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市場(chǎng)行情回顧
　　2025年第34周（實(shí)際交易日為2025.8.25-2025.8.29）上證指數(shù)上漲0.84%，滬深300指數(shù)上漲2.71%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲7.74%。恒生指數(shù)下跌0.37%，恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)下跌1.03%，行業(yè)落后恒生指數(shù)0.66pct。SW傳媒指數(shù)上漲1.05%，落后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)6.69pct，在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)漲跌幅排名中位列第12位。子行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、廣電和游戲位列前三位，分別為上漲4.08%、上漲1.2%和上漲3.5%。
　　核心觀點(diǎn)&投資建議
　　阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布25Q1財(cái)報(bào)，云業(yè)務(wù)增速超預(yù)期。本周，阿里巴巴集團(tuán)公布新季度業(yè)績(jī)，據(jù)36Kr及公司公告，一季度阿里云實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，季度收入同比大漲26%至333.98億元，創(chuàng)近三年新高，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)八個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)，AI收入已經(jīng)占到外部商業(yè)化收入的20%以上；報(bào)告期內(nèi)AI+云領(lǐng)域的資本支出達(dá)到了386億元，創(chuàng)歷史新高，過(guò)去四個(gè)季度公司已經(jīng)在AI基礎(chǔ)設(shè)施及AI產(chǎn)品研發(fā)上累計(jì)投入超過(guò)1000億元。我們認(rèn)為，云業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)印證AI商業(yè)化落地的穩(wěn)步推進(jìn)，大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投入將持續(xù)鞏固其技術(shù)護(hù)城河，頭部廠商在算力資源與產(chǎn)品化能力的雙重優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。
　　八月版號(hào)發(fā)放數(shù)量創(chuàng)新高，多款精品游戲獲批。8月25日，國(guó)家新聞出版署公布了2025年8月游戲版號(hào)審批信息，166款國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲與7款進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)過(guò)審，13款游戲版號(hào)出現(xiàn)變更。網(wǎng)易雷火《天下：萬(wàn)象》、三七互娛《超牛英雄》、B站《逃離鴨科夫》、雷霆《出動(dòng)吧！庫(kù)魯》、騰訊《卡厄思?jí)艟场?、盛趣《大航海時(shí)代：起源》、B站《嘟嘟臉惡作劇》等在列。截至今年8月，年內(nèi)已下發(fā)的國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)共計(jì)1050個(gè)，我們認(rèn)為版號(hào)的過(guò)審數(shù)量在階段性增長(zhǎng)，并在本月創(chuàng)下了新高。版號(hào)數(shù)量持續(xù)攀升體現(xiàn)行業(yè)供給端改善趨勢(shì)強(qiáng)化，政策支持為產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容提供確定性，行業(yè)維持健康增長(zhǎng)勢(shì)頭。
　　阿里云收入的超預(yù)期驗(yàn)證我們此前觀點(diǎn)，在全球宏觀波動(dòng)加劇的背景下，AI成為當(dāng)前最具確定性的投資方向之一，頭部科技企業(yè)持續(xù)加碼算力投入，具備配置價(jià)值。建議關(guān)注以下投資機(jī)會(huì)：1）港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭：促消費(fèi)穩(wěn)就業(yè)，凸顯社會(huì)價(jià)值；2）游戲行業(yè)：政策激勵(lì)提振內(nèi)需，科技賦能強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，出海布局增長(zhǎng)空間廣闊；3）電影及文旅產(chǎn)業(yè)：消費(fèi)政策促進(jìn)院線復(fù)蘇，刺激改善型消費(fèi)需求釋放；4）數(shù)據(jù)確權(quán)：受益于政策方向及產(chǎn)業(yè)本身的成熟趨勢(shì)。受益標(biāo)的包括騰訊、阿里、歌華有線、捷成股份、浙數(shù)文化、鋒尚文化、名臣健康、大豐實(shí)業(yè)、奧拓電子、風(fēng)語(yǔ)筑。
　　傳媒行業(yè)數(shù)據(jù)
　　院線電影排名前三為《浪浪山小妖怪》《南京照相館》《東極島》；影視劇集排名前三《凡人修仙傳》《生萬(wàn)物》《利劍玫瑰》；綜藝排名前三分別為《地球超新鮮》《心動(dòng)的信號(hào)第八季》《脫口秀和Ta的朋友們第二季》；動(dòng)漫排名前三分別為《滄元圖》《凡人修仙傳》《開(kāi)心錘錘》；iOS游戲暢銷(xiāo)榜排名前三分別是:《王者榮耀》《和平精英》《穿越火線-槍?xiě)?zhàn)王者》；安卓游戲熱玩榜排名前三分別是:《心動(dòng)小鎮(zhèn)》《我的休閑時(shí)光》《崩壞：星穹鐵道》。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　監(jiān)管政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。