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事件描述
　　6月30日公告，大股東蘇州國發(fā)集團(tuán)近期增持蘇州銀行股份后，與一致行動(dòng)人東吳證券合計(jì)持有蘇州銀行15.00%股份，蘇州銀行的實(shí)際控制人變更為蘇州市財(cái)政局。同時(shí)計(jì)劃自7月1日起未來6個(gè)月內(nèi)增持不少于4億元，且在增持計(jì)劃完成后6個(gè)月內(nèi)不減持股份。
　　事件評(píng)論
　　國發(fā)集團(tuán)近年來連續(xù)多輪大舉增持蘇州銀行。蘇州銀行此前于2025年1月8日公告，大股東國發(fā)集團(tuán)增持計(jì)劃未來6個(gè)月內(nèi)增持不少于3億元，6月26日公告增持計(jì)劃實(shí)施完畢，1月14日至6月26日累計(jì)增持8.56億元，實(shí)際金額遠(yuǎn)超增持計(jì)劃下限。6月27日進(jìn)一步增持1211萬股，增持后國發(fā)集團(tuán)及一致行動(dòng)人東吳證券合計(jì)持股比例提升至15.00%。下一步將繼續(xù)增持不低于4億元，反映國資大股東對(duì)蘇州銀行投資價(jià)值的堅(jiān)定看好，以及國有資本對(duì)優(yōu)質(zhì)金融股權(quán)的深度布局。2023年以來國發(fā)集團(tuán)已經(jīng)多輪增持蘇州銀行股份，2023年6月~2025年1月7日累計(jì)增持5%股份（期間蘇州銀行因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致股本擴(kuò)大，因此國發(fā)集團(tuán)持股比例被稀釋）。此前蘇州銀行沒有實(shí)際控制人，第一大股東的持股比例相對(duì)比較低，本輪增持后國發(fā)集團(tuán)通過管理蘇州銀行的董事會(huì)成員，形成實(shí)際控制。我們認(rèn)為這對(duì)于蘇州銀行的長期戰(zhàn)略方向并無影響，但與地方政府更加緊密的股權(quán)關(guān)系可能在地方金融及產(chǎn)業(yè)資源方面獲得更多支持。
　　小而美的優(yōu)質(zhì)城商行，長期經(jīng)營穩(wěn)健，具備成長空間。蘇州銀行基本面長期穩(wěn)健，近年來依靠對(duì)公業(yè)務(wù)拉動(dòng)信貸加速增長，今年一季度末貸款總額較期初增長8.9%，同比多增，預(yù)計(jì)全年維度信貸繼續(xù)保持較高增速。我們認(rèn)為蘇州銀行核心優(yōu)勢在于具備資產(chǎn)規(guī)模成長空間，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大省挑大梁的背景下，尤其兩輪化債政策以來，優(yōu)質(zhì)區(qū)域頭部城商行的存地貸款市占率加速提升，城商行正在持續(xù)切分銀行業(yè)市場份額。目前蘇州銀行資產(chǎn)規(guī)模僅7272億元，正在穩(wěn)步向萬億資產(chǎn)規(guī)模邁進(jìn)，成長空間和增速彈性優(yōu)于規(guī)模更大的頭部城商行。凈息差較低主要由于此前貸款利率快速下降，今年一季度凈息差降幅收斂，源于存款成本加速改善，如果后續(xù)凈息差降幅繼續(xù)收斂，同時(shí)疊加利息凈收入基數(shù)走低，預(yù)計(jì)全年維度隨著利息凈收入增速將逐步上行，拉動(dòng)營收。長期堅(jiān)守低風(fēng)險(xiǎn)偏好，資產(chǎn)質(zhì)量長期優(yōu)異，不良率穩(wěn)定在低水平，撥備充裕、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力雄厚。去年以來不良凈生成率上行主要反映零售風(fēng)險(xiǎn)壓力，今年一季度不良凈生成率上行至0.84%，但絕對(duì)水平在可比同業(yè)中仍相對(duì)優(yōu)異，但去年經(jīng)營貸規(guī)模明顯收縮，預(yù)計(jì)風(fēng)控收緊。
　　投資建議：股東持續(xù)增持彰顯信心，低估值配置價(jià)值突出。國資大股東持續(xù)大額增持，明確看好長期價(jià)值?；久骈L期穩(wěn)健，政府類業(yè)務(wù)拉動(dòng)信貸加速增長，存款成本加速改善推緩解凈息差壓力，風(fēng)險(xiǎn)偏好保守審慎，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)長期優(yōu)異，2024年全年分紅比例同比提升1.4pct至32.5%（占?xì)w母凈利潤的比例），推動(dòng)DPS同比提升，今年一季度可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股補(bǔ)充資本，支持信貸投放、保障未來分紅穩(wěn)定。目前2025年P(guān)B估值0.83x、PE估值8.2x，預(yù)期股息率4.1%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、信貸規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；
　　2、資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)明顯波動(dòng)。