>> 華安證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：8月涌益能繁環(huán)比增幅明顯收窄，上市黃羽雞企業(yè)恢復(fù)盈利-250906
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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pdf 共38頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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8月涌益能繁環(huán)比增幅明顯收窄，牧原均重環(huán)比再降2.8公斤
?、偕i價(jià)格周環(huán)比微增。本周六，全國生豬價(jià)格13.82元/公斤，周環(huán)比+0.5%。涌益咨詢（8.29-9.4）：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比3.85%，環(huán)比微升；50公斤二元母豬價(jià)格1594元/頭，周環(huán)比-0.4%，同比-3.7%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價(jià)426元/頭，周環(huán)比-4.3%，同比-34.4%；②生豬均重升至128.23公斤。涌益咨詢（8.29-9.4）：全國出欄生豬均重128.23公斤，周環(huán)比小幅上升0.4公斤，較2023年、2024年同期分別高5.4公斤、2.3公斤；150kg以上生豬出欄占比5.14%，周環(huán)比+0.14pct，較2023、2024年同期分別高0.14個(gè)百分點(diǎn)、低1.54個(gè)百分點(diǎn)；175kg、200kg與標(biāo)豬價(jià)差分別為0.4元/斤、0.69元/斤；③涌益8月能繁環(huán)比增幅明顯收窄，牧原8月均重環(huán)比再降2.8公斤。i）發(fā)改委生豬政策持續(xù)嚴(yán)格落實(shí)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部引導(dǎo)調(diào)減約100萬頭能繁母豬，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)，2025年7月末全國能繁母豬存欄量4042萬頭，環(huán)比下降1萬頭；涌益咨詢8月全國能繁母豬存欄量（各養(yǎng)殖樣本企業(yè)）環(huán)比+0.07%，全國能繁母豬存欄量（中大養(yǎng)殖樣本企業(yè)）環(huán)比+0.02%，增幅較前幾月已明顯收窄；ii）上市豬企層面，牧原股份能繁母豬存欄量已連續(xù)兩個(gè)季度下降，年底計(jì)劃降至330萬頭；溫氏股份能繁母豬存欄量年底計(jì)劃降至180萬頭；6-7月上市豬企整體出欄均重持續(xù)下降，8月牧原股份商品豬出欄均重125.3公斤，環(huán)比再降2.8公斤；iii）隨著生豬政策的落實(shí)，且豬價(jià)低位震蕩，我們判斷全國能繁母豬存欄量將步入下降趨勢，生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望處于較長時(shí)期的盈利狀態(tài)；④8月7家上市豬企出欄量同比增長26.5%。8月7家上市豬企出欄量1,195萬頭，同比+26.5%；1-8月7家上市豬企出欄量9,015萬頭，同比+22.9%，出欄量（萬頭）從高到低依次為，牧原5175（僅商品豬出欄量）、溫氏2434、新希望1109、傲農(nóng)生物108、東瑞98、金新農(nóng)82、正虹科技10；出欄量同比增速從高到低依次為，東瑞97%、正虹科技87%、牧原29%、溫氏28%、金新農(nóng)3%、新希望-1%、傲農(nóng)生物-34%；⑤估值處歷史低位，降本仍是重中之重，重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份。根據(jù)2025年生豬預(yù)測出欄量，牧原股份頭均市值3,260元、溫氏股份2,554元、新希望2,661元、德康農(nóng)牧2,793元、天邦944元、正邦3,929元、巨星2,650元、神農(nóng)4,925元、京基2,933元、東瑞2,733元，豬企估值多處于歷史低位。降本仍是各家企業(yè)的重中之重，成本控制優(yōu)秀的企業(yè)有望持續(xù)獲得超額收益，牧原股份養(yǎng)殖成本處于領(lǐng)先地位，溫氏股份、德康農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)成本仍處于第一梯隊(duì)，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份。
2026-2027年我國牛價(jià)有望創(chuàng)新高，建議關(guān)注肉牛相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈
?、?023年以來肉牛產(chǎn)業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能。新冠疫情期間，牛肉產(chǎn)量和進(jìn)口量過快增長導(dǎo)致肉牛價(jià)格滯漲，2023年牛肉價(jià)格開啟二十年以來首次大跌，2025Q1活牛價(jià)格跌至2013年水平，牛肉價(jià)格跌至2019年水平。伴隨著持續(xù)大幅虧損，2023-2025年能繁母牛持續(xù)去化，2023年新生犢牛數(shù)同比下降1.4%，2024年1-11月新生牛犢同比累計(jì)下降逾8%，2024年6月我國牛期末存欄量也開始由升轉(zhuǎn)降；②我國肉牛價(jià)格已步入上行周期，2026-2027年牛價(jià)有望創(chuàng)出新高。牛屬于單胎動(dòng)物，且養(yǎng)殖周期漫長，再疊加全球主產(chǎn)區(qū)肉牛價(jià)格處于上行周期，以及我國政策端對(duì)國內(nèi)肉牛產(chǎn)業(yè)的支持，我們判斷，我國肉牛價(jià)格已步入上行周期，2026年有望加速上行，2026-2027年牛價(jià)有望創(chuàng)出新高，建議關(guān)注肉牛產(chǎn)業(yè)鏈。
白羽雞產(chǎn)品周環(huán)比持平，黃羽肉雞養(yǎng)殖重新步入盈利期
?、侔子痣u產(chǎn)品周環(huán)比持平。本周五，雞產(chǎn)品價(jià)格8700元/噸，周環(huán)比持平，同比-6.5%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價(jià)3.4元/羽，周環(huán)比-5.8%，同比-0.3%。2025年第34周（8.18-8.24），父母代雞苗價(jià)格44.15元/套，周環(huán)比-1%，同比-15.8%；父母代雞苗銷量168.21萬套，周環(huán)比-1.0%，同比+1.3%。白羽肉雞協(xié)會(huì)7月報(bào)：1-7月，全國祖代更新量54.37萬套，同比-33.6%；1-7月，父母代雛雞累計(jì)銷量4459.24萬套，同比+4.4%；1H2025，全國祖代更新量中進(jìn)口占比33%、自繁占比67%，進(jìn)口品種從法國引進(jìn)，哈伯德、AA、羅斯祖代，后續(xù)引種需密切跟蹤；②黃羽肉雞養(yǎng)殖重新步入盈利期。2025年第34周（8.18-8.24）：黃羽在產(chǎn)祖代存欄159.8萬套，處于2021年以來同期最高；黃羽在產(chǎn)父母代存欄1384萬套，處于2023年以來同期高位；黃羽父母代雞苗銷量144.4萬套，處于2021年以來同期最高；黃羽全國商品代毛雞均價(jià)14.88元/公斤，成本14.12元/公斤，黃羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)重新步入盈利期。全國前兩大黃羽肉雞企業(yè)溫氏股份、立華股份8月已開始盈利，8月溫氏黃羽肉雞銷售均價(jià)12.3元/公斤，環(huán)比上升1元/公斤。
25/26年全球大豆、小麥庫消比預(yù)測值環(huán)比下降，玉米環(huán)比上升
①25/26全球玉米庫消比預(yù)測值處環(huán)比+0.5pct。USDA8月供需報(bào)告預(yù)測：25/26全球玉米產(chǎn)量月環(huán)比+2%，25/26年全球玉米庫消比19.0%，同比-0.5pct，環(huán)比+0.5pct，處15/16年以來最低水平。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會(huì)8月報(bào)：25/26年結(jié)余量預(yù)測值
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