>> 東北證券-宏觀專題：中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，新動能持續(xù)增強(qiáng)-250905
| 上傳日期： |
2025/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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報告摘要：
2025年以來，中國經(jīng)濟(jì)運行延續(xù)了穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度總體保持在擴(kuò)張區(qū)間。最新的制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI及綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.4%、50.3%和50.5%，環(huán)比均小幅回升，顯示經(jīng)濟(jì)景氣水平整體改善。制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)數(shù)月處于擴(kuò)張區(qū)間，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別達(dá)到51.9%和50.5%，均高于整體制造業(yè)水平，反映新質(zhì)生產(chǎn)力在產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)優(yōu)化中發(fā)揮了重要支撐作用。
需求端雖仍處低位，但已出現(xiàn)邊際改善。新訂單和新出口訂單指數(shù)較上月均有微升，表明國內(nèi)外市場需求趨于平穩(wěn)。價格指數(shù)連續(xù)回升，主要原材料購進(jìn)價格與出廠價格改善，政策層面的“反內(nèi)卷”治理初見成效，有助于緩解產(chǎn)能過剩和穩(wěn)定市場秩序。非制造業(yè)方面，商務(wù)活動指數(shù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)回升勢頭顯著，而建筑業(yè)活動相對偏弱。分類指標(biāo)顯示，非制造業(yè)新訂單和銷售價格降幅收窄，市場需求逐步恢復(fù)。多數(shù)企業(yè)對未來預(yù)期較為樂觀，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)維持在較高水平，反映出市場主體信心增強(qiáng)。
從工業(yè)企業(yè)效益看，1—7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4.02萬億元，同比下降1.7%，但降幅持續(xù)收窄，顯示企業(yè)盈利狀況改善。制造業(yè)利潤增長4.8%，成為支撐工業(yè)利潤恢復(fù)的主要力量。高技術(shù)制造業(yè)7月利潤同比增長18.9%，其中航空航天器、集成電路、生物醫(yī)藥等行業(yè)增速顯著，成為引領(lǐng)新動能的重要方向?！皟尚隆闭邔嵤┮詠?，設(shè)備更新和消費品以舊換新成效突出，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈利潤增長較快。中小企業(yè)及私營企業(yè)利潤亦實現(xiàn)由降轉(zhuǎn)升，顯示經(jīng)濟(jì)活力在微觀層面得到釋放。
價格水平方面，7月居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.4%，核心CPI同比上漲0.8%，連續(xù)三個月擴(kuò)大，顯示內(nèi)需回暖勢頭。服務(wù)價格反彈貢獻(xiàn)突出，旅游、交通和住宿需求旺盛。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比降幅收窄，同比下降3.6%，表明市場供需結(jié)構(gòu)在優(yōu)化調(diào)整中逐步改善。全國統(tǒng)一大市場建設(shè)及“反內(nèi)卷”治理有助于緩解低價競爭，提升產(chǎn)業(yè)鏈整體效率。下半年，擴(kuò)內(nèi)需與促消費政策仍將持續(xù)發(fā)力，疊加季節(jié)性與基數(shù)效應(yīng)，CPI和PPI有望溫和回升。
高頻數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗證了經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢。生產(chǎn)環(huán)節(jié)保持穩(wěn)定，能源與制造業(yè)負(fù)荷較為平穩(wěn)，交通與人員流動處于高位，消費市場延續(xù)回升勢頭，基建保持穩(wěn)定支撐。然而，房地產(chǎn)投資與成交仍處低位，顯示結(jié)構(gòu)性壓力仍存。
綜上所述，中國經(jīng)濟(jì)在多重因素推動下展現(xiàn)出穩(wěn)中有進(jìn)的總體態(tài)勢。新動能持續(xù)增強(qiáng)，高技術(shù)制造業(yè)、創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)及消費升級行業(yè)正在成為經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。盡管外部環(huán)境不確定性和部分傳統(tǒng)行業(yè)壓力仍存，但隨著宏觀政策延續(xù)性、穩(wěn)定性與預(yù)見性逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高質(zhì)量發(fā)展前景依然穩(wěn)固。
風(fēng)險提示：外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境有一定不確定性。
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