| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
1419KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,陳宇文 |
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報告摘要:
貴金屬：非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場交易降息，金銀價格創(chuàng)歷史新高
本周COMEX黃金上漲3.52%至3,639.80美元/盎司，COMEX白銀上漲1.87%至41.51美元/盎司。SHFE黃金上漲3.88%至815.60元/克，SHFE白銀上漲4.54%至9,812.00元/千克。
本周金銀比上漲1.62%至87.68。本周SPDR黃金ETF持倉增加138,102.91金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少3,734,120.00盎司。
周二，美國8月標普全球制造業(yè)PMI終值53，預(yù)期53.3，前值53.3。美國8月ISM制造業(yè)PMI 48.7，預(yù)期49，前值48。
周三，美國7月工廠訂單月率-1.3%，預(yù)期-1.40%，前值4.80%。美國7月JOLTs職位空缺718.1萬人，預(yù)期737.8萬人，前值由743.7修正為735.7萬人。
周四，美國8月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)8.5979萬人，前值6.2075萬人。美國8月ADP就業(yè)人數(shù)5.4萬人，預(yù)期6.5萬人，前值10.4萬人。美國8月標普全球服務(wù)業(yè)PMI終值54.5，預(yù)期55.4，前值55.4。美國8月ISM非制造業(yè)PMI 52，預(yù)期50.1，前值50.1。
周五，美國8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口2.2萬人，預(yù)期7.5萬人，前值由7.3萬人修正為7.9萬人。美國8月失業(yè)率4.3%，預(yù)期4.30%，前值4.20%。
本周美國ADP就業(yè)人數(shù)與非農(nóng)就業(yè)人數(shù)均不及預(yù)期，除了教育保健和休閑住宿服務(wù)外基本全面陷入負增長，失業(yè)率上行至2021年以來的高值4.3%，勞動力市場需求減弱，市場交易美國9月降息預(yù)期。美國司法部已對美聯(lián)儲理事庫克展開刑事調(diào)查并發(fā)出傳票，美聯(lián)儲獨立性受到質(zhì)疑，風(fēng)險溢價提升。受多種因素影響，黃金價格創(chuàng)歷史新高。
隨著關(guān)稅對美國經(jīng)濟產(chǎn)生影響，消費者對通脹的擔憂也將加劇，在通脹加劇之際，潛在的降息為美元貶值創(chuàng)造了肥沃的土壤。在通脹持續(xù)走高的環(huán)境下降息，極有可能推高金價。地緣沖突持續(xù)，俄烏雙方未見緩和跡象，委內(nèi)瑞拉局勢緊張。長期看，全球貨幣與債務(wù)擔憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，“大而美”法案的通過預(yù)計提高美國3.4萬億美元財政赤字，全球多國財政赤字處于高位，國債利率上漲，看好未來黃金價格，受益于金價上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強，目前黃金股估值處于較低水平，關(guān)注黃金股配置機會。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。
本周市場開始交易9月降息，白銀價格持續(xù)突破。白銀金融投資需求約占總需求的40%，工業(yè)需求占60%。預(yù)計2025年全球白銀短缺幅度約達3660噸，基本面支撐銀價，預(yù)計未來幾年，供需缺口將持續(xù)擴大。當前“金銀比”處于高位，有望在寬松環(huán)境及工業(yè)需求提振背景下實現(xiàn)修復(fù)，受工業(yè)需求支撐，白銀價格彈性更大，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業(yè)銀錫】。
基本金屬：降息預(yù)期升溫，基本金屬價格受益
本周LME市場，銅較上周下跌0.05%至9,897.50美元/噸，鋁較上周下跌0.63%至2,602.50美元/噸，鋅較上周上漲1.55%至2,857.50美元/噸，鉛較上周下跌0.30%至1,985.00美元/噸。
本周SHFE市場，銅較上周上漲0.92%至80,140.00元/噸，鋁較上周下跌0.22%至20,695.00元/噸，鋅較上周上漲0.07%至22,155.00元/噸，鉛較上周上漲0.12%至16,900.00元/噸。
銅：宏觀環(huán)境支撐銅價，需求以剛需為主
美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)，全球財政環(huán)境處于寬松環(huán)境，宏觀環(huán)境支撐銅價。
供應(yīng)方面，國內(nèi)TC再次下調(diào)，礦端供應(yīng)持續(xù)偏緊，但精銅生產(chǎn)與廢銅供應(yīng)仍保持穩(wěn)定。7月電解銅產(chǎn)量仍處于較高水平，且8月冶煉廠檢修計劃進一步減少，預(yù)計產(chǎn)量將繼續(xù)維持高位。
需求方面，本周銅價延續(xù)上漲態(tài)勢，但下游對高位銅價接受度有限，采購行為趨于謹慎，成交多以剛需和低價貨源為主。盡管周內(nèi)需求展現(xiàn)出一定韌性、采購情緒略有回暖，但由于近期進口銅及國內(nèi)煉廠貨源集中到貨，對市場形成明顯沖擊。供應(yīng)壓力抑制庫存消耗節(jié)奏，最終導(dǎo)致庫存再度累積。
本周上期所庫存較上周增加2,103噸或2.64%至8.19萬噸。LME庫存較上周減少950噸或0.60%至15.80萬噸。COMEX庫存較上周增加27,502噸或9.90%至30.53萬噸。
宏觀層面財政貨幣雙寬松基調(diào)依舊，市場開始交易9月降息預(yù)期，宏觀環(huán)境支撐銅價，預(yù)計美元未來將會繼續(xù)貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領(lǐng)域的刺激手段或?qū)⑦M一步擴大。受益標的：【紫金礦業(yè)】、【洛陽鉬業(yè)】、【金誠信】、【西部礦業(yè)】、【北方銅業(yè)】。
鋁：需求存在轉(zhuǎn)弱壓力，氧化鋁過剩格局未改
供應(yīng)方面，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能平穩(wěn)運行，高利潤刺激下，復(fù)產(chǎn)逐步進行，但整體有限。
需求端，下游采購意愿普遍不高，多數(shù)企業(yè)維持按需補庫策略，國內(nèi)光伏搶裝結(jié)束，汽車庫存壓力仍存，家電排產(chǎn)減少，需求有轉(zhuǎn)弱壓力。
原料端，本周氧化鋁運行產(chǎn)能降低，但當前運行產(chǎn)能降低幅度尚未扭轉(zhuǎn)過剩格局，且運行產(chǎn)能降低的主要原因在于，部分企業(yè)開
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