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核心觀點(diǎn)
　　營(yíng)收增速環(huán)比提升，歸母凈利潤(rùn)增速穩(wěn)健。2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.04億元，同比增長(zhǎng)1.8%，較一季度增速提升1.0個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.34億元，同比增長(zhǎng)6.2%，較一季度增速下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　凈利息收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其他非息收入降幅收窄。2025年上半年凈利息收入同比2.7%，一季度同比下降0.6%，受益于總資產(chǎn)同比增速提升以及凈息差降幅收窄。上半年非息收入同比增長(zhǎng)0.1%，較一季度增速下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)；其中，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)9.0%；其他非息收入同比下降4%，降幅較一季度增速收窄了4個(gè)百分點(diǎn)。由于交易金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)在高基數(shù)下出現(xiàn)虧損，公司或兌現(xiàn)了部分OCI和AC賬戶浮盈，投資收益實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng)，其他綜合收益則下降了27.6%。
　　積極拓展蘇州市以外區(qū)域信貸投放，凈息差有企穩(wěn)跡象。期末資產(chǎn)總額7550億元，貸款總額3508億元，較年初分別增長(zhǎng)8.8%和9.5%。貸款行業(yè)分布上，對(duì)公貸款和個(gè)人貸款較年初分別增長(zhǎng)18.7%和0.6%，期末對(duì)公貸款份額達(dá)75.4%，較年初提升了2.9個(gè)百分點(diǎn)；區(qū)域分布上，上半年新增信貸301億元，其中82%投向了蘇州市以外的區(qū)域，期末蘇州市以外區(qū)域信貸份額達(dá)44.1%，較年初提升了3.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　上半年凈息差1.33%，同比下降15bps，較一季度僅下降1bp。其中，上半年貸款收益率3.57%，存款收益率1.80%，同比分別下降41bps和31bps。
　　不良率穩(wěn)定，撥備覆蓋率有所下降。期末不良率0.83%，較年初持平；上半年公司核銷9.5億元，去年同期4.1億元，加回核銷后的不良生成率同比提升25bps至0.72%，依然處在低位。期末關(guān)注率0.75%，逾期率0.99%，較年初分別下降了12bps和5bps，公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)中向好。
　　撥備方面，貸款信用減值計(jì)提同比下降23.6%，不過(guò)由于非信貸資產(chǎn)撥備還原規(guī)模有所下降，因此信用資產(chǎn)減值損失整體同比提升了14.4%。期末公司撥備覆蓋率438%，較3月末下降9個(gè)百分點(diǎn)，較年初下降了46個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，資產(chǎn)質(zhì)量較為優(yōu)質(zhì)，凈息差有企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)54/60/66億預(yù)測(cè)不變，對(duì)應(yīng)同比增速6.9%/10.0%/10.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB為0.78x/0.72x/0.66x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。