>> 華創(chuàng)證券-蘇州銀行(002966)2025 年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：量?jī)r(jià)質(zhì)均衡發(fā)展，營(yíng)收同比提速-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
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事項(xiàng)：
8月28日晚，蘇州銀行披露25年半年報(bào)，1H25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.04億元，同比增長(zhǎng)1.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.34億元，同比增長(zhǎng)6.15%。不良率環(huán)比持平于0.83%，撥備覆蓋率環(huán)比下降9pct至438%。
評(píng)論：
規(guī)模擴(kuò)張及息差降幅收窄，營(yíng)收提速；加大撥備計(jì)提，歸母凈利潤(rùn)增速保持在6%左右。1）2Q25凈利息收入提速，其他非息降幅收窄，促使整體營(yíng)收提速。2Q25營(yíng)收增速為+2.88%，增速環(huán)比+2.1pct。主要是由于量增價(jià)穩(wěn)，單季凈利息收入增速環(huán)比上升6.7pct至6.2%。并且單季其他非息收入降幅收窄7.4pct至-0.39%；2）成本有效管控，加大撥備計(jì)提力度，利潤(rùn)增速保持在6%左右。1H25歸母凈利潤(rùn)增速較Q1環(huán)比下降0.65pct至6.15%。主要是由于公司加大了非信貸撥備計(jì)提力度（不良貸款凈生成率有所下降），資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)14.4%。撥備覆蓋率環(huán)比下降9pct至438%。成本有效管控，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比下降9.4%，2Q25成本收入比同比下降3.7pct至30.5%。
規(guī)模提速，加大債券配置，存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化。1H25生息資產(chǎn)規(guī)模增速環(huán)比+2.5pct至14.2%，背后有較快增長(zhǎng)的負(fù)債端增長(zhǎng)支撐（計(jì)息負(fù)債增速環(huán)比+2.5pct至12.7%）。而資產(chǎn)端提速主要是加大對(duì)債券投資的配置，債券投資增速環(huán)比+8.2pct至19.0%。1）貸款端：二季度貸款增速略有放緩，或由于票據(jù)壓降及零售貸款增速尚未回正。公司貸款（含票據(jù)）/零售貸款同比增速分別為18.9%/-5.5%，增速環(huán)比-1.8pct/-0.2pct。從零售貸款明細(xì)項(xiàng)看，主要是受個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款拖累，公司或出于控風(fēng)險(xiǎn)考慮對(duì)個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款進(jìn)行壓降。2）存款端：存款增速放緩至11.4%，或是由于壓降高成本負(fù)債的因素。定期/活期存款增速較年初分別-5.5pct/+2.4pct至13.6%/6.5%?；钇诖婵钫急容^年初提升1.6pct至28.5%。
資負(fù)兩端利率降幅均收窄，單季息差基本保持穩(wěn)定。我們時(shí)點(diǎn)數(shù)測(cè)算2Q25單季凈息差環(huán)比-2bp至1.38%，負(fù)債端貢獻(xiàn)小于一季度。1）資產(chǎn)端：測(cè)算2Q25生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降12bp至3.32%（Q1降幅為-18bp）。從公司披露的數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)仍然是零售端的定價(jià)走弱。1H25總貸款/對(duì)公貸款/零售貸款收益率較年初分別下降33bp/23bp/56bp至3.57%/3.52%/3.71%；2）負(fù)債端：測(cè)算2Q25計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比下降11bp至1.85%（Q1降幅為-16bp），存款結(jié)構(gòu)改善對(duì)負(fù)債端成本下降有較大貢獻(xiàn)。1H25存款成本率較年初下降29bp至1.80%。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍較強(qiáng)。1H25不良率環(huán)比持平于0.83%，單季年化不良凈生成率環(huán)比下降30bp至0.54%，關(guān)注率/逾期率均較年初有所下降，分別-12bp/-5bp至0.75%/0.99%。由于貸款不良生成率下降，二季度主要加大了非信貸資產(chǎn)的減值計(jì)提力度，撥備覆蓋率環(huán)比下降9pct至438%，不過仍為較高水平，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍較充足。分貸款結(jié)構(gòu)來看，對(duì)公貸款/零售貸款不良率分別較年初-3bp/+14bp至0.54%/1.80%。零售貸款中，主要是個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸和按揭貸款不良率有所上升，按揭/消費(fèi)貸/個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率分別較年初+28bp/+1bp/+33bp至0.69%/1.24%/3.5%。
投資建議：蘇州銀行量?jī)r(jià)均衡發(fā)展，營(yíng)收同比提速，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)安全墊充足。作為深耕蘇州的當(dāng)?shù)爻巧绦?，公司市?chǎng)化程度高，員工年輕有活力。25年1月可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股補(bǔ)充核心一級(jí)資本，待經(jīng)濟(jì)活力回升，規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)較快擴(kuò)張。根據(jù)公司最新財(cái)務(wù)情況，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027E營(yíng)收增速為1.6%/8.2%/9.4%，凈利潤(rùn)增速為7.4%/10.4%/10.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2025EPB在0.73X，考慮資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定優(yōu)異，撥備安全墊足，以及中長(zhǎng)期資金增持銀行股，給予公司2025E目標(biāo)PB0.85X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.64元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足下銀行息差進(jìn)一步承壓，銀行信貸投放不及預(yù)期。
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