>> 長江證券-蘇州銀行(002966)2025年中報點評：利息增速轉(zhuǎn)正，不良生成回落-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
935KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬祥云,盛悅菲 |
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事件描述
蘇州銀行2025年上半年營收增速+1.8%（Q1增速+0.8%，Q2單季增速+2.9%），歸母凈利潤增速+6.2%（Q1增速+6.8%，Q2單季增速+5.5%）。上半年末不良率環(huán)比穩(wěn)定于0.83%，撥備覆蓋率438%，環(huán)比-9pct，較期初-46pct，絕對水平保持優(yōu)異。
事件評論
利息凈收入增速轉(zhuǎn)正推動營收增速上行。1）上半年利息凈收入增速2.7%（Q1增速0.6%），同比增速轉(zhuǎn)正主要息差企穩(wěn)+信貸擴表較快。2）上半年非息凈收入增速+0.13%（Q1增速+3.3%），其中投資等其他非息收入增速-3.7%（Q1增速-7.8%），降幅收窄，Q2債市企穩(wěn)，同時兌現(xiàn)OCI、AC賬戶投資收益。上半年中收增速+9.0%（Q1增速+22.5%），去年Q2基數(shù)回升，收入來源上，代理業(yè)務(wù)、投融資業(yè)務(wù)同比明顯增長，結(jié)算類、銀行卡、理財業(yè)務(wù)收入下滑，上半年末理財規(guī)模較期初-8.9%，另外成本端手續(xù)費支出同比減少。3）費用開支方面，成本收入比同比下降3.7pct對利潤產(chǎn)生正向貢獻，推動PPOP同比增長7.1%，信用成本、所得稅率同比基本穩(wěn)定。
規(guī)模邁向萬億擴張，政府類業(yè)務(wù)高增長。上半年末總資產(chǎn)較期初增長8.8%，貸款較期初增長9.0%，近年信貸拉動總規(guī)模增長。1）一般對公貸款較期初大幅增長19.5%，增量同比多增，租賃等政府相關(guān)業(yè)務(wù)是核心增長點，上半年末租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款較期初增長42%，政府相關(guān)行業(yè)信貸占比較期初提升5pct至35%。票據(jù)規(guī)模較期初-38%，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2）個人貸款規(guī)模較期初-2.5%，主要經(jīng)營貸規(guī)模較期初-12.4%，受需求走弱+風控收緊影響，有利于資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，消費貸較期初增長8.3%增速較快，房貸微幅正增。3）總存款較期初增長11.0%，上半年末活期存款占比28.5%，較期初+1.6pct。
凈息差降幅收斂，存款成本改善明顯。上半年凈息差1.33%，較Q1下降1BP，較2024全年下降5BP。1）資產(chǎn)收益率繼續(xù)下降，上半年貸款收益率較2024全年下降33BP，其中對公/零售分別下降23BP/56BP，主要反映重定價以及低利率的對公&零售貸款中消費貸占比上升；金融投資收益率下降48BP。2）存款成本率較2024全年下降29BP至1.80%，各類產(chǎn)品成本率均明顯下降。預計未來負債成本將繼續(xù)改善，推動息差企穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，不良生成率回落。上半年不良率穩(wěn)定于0.83%，關(guān)注類占比環(huán)比+7BP至0.75%，撥備覆蓋率438%，環(huán)比-9pct，較期初-46pct。貸款信用成本同比下降釋放盈利。上半年不良凈生成率0.72%，較Q1下降13BP，主要對公政府類業(yè)務(wù)占比上升，各風險指標絕對水平保持優(yōu)異。對公資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，不良率繼續(xù)回落。上半年末零售貸款不良率較期初+14BP至1.80%，其中經(jīng)營貸不良率上升32BP，但經(jīng)營貸不良余額已經(jīng)在下降，源于核銷處置。近年信貸資產(chǎn)全面投向?qū)悩I(yè)務(wù)，有利于資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。
投資建議：規(guī)模邁向萬億目標，息差調(diào)整相對充分，未來以規(guī)模拉動營收。風險偏好長期保守審慎，去年以來收緊零售風控，有利于資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。國資股東國發(fā)集團持續(xù)大額增持，明確看好長期價值。年初轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股完成補充資本，支持信貸投放、保障未來分紅穩(wěn)定。目前2025年預期股息率4.8%，預期PB估值0.70x，維持“買入”評級。
風險提示
1、信貸規(guī)模擴張不及預期；2、資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)明顯波動
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