>> 申萬宏源-蘇州銀行(002966)異地信貸貢獻(xiàn)再提升，穩(wěn)業(yè)績高撥備獲耐心資本增持-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
919KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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事件：蘇州銀行披露2025年中報(bào)，1H25實(shí)現(xiàn)營收65.0億元，同比增長1.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.3億元，同比增長6.2%。2Q25不良率季度環(huán)比持平于0.83%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降9.3pct至438%。
利息凈收入增速回正超預(yù)期，撥備多提逆轉(zhuǎn)反哺業(yè)績趨勢：1H25蘇州銀行營收/歸母凈利潤分別同比增長1.8%/6.2%（1Q25：0.8%/6.8%），業(yè)績基本符合預(yù)期。從驅(qū)動因子來看，①量價(jià)驅(qū)動下，利息凈收入對營收的貢獻(xiàn)度（+1.8pct）回正：1H25利息凈收入同比增速（+2.7%）由負(fù)(1Q25：-0.6%）轉(zhuǎn)正，主要受規(guī)模增速提升、息差降幅趨緩的影響。其中，規(guī)模對營收的正貢獻(xiàn)度較1Q25提升1.2pct至8.5pct（最大正貢獻(xiàn)項(xiàng)）；1H25息差對營收的負(fù)貢獻(xiàn)度（-6.7pct）小于1Q25（-7.7pct）。②手續(xù)費(fèi)收入增速放緩下、非息收入正貢獻(xiàn)度減弱：1H25非息收入同比微增0.1%（1Q25：+3.3%），主要受手續(xù)費(fèi)收入同比增速（1H25：9.0%）較1Q25（+22.5%）趨緩的影響；而債權(quán)投資相關(guān)收益改善下、1H25其他非息收入同比降幅（-3.7%）較1Q25（-7.8%）收斂。③二季度撥備同比多提、撥備對業(yè)績的貢獻(xiàn)度轉(zhuǎn)負(fù)：2Q25加大信用減值計(jì)提力度（1Q/2Q25計(jì)提資產(chǎn)減2.7億、3.0億），對應(yīng)1H25撥備對業(yè)績的貢獻(xiàn)度由1Q25的+1.0pct轉(zhuǎn)向-1.0pct。
中報(bào)關(guān)注點(diǎn)：①業(yè)績可預(yù)期、提升分紅比例、優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量均吸引長期資金入場：截至2Q25，第一大股東國發(fā)集團(tuán)持股比例達(dá)14.92%（1Q25：13.93%），國壽持股比例進(jìn)一步提升至3.34%（1Q25：2.38%）；此外，國民養(yǎng)老成為新進(jìn)股東，持股比例達(dá)2.62%。②信貸量質(zhì)并舉，省內(nèi)異地分行成為新增長點(diǎn)：2Q25貸款增速較1Q25小幅放緩至11.8%，預(yù)計(jì)受票據(jù)壓降（1H25票據(jù)下降96億）和零售投放審慎（1H25個(gè)人經(jīng)營貸下降43億）的影響。受基數(shù)影響，2Q25資產(chǎn)規(guī)模增速較1Q25提升2.3pct至14.5%。從區(qū)域結(jié)構(gòu)來看，上半年省內(nèi)異地分行（包括四大重點(diǎn)區(qū)域：南京、南通、無錫、常州）對資產(chǎn)增量貢獻(xiàn)較2024年（37.7%）進(jìn)一步提升至40.0%；貸款結(jié)構(gòu)中，省內(nèi)異地分行貸款余額占比也較年初提升3.4pct至44.1%。③加大撥備計(jì)提力度，撥備覆蓋率降幅趨緩：1H25計(jì)提信用減值損失規(guī)模同比增長14.4%（1Q25：-0.5%），反映出蘇州銀行實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)表的同時(shí)，重視資產(chǎn)質(zhì)量安全墊和前瞻性增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。④息差邊際企穩(wěn)：2Q25息差環(huán)比1Q25收窄3bps至1.31%，同比降幅（13bps）好于1Q25（18bps）。
對公基本盤扎實(shí)，零售信貸需求仍顯不足：1H25信貸新增301億（1Q/2Q25分別新增295億/6億），投放規(guī)模已達(dá)2024年增量的75%。其中，1H25對公信貸（含票據(jù)）新增325億，若還原壓降票據(jù)影響，對公信貸（扣除壓降的96億票據(jù)）新增421億。上半年租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)新增貸款（208億）對信貸貢獻(xiàn)過半。零售信貸則相對疲弱、1H25減少23億，主因個(gè)人經(jīng)營貸下降43億，按揭、消費(fèi)貸分別增長2億、18億。
付息成本率下行，存款改善幅度顯著：1H25息差較2H24回升5bps至1.33%，主要受益于負(fù)債端成本率的下行。1H25付息成本率較2H24下行25bps至1.90%，存款、同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券分別下行27bps、15bps、23bps。存款改善幅度明顯加速（2H24、1H24分別環(huán)比改善14bps、3bps），除了定價(jià)下行外，同樣受益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2Q25活期存款占存款比重（不含應(yīng)計(jì)利息）較年初（26.9%）提升至28.5%。1H25資產(chǎn)端收益率較2H24下行30bps至3.23%，貸款、金融投資收益率分別下降26bps、34bps至3.57%、2.64%。
不良率低位平穩(wěn)、撥備覆蓋率降幅收窄，零售不良壓力加大是行業(yè)共性：2Q25不良率保持低位0.83%，測算1H25加回核銷回收后的年化不良生成率為0.58%（2024：0.47%）。從前瞻性指標(biāo)來看，2Q25關(guān)注率季度環(huán)比提升7bps至0.75%、但處于較低水平，預(yù)計(jì)受零售資產(chǎn)質(zhì)量擾動；逾期率較年初下降5bps至0.99%。不良率細(xì)分來看：1）2Q25零售不良率較年初上升14bps至1.80%，其中，按揭、消費(fèi)貸不良率分別較年初提升28bps、1bp至0.69%、1.24%；個(gè)人經(jīng)營貸提升32bps至3.50%，主要由于貸款余額（分母）下降，不良余額（分子）較年初下降0.4億；2）2Q25對公不良率與年初持平為0.51%，保持優(yōu)異水平。2Q25加大撥備計(jì)提力度情況下，撥備覆蓋率季度降幅收窄，2Q25環(huán)比下降9.3pct至438%。
投資分析意見：蘇州銀行以蘇州市為基本盤、異地分行為增量新抓手，保障資產(chǎn)端穩(wěn)步擴(kuò)表的同時(shí)，提質(zhì)增效實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健增長。上半年大股東、險(xiǎn)資增持強(qiáng)化市場信心，可預(yù)期的業(yè)績、提升分紅率更有助于吸引長期耐心資本，維持“買入”評級。維持2025-2027歸母凈利潤同比增速為7.3%、7.9%、8.3%的預(yù)測，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025年P(guān)B為0.73倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，息差持續(xù)承壓；地產(chǎn)、零售風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期暴露；實(shí)體需求長期不振，經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期。
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