>> 申萬宏源-蘇州銀行(002966)大股東增持是最有力驅動，上調目標估值至1倍PB-250626
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 628KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：蘇州銀行發(fā)布公告，大股東國發(fā)集團股東資格獲金管局核準。截至6月26日，國發(fā)集團持股比例約14.6%，1月14日-6月26日累計增持約8.6億元，超過增持計劃下限（3億），本輪增持計劃實施完成。
我們重申對蘇州銀行的堅定看好：極為稀缺的優(yōu)質標的，兼具強區(qū)域、厚撥備、優(yōu)業(yè)績特性，在大股東真金白銀明確增持的催化下，我們上調蘇州銀行目標估值至25年1倍PB。目前相較可比同業(yè)仍有約11%折價，當下時點恰是關注良機。
2024年9月來，國資大股東已四度增持；股東資格獲批后，持股比例天花板提升至不超過20%，繼續(xù)提升國資占比、鞏固大股東基本盤是銀行與地方國資的雙贏局面，預計增持佳音仍將頻傳。2024年9月至2025年6月，國發(fā)集團四度增持蘇州銀行，累計增持2.2億股，累計金額近17億元，持股比例提升至14.6%，彰顯對蘇州銀行長期發(fā)展“高質量倍增”的十足信心。本次增持獲批后理論最高持股比例提升至不超過20%，國發(fā)集團仍可增持約2.4億股，以6月26日收盤價計算增持金額約需21.6億，這也是蘇州銀行估值修復的更直接催化。節(jié)奏上，判斷在國資更主動擁抱優(yōu)質資產、更早落袋為安，以及蘇州銀行自身亦有優(yōu)化股東結構訴求的“雙向奔赴”下，我們看好大股東盡早落地股份增持計劃。
業(yè)績表現(xiàn)看，預計中報營收業(yè)績有望較一季報進一步改善，歸母凈利潤延續(xù)大個位數(shù)的行業(yè)領先表現(xiàn)。在資本補充到位的背景下，依托本土政信資源及異地滲透，預計蘇州銀行仍能保持雙位數(shù)的行業(yè)領先擴表增速，由于信貸降價壓力前置（2024年集中壓降高風險經(jīng)營貸，定價下行幅度更高）、全年負債成本也有可觀空間（測算全年存款成本降幅約25-30bps），息差趨勢預計也將更優(yōu)；疊加審慎風險偏好下干凈的資產質量家底（不良率僅約0.83%）、上市城商行第2高的撥備覆蓋率（1Q25為447%，全年預計維持超420%），全年業(yè)績表現(xiàn)預計也將穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。
投資分析意見：大股東多次增持凸顯對蘇州銀行長期投資價值的高度認可、下階段也將持續(xù)催化，中期看蘇州銀行提杠桿、降成本的ROE回升路徑清晰，短期“低不良、高撥備”賦予優(yōu)于同業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性，同時兼具高股息的優(yōu)質屬性，重申“買入”評級，重申首推組合。預計2025-2027年歸母凈利潤同比增速分別7.3%、7.9%、8.3%，當前股價對應2025年PB為0.79倍，股息率約4.0%，給予目標估值1倍PB，對應上行空間27%，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇低于預期，息差持續(xù)承壓；零售等尾部風險暴露，資產質量超預期劣化；關注對2024年10月公司《關于訴訟事項公告》的后續(xù)進展。
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