>> 華西證券-捷成股份(300182)現(xiàn)金狀況有所改善，發(fā)力布局短劇業(yè)務(wù)-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
917KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙琳，李釗 |
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事件概述
根據(jù)捷成股份披露的2025年半年報(bào)，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.67億元，同比減少5.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比減少41.84%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.49億元，同比減少40.35%
現(xiàn)金狀況有所改善，毛利率同比下滑
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為8.04億元，較上年同期增長(zhǎng)34.33%。公司整體毛利率為24.81%，比去年同期下降6.17pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，影視版權(quán)業(yè)務(wù)毛利率為27.49%，比去年同期下降5.96pct，數(shù)字化營(yíng)銷服務(wù)毛利率為3.79%，比去年同期下降4.34pct，影視劇制作業(yè)務(wù)毛利率為48.47%，比去年同期提升41.10pct，音視頻技術(shù)業(yè)務(wù)毛利率為25.33%，比去年同期下降2.70pct。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為2.75%，比去年同期提升0.52pct，管理費(fèi)用率為5.21%，比去年同期提升0.04pct，研發(fā)費(fèi)用率為1.08%，比去年同期下降0.72pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.46%，比去年同期下降0.44pct。
發(fā)力布局短劇業(yè)務(wù)，版權(quán)運(yùn)營(yíng)多領(lǐng)域覆蓋
2025年上半年，捷成股份持續(xù)強(qiáng)化"內(nèi)容版權(quán)運(yùn)營(yíng)"核心戰(zhàn)略，短劇業(yè)務(wù)取得顯著進(jìn)展：自制項(xiàng)目《臨風(fēng)照棠》等5部作品進(jìn)入拍攝、后期階段，其中聯(lián)合出品短劇《別對(duì)我克制》獨(dú)家合作紅果平臺(tái)。影視版權(quán)運(yùn)營(yíng)方面，上半年上線《唐探1900》等院線電影及《我的世界你好》等衛(wèi)視劇集，海外引進(jìn)《安妮·雪莉》等優(yōu)質(zhì)動(dòng)畫，輸出《錦囊妙錄》等國(guó)產(chǎn)作品多個(gè)國(guó)家地區(qū)，YouTube頻道上半年新增1070萬(wàn)訂閱達(dá)5000萬(wàn)總量。公司通過(guò)"短帶長(zhǎng)"模式聯(lián)動(dòng)短視頻平臺(tái)與運(yùn)營(yíng)商渠道，構(gòu)建起覆蓋騰訊視頻、芒果TV等全媒體終端的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)。2025年5月20日，公司院線發(fā)行復(fù)映經(jīng)典電影《情書》，同時(shí)發(fā)揮新媒體渠道宣傳優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)本輪重映票房超過(guò)2300萬(wàn)元。公司新媒體宣發(fā)電影《大風(fēng)殺》一個(gè)月內(nèi)網(wǎng)絡(luò)分賬票房超過(guò)2000萬(wàn)元。
行業(yè)迎來(lái)政策暖風(fēng)，積極投入AI研發(fā)
2025年8月，國(guó)家廣播電視總局印發(fā)實(shí)施《進(jìn)一步豐富電視大屏內(nèi)容促進(jìn)廣電視聽內(nèi)容供給的若干舉措》，其中包括“取消40集上限”“不嚴(yán)格限制古裝劇數(shù)量”“鼓勵(lì)支持優(yōu)秀微短劇進(jìn)入電視播出”“改進(jìn)電視劇內(nèi)容審查工作，優(yōu)化機(jī)制、提高效率”等21條改革措施。我們認(rèn)為監(jiān)管、政策的寬松對(duì)于影視劇行業(yè)在供需兩端均能帶來(lái)顯著的增量發(fā)展空間，加速更多項(xiàng)目的過(guò)審，加大內(nèi)容的變現(xiàn)空間。公司積極投入AI研發(fā)，結(jié)合自身規(guī)模化影視動(dòng)漫版權(quán)資源，挖掘內(nèi)容數(shù)據(jù)價(jià)值、應(yīng)用創(chuàng)新模式。通過(guò)AI對(duì)影視資源的系統(tǒng)化學(xué)習(xí)訓(xùn)練，提升視頻理解能力與檢索能力。一方面為各類大模型的視頻學(xué)習(xí)提供高質(zhì)量語(yǔ)料庫(kù)，提升大模型廠商視頻訓(xùn)練效率；另一方面則提供高效AI工具，匯聚創(chuàng)作者、MCN機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)AI工具快速實(shí)現(xiàn)影視長(zhǎng)視頻的影視解讀、短視頻二創(chuàng)、橫屏/豎屏短劇化創(chuàng)作。
投資建議:維持“買入”評(píng)級(jí)
根據(jù)最新業(yè)績(jī)，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)：調(diào)整2025-2027年?duì)I收32.10/35.51/38.81億元的預(yù)測(cè)至30.84/34.15/37.37億元，調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤(rùn)4.65/5.29/5.84億元的預(yù)測(cè)至4.12/4.71/5.52億元，調(diào)整EPS 0.17/0.20/0.22元的預(yù)測(cè)至0.15/0.18/0.21元，對(duì)應(yīng)2025年9月3日5.60元/股收盤價(jià)，PE分別為38、33、28倍。公司當(dāng)前影視版權(quán)業(yè)務(wù)壁壘高筑，行業(yè)景氣度高，同時(shí)持續(xù)探索AIGC新業(yè)態(tài)，我們認(rèn)為其整體估值水平合理，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀環(huán)境給影視行業(yè)新片發(fā)行增加不確定性；影視版權(quán)合同履約進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容的競(jìng)爭(zhēng)有可能加大。
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