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光互連發(fā)展空間廣闊，OCS全光交換帶來(lái)性能突破。2023年以來(lái)，光連接傳輸速率迅速?gòu)?00G躍升至800G，未來(lái)將進(jìn)一步邁向1.6T和3.2T的速率；另一方面，光模塊與XPU的比例正持續(xù)擴(kuò)大，展望未來(lái)，對(duì)于由一百萬(wàn)個(gè)XPU組成的超大規(guī)模集群，則可能對(duì)應(yīng)一千萬(wàn)個(gè)光模塊，比例高達(dá)1:10。光路交換機(jī)（OCS）不同于傳統(tǒng)交換機(jī)，無(wú)需做光電轉(zhuǎn)換，可直接進(jìn)行光路交換，有效降低了通信硬件成本和功耗，在切換速度、插入損耗、回波損耗、耐用性和可靠性等性能方面均有突破。
　　在性能、可擴(kuò)展性和成本方面，基于LCoS和MEMS的WSS技術(shù)均具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。波長(zhǎng)選擇開(kāi)關(guān)（WSS）是現(xiàn)代可重構(gòu)光分插復(fù)用器（ROADMs）中的關(guān)鍵組件，用于密集波分復(fù)用（DWDM）網(wǎng)絡(luò)。隨著光網(wǎng)絡(luò)不斷發(fā)展，以適應(yīng)更高的數(shù)據(jù)速率和更靈活的服務(wù)配置，LCoS和MEMS技術(shù)將在塑造基于WSS的光交換的未來(lái)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。在性能、可擴(kuò)展性和成本方面，基于LCoS和MEMS的WSS技術(shù)均具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，可滿足不同的光網(wǎng)絡(luò)需求。整體來(lái)看，基于LCoS的WSS具有卓越的光譜靈活性、更高的可擴(kuò)展性以及對(duì)靈活網(wǎng)格架構(gòu)的適應(yīng)性，但成本和插入損耗也更高；相比之下，基于MEMS的WSS則具有低插入損耗、快速切換和成本效益的優(yōu)勢(shì)，使其成為對(duì)延遲敏感且注重預(yù)算的應(yīng)用的理想選擇。
　　博通：1）AI半導(dǎo)體收入持續(xù)加速，積壓訂單強(qiáng)勁。博通FY25Q3實(shí)現(xiàn)收入160億美元，同比增長(zhǎng)22%，主要系A(chǔ)I半導(dǎo)體的強(qiáng)勁表現(xiàn)好于預(yù)期以及VMware的持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)。其中，半導(dǎo)體收入為92億美元，同比增長(zhǎng)加速至26%，由52億美元的AI半導(dǎo)體收入推動(dòng)，該收入同比增長(zhǎng)63%，并將強(qiáng)勁增長(zhǎng)的軌跡延長(zhǎng)至連續(xù)10個(gè)季度；基礎(chǔ)設(shè)施軟件收入為68億美元，同比增長(zhǎng)17%，高于預(yù)期的67億美元，本季度預(yù)訂量繼續(xù)強(qiáng)勁，第三季度預(yù)訂的合同總價(jià)值超過(guò)84億美元?？傮w來(lái)看，公司合并積壓訂單達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1100億美元。公司指引FY25Q4營(yíng)收174億美元，同比增長(zhǎng)24%，其中，指引AI半導(dǎo)體收入62億美元，同比增長(zhǎng)66%，非人工智能半導(dǎo)體收入將環(huán)比低兩位數(shù)增長(zhǎng)至約46億美元，基礎(chǔ)設(shè)施軟件收入約為67億美元，同比增長(zhǎng)15%。
　　2）AIASIC需求持續(xù)爆發(fā)，第四位客戶獲得超100億美元訂單。博通XPU收入占AI收入的65%，其中，3個(gè)客戶對(duì)定制AI加速器的需求持續(xù)增長(zhǎng)，本季度公司獲得了第四位客戶基于公司XPU的超過(guò)100億美元的AI機(jī)架訂單。受益于現(xiàn)有客戶需求增長(zhǎng)與新客戶量產(chǎn)落地的雙重推動(dòng)，公司預(yù)計(jì)2026財(cái)年AI收入前景將顯著優(yōu)于此前預(yù)期。
　　科技巨頭加大AI投資。Meta表示公司正在美國(guó)進(jìn)行巨額投資以建設(shè)數(shù)據(jù)中心和基礎(chǔ)設(shè)施，為下一波創(chuàng)新提供動(dòng)力，到2028年Meta將在美國(guó)投資至少6000億美元。此前，谷歌、Meta、亞馬遜就已相繼上調(diào)2025全年資本開(kāi)支預(yù)期，谷歌上調(diào)25年100億美元資本開(kāi)支至850億美元，Meta上調(diào)25年資本開(kāi)支預(yù)期至660-720億美元，亞馬遜表示目前需求已經(jīng)超過(guò)了供給，上調(diào)25年資本開(kāi)支至1200億美元左右，商業(yè)模式角度，微軟Azure連續(xù)大幅超預(yù)期，未來(lái)資本開(kāi)支更多投向短周期資產(chǎn)。我們認(rèn)為主要系看到了AI大范圍的需求以及商務(wù)模式正逐步跑通，目前AI大時(shí)代已至，大趨勢(shì)下，把握行業(yè)大beta，高度重視AI產(chǎn)業(yè)鏈變革及業(yè)績(jī)爆發(fā)機(jī)遇。
　　周觀點(diǎn)：相關(guān)標(biāo)的見(jiàn)尾頁(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。