>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)觀點：10偏弱運行；12、02寬幅震蕩-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 4299KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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觀點
對于2510合約，9月船司整體縮艙力度較小，導致運費下滑壓力巨大，以HPL、COSCO/OOCL為首的船司出現(xiàn)明顯的“降價搶貨”行為；10月偏中性力度的停航有助于運費跌幅放緩、但我們認為仍不足以扭轉運費下降趨勢。單看運費（不考慮船期延誤），預計9月底運費中樞大致對應SCFIS指數(shù)1150~1200點，10月預計仍有50~150點左右的跌幅；但考慮到船期延誤的影響（運費下降周期中，船期延誤對指數(shù)有拉高作用，類似5月、8月），船期延誤或將10月的運費跌幅抹去大部分，故我們傾向于2510合約交割結算價在1150~1200點的概率相對更大。高于我們預期值的風險在于：9月下旬，部分船司出現(xiàn)喊漲10月下旬從而刺激貨量的行為（類似今年3月淡季的喊漲行為）；低于我們預期值的風險在于：船司陷入價格戰(zhàn)。對于2512合約，歐線的季節(jié)性特征不容忽視，但相比去年，今年旺季12月也存在2個利空因素：①2026年春節(jié)偏晚或導致貨量峰值較去年有所延后，船司出于保長協(xié)的目的，或將年底的簽約期后移到12月下旬；②運力過剩壓力逐年加大，運價中樞相較上半年下移或是大概率事件；故2512合約不宜過分高估，在看到運費跌幅放緩或企穩(wěn)之前，上漲過程未必流暢，預計2512合約在1550-1800點之間寬幅震蕩。對于2602合約，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份（如2010、2015、2018年），前一年的12合約較10合約仍有一定程度升水，但02合約不一定貼水12合約。
策略
單邊：2510合約輕倉滾動試空，壓力位1350~1400點；
套利：考慮逢低滾動介入02-04正套和12-04正套。
風險
國慶假期前資金集中性減倉、移倉換月等行為導致的價格波動；
中東地緣快速降溫；船司出現(xiàn)極端定價策略（10月打價格戰(zhàn)或宣漲）
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