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耐心等待，繼續(xù)看好大建筑央企。本周大建筑央企有所回調(diào)，跑輸大盤(pán)。本周漲幅排名前三的行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬、醫(yī)藥生物，大建筑藍(lán)籌股關(guān)注度較為平淡。我們認(rèn)為流動(dòng)性充裕的背景下，低估滯漲的大建筑藍(lán)籌股非常值得關(guān)注?；久婢S度，單季度來(lái)看：八大建筑央企Q2單季營(yíng)業(yè)收入同比-4.52%，降幅環(huán)比25Q1擴(kuò)大0.18pct；歸母凈利潤(rùn)同比-5.43%，降幅環(huán)比25Q1收窄3.85pct；盈利能力來(lái)看，Q2單季度凈利率環(huán)比Q1提升0.19pct至3.09%；Q2單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-589.08億元，凈流出同比-30.28%。
　　專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度有所放緩。本周（2025/9/1-2025/9/5）新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行金額178.37億元，周環(huán)比減少90.51%。本月（2025/9/1-2025/9/5）新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行金額178.37億元，月環(huán)比減少26.56%。本年（2025/1/1-2025/9/5）累計(jì)新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行金額32819.74億元，相比2024年同期增加27.63%。截至2025/9/5，2025年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為74.59%，快于2024年同期發(fā)行進(jìn)度65.93%（+8.66pct）。
　　由于長(zhǎng)三角和湖南地區(qū)水泥價(jià)格上漲后出現(xiàn)回撤，導(dǎo)致全國(guó)水泥價(jià)格出現(xiàn)震蕩下行。鑒于大部分地區(qū)仍在積極推動(dòng)水泥價(jià)格恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩調(diào)整格局。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比回落0.5%。價(jià)格上漲地區(qū)主要是貴州和西藏，幅度20-40元/噸；價(jià)格回落區(qū)域集中在江浙滬皖和湖南地區(qū)，幅度10-20元/噸；價(jià)格推漲地區(qū)有河北、上海、廣東、河南和青海，幅度20-30元/噸。
　　行情回顧總結(jié)：本周（2025.09.01-2025.09.05）建筑指數(shù)下跌1.28%，建材指數(shù)下跌2.13%，同期上證指數(shù)下跌1.18%；2025年初至今，建筑指數(shù)累計(jì)上漲5.72%，在29個(gè)行業(yè)中位居24/29，建材指數(shù)累計(jì)上漲15.40%，在29個(gè)行業(yè)中位居15/29，同期上證指數(shù)上漲13.75%。
　　投資建議：市場(chǎng)活躍度迅速提速，對(duì)于低漲幅、低估值、低持倉(cāng)的建筑建材板塊值得關(guān)注，尤其權(quán)重個(gè)股；疊加美關(guān)稅升級(jí)背景下，我們看好今年實(shí)物工作量超預(yù)期。個(gè)股層面：強(qiáng)烈建議關(guān)注大建筑藍(lán)籌股，推薦中國(guó)中鐵、關(guān)注中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)電建、中國(guó)建筑等；海外工程，關(guān)注中材國(guó)際、中鋼國(guó)際、北方國(guó)際、中國(guó)海誠(chéng)；內(nèi)需順周期彈性標(biāo)的，推薦海螺水泥、鴻路鋼構(gòu)、關(guān)注華新水泥、上峰水泥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化債等政策不及預(yù)期，基建項(xiàng)目落地不及預(yù)期，水泥區(qū)域協(xié)同不佳，原材料價(jià)格超預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。