>> 中航證券-社會服務(wù)行業(yè)·周觀點(diǎn)：版號放量疊加AI賦能，游戲行業(yè)基本面持續(xù)夯實-250906
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 2279KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
裴伊凡,郭念偉 |
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本周行情:社會服務(wù)（申萬)板塊指數(shù)周漲跌幅+0.02%，在申萬一級行業(yè)漲跌幅中排名9/31。
各基準(zhǔn)指數(shù)周漲跌幅情況為:創(chuàng)業(yè)板指（+2.35%)、社會服務(wù)(+0.02%)、滬深300 (-0.81%)、深證成指（-0.83%6)、上證指數(shù)(-1.18%)。
子行業(yè)漲跌幅排名:旅游及景區(qū)(+7.04%)、體育Ⅱ(+4.96%)、酒店餐飲(+1.34%)、專業(yè)服務(wù)(-2.98%)、教育(-3.23%)。
個股漲跌幅排名前五:嶺南控股(+22.89%)、長白山(+18.11%)、大連圣亞(+11.83%)、凱文教育(+11.78%)、中國高科(+11.61%)。
個股漲跌幅排名后五:安邦護(hù)衛(wèi)(-12.57%)、鋼研納克(-11.98%)、科德教育(-9.54%)、蘇試試驗(-8.80%)、全聚德(-8.56%)。
核心觀點(diǎn):
供給側(cè)延續(xù)強(qiáng)勢，版號放量與7月景氣回升共同抬升行業(yè)動能。8月25日，國家新聞出版署公布2025年8月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?dāng)月共有166款國產(chǎn)游戲獲批，創(chuàng)今年國產(chǎn)游戲單月新高，覆蓋移動、客戶端與主機(jī)等平臺，其中，移動類別游戲107款，移動―休閑益智類游戲39款,移動、客戶端游戲17款，客戶端游戲2款，游戲機(jī)(PS5)游戲1款。伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布《2025年7月中國游戲產(chǎn)業(yè)月度報告》，7月中國游戲市場實際銷售收入290.84億元，環(huán)比+8.14%、同比+4.62%;移動、客戶端游戲市場均是增長的主要驅(qū)動力，其中移動端213.60億元，環(huán)比+6.36%、同比+0.92%;客戶端66.37億元，環(huán)比+13.13%、同比+16.56%。我們認(rèn)為，穩(wěn)定的版號供給與月度景氣回升形成合力，為8-9月新品上線與內(nèi)容迭代提供更堅實的承接基礎(chǔ)。
游戲公司經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)。①巨人網(wǎng)絡(luò):25H1實現(xiàn)營業(yè)收入16.62億元，同比+16.47%，其中移動端網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)營收同比+21.56%，毛利率91.92%，同比+1.53pct;新品《超自然行動組》7月同時在線人數(shù)突破100萬，《球球大作戰(zhàn)》通過抖音與微信小游戲拓新，上半年累計新進(jìn)用戶超1100萬，小程序日活躍過百萬。②三七互娛:25H1實現(xiàn)營業(yè)收入84.86億元、歸母凈利潤14.00億元，扣非后歸母凈利潤13.87億元;堅持精品化、多元化、全球化的運(yùn)營框架，全球發(fā)行的移動游戲最高月流水約22億元。③愷英網(wǎng)絡(luò):25H1實現(xiàn)營業(yè)收入25.78億元、歸母凈利潤9.50億元，扣非后歸母凈利潤9.39億元;延續(xù)“長周期產(chǎn)品+IP儲備”戰(zhàn)略，穩(wěn)定運(yùn)營《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》等復(fù)古情懷類產(chǎn)品，《龍之谷世界》獲得“2024年度最受期待游戲”，儲備有仙劍奇?zhèn)b傳、盜墓筆記等知名IP授權(quán)和《歲時令》《百工靈》等原創(chuàng)IP。
投資建議:版號高位常態(tài)化,AI應(yīng)用促進(jìn)游戲行業(yè)降本增效。政策持續(xù)加碼、行業(yè)景氣回升與AI落地加速，正構(gòu)成游戲板塊的三重驅(qū)動。短期看，版號常態(tài)化釋放和暑期檔新品上線將支撐業(yè)績兌現(xiàn);中期看,AI技術(shù)對研發(fā)和運(yùn)營的重塑將推動降本增效與內(nèi)容升級;長期看，游戲出海將持續(xù)打開增長空間。推薦主線如下:①產(chǎn)品驗證+暑期窗口期:【吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、完美世界】;②AI能力突出:【三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)】﹔③政策受益+文化出海:【神州泰岳、世紀(jì)華通、中青寶】。
風(fēng)險提示:宏觀政策變化風(fēng)險;國際環(huán)境不確定性;消費(fèi)者消費(fèi)信心不及預(yù)期風(fēng)險。
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