數(shù)與我們此前預(yù)期的相一致，在60日均線得到支撐后上漲，目前價格已來到收斂三角形的上緣，考慮到最強的多晶硅已經(jīng)向上突破，玻璃、化工等反內(nèi)卷相關(guān)板塊已有企穩(wěn)向上的跡象，預(yù)計商品價格將向上突破，考慮到反內(nèi)卷相關(guān)的股市標(biāo)的仍多在底部，未來商品和相關(guān)的股票可能共振上行，投資者可對貴金屬、光伏、玻璃、化工等品種積極參與。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）公募銷售費用管理新規(guī)：鼓勵投資者摒棄熱衷炒作的“短期行為”。2）商務(wù)部：原產(chǎn)于歐盟的進(jìn)口相關(guān)豬肉及豬副產(chǎn)品存在傾銷。3）擴大服務(wù)消費若干政策舉措有望近日推出將著力增加高品質(zhì)服務(wù)供給。4）《海南自由貿(mào)易港旅游條例（草案）》公開征求意見。
國外：1）特朗普稱將對未在美建廠芯片企業(yè)加征關(guān)稅。2）普京：俄將對等實施對華免簽政策。3）特朗普簽署行政命令，正式實施美日貿(mào)易協(xié)定。
交易策略
債券市場：預(yù)計將跌破年線附近的震蕩區(qū)間，延續(xù)跌勢。
A股市場：積極關(guān)注固態(tài)電池、芯片、反內(nèi)卷相關(guān)板塊。
美股市場：牛市不改，做多。
外匯市場：做空美元沒有性價比
商品市場：向上變盤，預(yù)計將突破震蕩區(qū)間。
風(fēng)險提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險爆發(fā)
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