>> 平安證券-蘇州銀行(002966)中收回暖盈利穩(wěn)健，分紅穩(wěn)中有升-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇,許淼 |
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事項：
蘇州銀行發(fā)布2024年年報和2025年1季報，公司2024年和25年1季度營收分別同比增長3.0%/0.8%，其中歸母凈利潤分別同比增長10.2%/6.8%，24年和25年1季度年化加權平均ROE分別是11.68%/12.44%。截至25年1季度末，公司總資產規(guī)模達到7272億元，同比增長12.2%，其中貸款同比增長12.7%，存款同比增長12.6%。公司2024年全年利潤分配預案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.0元，合計現(xiàn)金分紅率約為32.5%。
平安觀點：
利息收入顯韌性，中收增勢良好。蘇州銀行24年全年、25年一季度歸母凈利潤同比分別上行10.2%/6.8%（11.1%，24Q1-3），盈利整體穩(wěn)健。公司25Q1營收同比增長0.8% （+3.0%，24A），增速下行主要受其他非息擾動，其他非息Q1同比下行7.8%（52.0%，24A），我們預計與25年一季度債市收益率波動與24年高基數(shù)有關。值得注意的是，利差業(yè)務和中收表現(xiàn)均較為積極，公司25Q1凈利息收入同比下行0.6%（-6.8%，24A），負增缺口收窄，中收方面25Q1中收同比增長22.5%（-14.5%，24A），同比增速轉正。此外，得益于成本管控力度的加大，25Q1業(yè)務及管理費同比下降8.78%（+3.43%，24A），公司25年一季度撥備前利潤同比增速抬升4.3個百分點至5.9%（1.6%，24A），展現(xiàn)出良好趨勢。
成本紅利釋放推動息差企穩(wěn)，資負擴張積極。蘇州銀行24年、25年一季度凈息差水平分別為1.38% /1.34%（1.41%，24Q3），延續(xù)下行趨勢。不過我們根據(jù)期初期末余額測算的公司24Q4、25Q1單季凈息差分別為1.20%/1.27%（1.17%，24Q3），單季息差邊際回暖。拆分來看，公司一季度息差企穩(wěn)主要受到存款端成本下降支撐，按期初期末余額測算公司25Q1生息資產收益率和付息負債成本率分別環(huán)比回落10BP、15BP至3.13%/1.93%。規(guī)模方面，截至25年1季度末，公司總資產規(guī)模同比增長12.2%（+15.3%，24A），其中貸款同比增長12.7%（+13.6%，24A），其中對公貸款同比增長20.7%（+23.2%，24A），延續(xù)正增，零售貸款同比回落5.3%（-5.7%，24A），負增缺口收窄，邊際韌性顯現(xiàn)。負債端存款同比增長12.6%（14.6%，24A）。從24年末存貸結構來看，定期存款占比較24年半年末上行5個百分點至73%，整體保持平穩(wěn)。
不良保持低位，撥備水平夯實無虞。蘇州銀行1季度末不良率環(huán)比持平24年末于0.83%，相較于24年3季度末下行1BP，不良率邊際下行，資產質量穩(wěn)定。24年末零售不良率同比上行64BP至1.66%，其中普惠、按揭貸款不良率分別同比上行167BP/24BP至3.18%、0.41%。24年末對公不良率同比下行24BP至0.51%，其中房地產貸款不良率同比下行251BP至0.09%，對公房地產不良率明顯改善，風險可控。從前瞻指標來看，公司25年1季度末關注率環(huán)比24年末下降20BP至0.68%，公司24年末逾期率較半年末上行11BP至1.04%，潛在資產質量風險可控。撥備方面，公司25年1季度末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比24年末變化-36.3pct/-29BP至447%/3.72%，但整體風險抵補能力仍處高位，撥備水平夯實無虞。
投資建議：區(qū)域稟賦突出，改革提質增效。蘇州銀行資產質量處于同業(yè)優(yōu)異水平，蘇州地區(qū)良好的區(qū)域環(huán)境將持續(xù)支撐信貸需求的旺盛，公司人員與網點的加速擴張也有助于攬儲和財富管理競爭力的增強，伴隨大零售轉型和機構改革的持續(xù)推進，公司盈利能力有望進一步提升?？紤]社會需求恢復仍需過程以及降息預計，我們小幅下調25-26盈利預測，并新增27年預測。預計公司25-27年EPS分別為1.22/1.33/1.46元（原25-26年EPS預測分別為1.42/1.57元），對應盈利增速分別為7.8%/8.9%/9.5%（原25-26年盈利增速分別為10.9%/11.2%），當前公司股價對應25-27年PB分別為0.78x/0.72x/0.66x，我們仍看好江蘇銀行的區(qū)位優(yōu)勢，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）經濟下行導致行業(yè)資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。
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