>> 華西證券-有色-能源金屬行業(yè)周報：戰(zhàn)略金屬板塊或迎價值重估，推薦關注稀土磁材、鎢等關鍵金屬-250906
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
大小： |
1469KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,熊穎 |
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RKAB審批周期由三年縮短至一年，或提升鎳礦緊缺預期
截止到9月5日，LME鎳現(xiàn)貨結算價報收15,110美元/噸，較8月29日下跌0.53%，LME鎳總庫存為215,418噸，較8月29日增加2.80%；滬鎳報收12.1萬元/噸，較8月29日下跌0.16%，滬鎳庫存為26,986噸，較8月29日增加2.07%；截止到9月5日，硫酸鎳報收28,100元/噸，較8月29日價格持平。根據(jù)SMM，菲律賓原料方面，本周菲律賓西南海域當前正有低氣壓形成并向北移動。受其影響菲律賓中部、西部以及北部都有較大范圍降雨。受影響嚴重的RioTuba、Zambales、Honmohon和D島有累計100mm以上降雨。南北Surigao也有80mm以上的累計降雨。Tawitawi、東Davao和Zamboanga等地降雨則相對較小。對發(fā)運和開采，造成一定影響。印尼原料方面，火法礦方面，蘇拉威西地區(qū)在九月份仍處于旱季，僅在部分地區(qū)偶有小雨出現(xiàn)。哈馬黑拉的天氣狀況相比上周也有所改善。這意味著多數(shù)礦區(qū)的雨季影響已逐步緩解，潛在地將釋放更多礦石供應進入市場。配額方面，主要礦山的RKAB修訂已基本獲得批準，正接近完成?？傮w而言，印尼鎳礦石供應預計將在未來幾周有所增加。濕法礦供應方面，隨著主要礦區(qū)天氣狀況的改善，市場供應量正逐步接近過剩。預計在九月份，關于將RKAB審批周期由三年縮短至一年的新規(guī)將正式發(fā)布。這或許使得冶煉廠提前預期未來可能出現(xiàn)的礦石緊缺，從而對礦石價格形成支撐并維持在穩(wěn)定水平。
剛果（金）鈷出口禁令將于9月22日到期，需關注后續(xù)變動
截至9月5日，電解鈷報收26.85萬元/噸，較8月29日價格上漲0.19%；氧化鈷報收208元/千克，較8月29日價格上漲0.97%；硫酸鈷報收5.32萬元/噸，較8月29日價格上漲0.19%；四氧化三鈷報收218元/千克，較8月29日價格上漲2.16%。根據(jù)SMM，電解鈷方面，供給端方面，冶煉企業(yè)維持長單供應，貿易商跟隨盤面報價，部分企業(yè)為實現(xiàn)成交，報價小幅下降。需求端方面，夏休結束，但市場未出現(xiàn)明顯的改善，下游廠商依舊維持剛需采買，實際成交偏淡。這主要有兩個原因，一是鈷價偏高壓縮下游企業(yè)生產利潤，部分貿易商反映當前下游合金廠采購鎳為主，鈷需求依舊偏弱。二是當前離9月22日剛果（金）禁令已不遠，下游企業(yè)在政策不明朗的情況下，暫時控制采購量。未來在原料短缺的影響下，鈷中間品和鈷鹽價格上漲有望帶動電鈷跟漲，但其自身高庫存以及相對低迷的需求對價格上漲將存在一定抑制，需要關注電鈷何時反融鈷鹽。整體上看，作為全球最主要的鈷生產國，剛果（金）擁有豐富的鈷資源，供應全球電動汽車電池供應量約四分之三鈷產量。并且中國作為全球最大的鈷消費國之一，長期以來高度依賴剛果（金）的鈷原料供應。剛果（金）禁令延長加劇了國內鈷原料供應不確定性，對鈷價有所支撐?？紤]到剛果（金）禁令將于9月22日到期，若該禁令繼續(xù)延期，全球鈷供應或有進一步收緊預期從而支撐鈷價進一步上行，后市需關注剛果（金）鈷出口禁令變動情況。
本周銻價持穩(wěn)運行，供應短缺對銻價或有支撐
截止9月5日，國內銻精礦平均價格為16萬元/噸，較8月29日價格持平；國內銻錠平均價格為18.25萬元/噸，較8月29日價格持平。據(jù)SMM評估，2025年8月中國銻錠（含銻錠、粗銻折算、陰極銻等）產量整體與上月相比，環(huán)比上升22.5%左右。詳細來說，目前SMM評估的33家調研對象中有13家廠家停產，和上月相比減少4家；18家廠家呈產量縮減狀態(tài)，和上月相比增加4家；2家廠家產量基本正常，比上月相比沒有變化。從銻錠產量的情況來看，自7月產量整體降至4000噸以下之后，8月產量回升至4000噸以上，不過4000噸左右的產量還是與正常生產水平相差較遠。海外礦源目前依舊無法大量進入國內市場，市場人士表示預計2025年9月全國銻錠產量較8月相比變化可能不會太大，維持穩(wěn)定或者小幅升降的可能都存在?？偟膩碚f，進口銻原料長期偏緊加上國內礦山不愿低價出售，下半年銻礦供應緊張的情況會持續(xù)。整體來看，供應端原料的長期短缺為銻價提供了底部支撐。
鋰步入金九銀十傳統(tǒng)旺季，下游需求具備一定剛性支撐
截止到9月5日，國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場均價為7.47萬元/噸，較8月29日下跌6.15%。國內氫氧化鋰（56.5%）市場均價為7.55萬元/噸，較8月29日下跌1.70%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至9月4日，碳酸鋰周度產量為19419實物噸，環(huán)比增加2.04%。庫存方面，截9月4日，碳酸鋰樣本周度庫存總計14.01萬噸，較8月28日去庫1044噸，上游冶煉廠去庫3510噸至3.95萬噸，中下游材料廠累庫2407噸至5.52萬噸，其他環(huán)節(jié)（包括電池廠、主機廠等）累庫410噸至4.54萬噸，截至8月31日，鋰鹽廠鋰礦庫存為100602噸（折LCE），環(huán)比增長1217噸。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年8月，國內碳酸鋰月度總產量再創(chuàng)新高，突破8.5萬噸大關，環(huán)比增長5%，同比大幅增長39%。鋰供應整體呈現(xiàn)結構性變化，鋰云母端碳酸鋰產量占比已下滑至15%，而鋰輝石端碳酸鋰產出占比超過60%，成為供應主力。同時，當前正處于“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，下游材料廠和電芯廠采購意愿有所增強，庫存周期小幅拉長，下游需求具備
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