>> 申萬(wàn)宏源-非銀金融行業(yè)《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》點(diǎn)評(píng)：公募基金改革三階段落地！-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,金黎丹 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。
降低交易成本：合理調(diào)降公募基金認(rèn)申購(gòu)費(fèi)，鼓勵(lì)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)率水平。1）調(diào)降認(rèn)申購(gòu)費(fèi)：《征求意見(jiàn)稿》將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%，目前股票型基金、混合型基金、債券型基金的申購(gòu)費(fèi)最高值分別為1.8%、2%、1.5%，《征求意見(jiàn)稿》相當(dāng)分別調(diào)降了56%、75%、80%。2）銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)加大打折力度：《征求意見(jiàn)稿》鼓勵(lì)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)在覆蓋成本的前提下，進(jìn)一步加大認(rèn)申購(gòu)費(fèi)打折力度。我們以同一個(gè)基金產(chǎn)品（具體嘉實(shí)匠心嚴(yán)選混合A 019392）在不同渠道購(gòu)買(mǎi)的申購(gòu)費(fèi)對(duì)比：嘉實(shí)直銷(xiāo)收取0%申購(gòu)費(fèi)、銀行代銷(xiāo)（以招行代銷(xiāo)為例）收取0.15%申購(gòu)費(fèi)（打1折）、華泰證券收取0.15%申購(gòu)費(fèi)（打1折扣）、支付寶收取0.15%申購(gòu)費(fèi)（打1折）、天天基金收取0.15%申購(gòu)費(fèi)（打1折）。此舉旨在a）對(duì)于投資者而言：通過(guò)直接降低基金費(fèi)率，提高投資者的實(shí)際收益，促進(jìn)投資者資金的多樣化配置；b）對(duì)于公募基金而言：費(fèi)率優(yōu)惠一定程度上可能增加基金的銷(xiāo)量。
優(yōu)化贖回安排：抬高持有期【7日，30日】投資者贖回費(fèi)率；明確公募基金贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。1）調(diào)整贖回費(fèi)率檔位（ETF、同業(yè)存單基金、貨基豁免）：《征求意見(jiàn)稿》將原有的4檔進(jìn)行以下調(diào)整：①持有期限＜7天：1.5%（保持不變）；②7天≤持有期限＜30天：1%（原來(lái)0.75%）；③30天≤持有期限＜180天：0.5%（費(fèi)率保持不變，取消3個(gè)月檔位）；④持有期限≥180天：實(shí)操層面較多為0%。此舉旨在引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資。2）贖回費(fèi)安排優(yōu)化：《征求意見(jiàn)稿》將現(xiàn)行“贖回費(fèi)部分歸基金資產(chǎn)所有，部分歸基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)所有”的制度安排，優(yōu)化為“贖回費(fèi)全部歸基金財(cái)產(chǎn)所有”，引導(dǎo)基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)由賺取“流量”收入向賺取“保有”收入轉(zhuǎn)變。
銷(xiāo)售環(huán)節(jié)降費(fèi)：大幅下調(diào)銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資。1）下調(diào)銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)：《征求意見(jiàn)稿》將股票型基金和混合型基金、指數(shù)型基金和債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年；目前分別為1.5%/年、0.6%/年、0.25%/年，分別調(diào)降73%、67%、40%。2）鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資：針對(duì)持有期超過(guò)1年的股票型、混合型、債券型基金份額（貨基除外）不再繼續(xù)收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。
尾傭支付比例：堅(jiān)持權(quán)益類(lèi)基金導(dǎo)向，個(gè)人/機(jī)構(gòu)差異化配。1）對(duì)于個(gè)人投資者的保有量：客戶(hù)維護(hù)費(fèi)/基金管理費(fèi)比例維持50%上限；2）對(duì)非個(gè)人投資者的保有量：a.針對(duì)股混型基金：客戶(hù)維護(hù)費(fèi)/基金管理費(fèi)比例為30%上限；b.針對(duì)其他基金：客戶(hù)維護(hù)費(fèi)/基金管理費(fèi)比例為15%上限。
明確機(jī)構(gòu)投資者直銷(xiāo)平臺(tái)法律定位：代銷(xiāo)格局迎來(lái)變革?；鹦袠I(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)（FISP平臺(tái)）是中國(guó)結(jié)算建設(shè)并運(yùn)營(yíng)的，為基金管理人、基金托管人、各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者提供基金賬戶(hù)管理、交易指令傳輸?shù)入娮有畔⒘鬓D(zhuǎn)與管理服務(wù)的行業(yè)性服務(wù)平臺(tái)?；鸸芾砣?、基金托管人接入直銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)，開(kāi)展基金直銷(xiāo)業(yè)務(wù)；機(jī)構(gòu)投資者可以接入直銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)，開(kāi)展基金投資。該舉措對(duì)面向機(jī)構(gòu)投資者為主的代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)沖擊較大，同時(shí)未來(lái)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力將從渠道轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)能力。
公募基金改革成效：新規(guī)貫徹23年《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》“三步走”方案，預(yù)計(jì)將持續(xù)讓利投資者。公募基金高質(zhì)量發(fā)展按照23年監(jiān)管的“管理費(fèi)用-交易費(fèi)用-銷(xiāo)售費(fèi)用”的實(shí)施路徑分階段推進(jìn)，前兩階段已有顯著成效：1H25，基金公司管理費(fèi)收入總計(jì)達(dá)622億元/較1H23 -13%；托管費(fèi)139億元/較1H23- 7%；客戶(hù)維護(hù)費(fèi)186億元/較1H23 -9%；銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)154億元/較1H23 +27%。預(yù)計(jì)下一階段的公募基金銷(xiāo)售環(huán)境改革將持續(xù)讓利與投資者。
投資分析意見(jiàn)：公募基金改革旨在助力居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化、推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，利于提振市場(chǎng)交投情緒，流動(dòng)性寬松支持，關(guān)注券商板塊Beta屬性。我們從競(jìng)爭(zhēng)格局贏家、Beta放大器、Alpha領(lǐng)跑者三個(gè)維度，對(duì)券商板塊內(nèi)43只個(gè)股優(yōu)中選優(yōu)。競(jìng)爭(zhēng)格局贏家：我們推薦國(guó)泰海通、中信證券、華泰證券；Beta放大器：我們推薦公募業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)彈性強(qiáng)的廣發(fā)證券、東方證券；Alpha領(lǐng)跑者：我們推薦已在境內(nèi)外打造其投行品牌優(yōu)勢(shì)的中金公司H、國(guó)際業(yè)務(wù)率先走出中國(guó)香港舒適圈，在東南亞市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率靠前的中國(guó)銀河A+H。此外，中小券商中建議關(guān)注長(zhǎng)城證券、興業(yè)證券等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公募基金改革推進(jìn)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下行；流動(dòng)性收緊。
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