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核心觀點
　　在權益牛市行情下，債市投資者需要以震蕩思路進行應對，我們判斷今年債市或類比2015年上半年，震蕩行情持續(xù)時間較長。展望后市，10年國債或在1.70%至1.80%區(qū)間震蕩，30年國債在1.95%至2.05%區(qū)間震蕩，逢上沿或可加倉，逢下沿堅決止盈，以便攤薄成本。
　　重新聯(lián)動，再議“看股做債”行情
　　股市是否能對債市定價構成沖擊的關鍵，在于權益短期走勢是否具有超預期性。單看股債近期聯(lián)動表現(xiàn)，我們總結出來兩大特征：觀點層面一致與分歧并存，策略層面權益牛市確認下機構存在反彈減倉操作。若后續(xù)權益市場“急跌慢漲”的慢牛特征確認，債市投資者對于權益牛市的判斷會進一步從分歧走向一致，債市依然可能走出“先股債蹺蹺板充分定價股票牛市預期→后股債脫敏回歸其他主線定價因素”的聯(lián)動性表現(xiàn)。
　　上證指數(shù)20日線附近企穩(wěn)反包，強化權益牛市格局
　　在今年4月開啟的權益牛市中，每次大盤指數(shù)跌破20日均線后都會以大陽線拉升實現(xiàn)反包形態(tài)，本輪調整也未打破這一規(guī)律。“熊市多長陽、牛市多急跌”，權益急跌三日后快速反包反而確認了今年4月以來慢牛的格局沒有打破。今年權益行情類比2024年30年國債牛市行情，30年國債利率曾四次出現(xiàn)急跌行情，但是急跌后利率再度下行，并呈現(xiàn)“頂頂?shù)?、底底低”特征，調整情緒快速宣泄后，利率又重新走出下行通道。
　　債市投資者需做好賠率和倉位管理
　　我們有三點應對思路：第一，增加信用債倉位，以票息策略對沖利率策略；第二，在合適點位保證長債的基礎倉位，看陡未必做陡；第三，敢于加倉一級發(fā)飛品種或明顯具有利差保護的品種，如前期的25特國06。
　　風險提示
　　關稅政策超預期變化；國際局勢超預期變化。