>> 光大證券-A股及港股2025年中報分析：整體業(yè)績穩(wěn)健，科技板塊延續(xù)高景氣-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,郭磊 |
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此報告為加密報告 |
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A股業(yè)績彰顯韌性，中游與科技板塊表現(xiàn)突出
A股2025年中報盈利增速回落但保持正增，這一表現(xiàn)與上半年宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢較為一致。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一季度GDP同比增長5.4%，二季度GDP同比增長5.2%，整體呈現(xiàn)小幅下滑態(tài)勢；而從上市公司盈利層面來看，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2025H1歸母凈利潤累計同比增速分別為2.6%、2.8%、5.6%，分別較2025Q1變化-1.2pct、-3.2pct、-2.5pct，在一定程度上印證了A股盈利表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)節(jié)奏的一致性。
中游業(yè)績加速改善，科技盈利保持高增。上游、中游、必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、公共服務(wù)、科技、金融地產(chǎn)板塊2025H1歸母凈利潤累計同比增速分別為-4.0%、11.3%、3.0%、1.9%、-0.9%、17.1%、2.2%，分別較2025Q1變化-8.2pct、+9.0pct、-3.2pct、-8.8pct、-1.1pct、-2.7pct、+0.9pct。分行業(yè)來看，農(nóng)林牧漁、鋼鐵、建筑材料、計算機(jī)、有色金屬等行業(yè)2025H1歸母凈利潤累計同比增速靠前，房地產(chǎn)、電力設(shè)備、國防軍工、醫(yī)藥生物、銀行2025H1歸母凈利潤累計同比增速較2025Q1出現(xiàn)顯著改善。
全部A股非金融ROE回升，中游和科技ROE顯著修復(fù)
全部A股非金融ROE（TTM）小幅回升。全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2025Q2 ROE（TTM）較2025Q1均小幅回升。從杜邦分析來看，2025Q2全部A股非金融凈利率（TTM）和資產(chǎn)負(fù)債率回升助力其ROE(TTM)修復(fù)。
A股2025年中報景氣度相對較高的行業(yè)包括通信、交通運(yùn)輸、國防軍工、電力設(shè)備等行業(yè)。從中報的情況來看，2025H1歸母凈利潤增速加速改善（2025年中報歸母凈利潤增速較2025Q1改善且2025Q1歸母凈利潤增速為正）且ROE(TTM)改善的行業(yè)包括通信、交通運(yùn)輸；2025H1歸母凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且ROE(TTM)改善的行業(yè)包括國防軍工、電力設(shè)備等行業(yè)。
港股業(yè)績保持穩(wěn)健，科技板塊延續(xù)高景氣度
2025H1港股非金融盈利增速較2024H2小幅改善，恒生科技指數(shù)業(yè)績保持高增。恒生綜指、恒生綜指非金融、恒生指數(shù)、恒生科技2025H1凈利潤同比增速分別為2.5%、4.0%、-2.8%、20.8%，分別較2024H2變化-7.2pct、+3.1pct、-15.4pct、-34.4pct。從ROE(TTM)來看，2025H1恒生科技、恒生綜指非金融ROE(TTM)回升，而恒生綜指、恒生指數(shù)ROE(TTM)下滑。從杜邦分析來看，凈利率(TTM)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)提升助力恒生科技ROE(TTM)修復(fù)，凈利率(TTM)上行助力恒生綜指非金融ROE(TTM)小幅改善。
港股2025年中報景氣度相對較高的行業(yè)包括耐用消費(fèi)品、建材、傳媒、硬件設(shè)備等行業(yè)。從中報的情況來看，2025H1凈利潤增速加速改善（2025H1凈利潤增速較2024H2改善且2024H2凈利潤增速為正）且ROE(TTM)改善的行業(yè)包括耐用消費(fèi)品、建材、傳媒、硬件設(shè)備、有色金屬、機(jī)械、家電Ⅱ等行業(yè)；2025H1凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正且ROE(TTM)改善的行業(yè)包括鋼鐵、化工、半導(dǎo)體、造紙與包裝、電信服務(wù)等行業(yè)。
風(fēng)險分析
1、中報業(yè)績情況因數(shù)據(jù)來源或統(tǒng)計方法可能導(dǎo)致結(jié)果存在誤差；2、經(jīng)濟(jì)增長大幅不及預(yù)期；3、地緣沖突超預(yù)期。
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