>> 西部證券-TMT科技行業(yè)每周評議：TMT行業(yè)2025H1業(yè)績分析，硬件高增，AI軟件開啟貨幣化-250906
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 382KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭宏達,周成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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AI硬件相關(guān)產(chǎn)業(yè)25H1業(yè)績實現(xiàn)快速成長，AI軟件應用產(chǎn)業(yè)整體業(yè)績有所改善。我們依據(jù)AI產(chǎn)業(yè)鏈自上而下，拆解為AI算力芯片、服務器、配套產(chǎn)業(yè)（光模塊、PCB、互連技術(shù)、AI電源、AIDC及液冷等）、AI大模型、AI端側(cè)軟硬件產(chǎn)業(yè)（數(shù)字芯片、存儲芯片、視覺算法等）及AI軟件應用（AI+辦公、企業(yè)級軟件、金融、教育、政務等）等6個領(lǐng)域，選取典型代表性的公司，采用總和法對TMT行業(yè)25H1的業(yè)績進行分析。分析結(jié)果顯示，AI產(chǎn)業(yè)鏈上游的芯片、服務器、算力相關(guān)的配套產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)上半年整體業(yè)績保持高增長，AI大模型企業(yè)的營收規(guī)模亦實現(xiàn)快速增長且實現(xiàn)了減虧，而AI應用側(cè)，端側(cè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的整體業(yè)績有較快增長，而AI軟件應用產(chǎn)業(yè)整體業(yè)績略有改善。
算力芯片、服務器及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)25H1整體業(yè)績保持高增長，AI大模型企業(yè)實現(xiàn)減虧。其中，以寒武紀、海光信息等為代表的AI算力芯片產(chǎn)業(yè)25H1整體營收同比增長接近100%，而歸母凈利潤端則展現(xiàn)出更大的彈性，實現(xiàn)了十倍級以上的同比增長，凈利率水平同比大幅提升。同時，以工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、華勤技術(shù)等為代表的AI服務器產(chǎn)業(yè)25H1整體營收同比增長41.9%，歸母凈利潤同比增加36.3%。另，算力相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的需求亦在持續(xù)釋放，25H1整體營收同比增長超過40%，歸母凈利潤同比增加超過80%。如繼續(xù)拆解，從營收增速的角度看，景氣度最高的是光模塊產(chǎn)業(yè)，緊隨其后的是PCB產(chǎn)業(yè)。尤其地，中際旭創(chuàng)、新易盛等頭部光模塊廠商，營收規(guī)模增長的同時，受益于高端產(chǎn)品的逐步放量，毛利率水平及盈利能力亦有顯著提升。此外，同樣作為AI基礎(chǔ)設(shè)施，以商湯、云從科技為代表的AI大模型企業(yè)上半年營收規(guī)模亦實現(xiàn)快速增長且實現(xiàn)了減虧。
AI端側(cè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司整體業(yè)績有較明顯的增長。以恒玄科技、樂鑫科技為代表的AI端側(cè)軟硬件公司25H1整體營收同比增長25.8%，歸母凈利潤同比增長28.3%。這也反映出當前智能硬件終端具備景氣度，如若未來具備交互式多模態(tài)能力的AI大模型推出，傳統(tǒng)終端與AI能力進一步集成以及AI眼鏡等新型終端的規(guī)?；涞?，AI端側(cè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司或?qū)⒂瓉硇碌某砷L。
上半年AI軟件應用產(chǎn)業(yè)整體業(yè)績略有改善，AI應用貨幣化進程開啟。AI軟件應用公司整體營收相較去年同期增長約4.1%，歸母凈利潤端同比增加12.2%?？傮w上，當前軟件公司的業(yè)績依舊主要反映的是傳統(tǒng)主業(yè)的經(jīng)營情況，AI應用尚處于產(chǎn)品迭代和推廣的階段，對于總營收的貢獻比例相對較低。但，從各公司披露的中報信息，已經(jīng)可以清晰地看到國內(nèi)AI應用的貨幣化進程。以企業(yè)級管理軟件公司金蝶國際為例，上半年其AI合同金額超過1.5億元，標志著AI在企業(yè)端正在從概念驗證走向規(guī)?；虡I(yè)落地。
風險提示：產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進展不及預期、AI商業(yè)應用落地不及預期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化。
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