>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
1277KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何佳霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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金價(jià)突破新高：驅(qū)動(dòng)邏輯、資金動(dòng)向與后市空間測(cè)算——全球資產(chǎn)配置方法論黃金框架性報(bào)告之五
事件：在經(jīng)歷近4個(gè)月的高位震蕩后，近期倫敦金現(xiàn)突破震蕩區(qū)間上限迅速?zèng)_高，2025年9月3日倫敦金現(xiàn)最高點(diǎn)接近3580美元/盎司。
基本面看金價(jià)后續(xù)，申萬(wàn)宏源策略黃金定量模型顯示中性假設(shè)下金價(jià)下半年中樞在3627美元/盎司，而樂(lè)觀情景下金價(jià)中樞或抬升至3816美元/盎司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國(guó)政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變；金價(jià)框架發(fā)生系統(tǒng)性變化
(聯(lián)系人：金倩婧/林遵東/馮曉宇/涂錦文)
擁抱線上流量競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)際美妝在華略有回暖：國(guó)際化妝品醫(yī)美公司25H1業(yè)績(jī)跟蹤報(bào)告
25H1美妝市場(chǎng)延續(xù)24年整體平穩(wěn)趨勢(shì)，旅游零售持續(xù)調(diào)整，北亞未見(jiàn)明顯提速，歐美相對(duì)穩(wěn)健。據(jù)歐萊雅集團(tuán)數(shù)據(jù)，2024年全球美妝市場(chǎng)增速4.5%，相比23年8%的高增長(zhǎng)，增速有所回落，全球各區(qū)域景氣度分化明顯。分地區(qū)看，歐洲市場(chǎng)整體跑贏全球市場(chǎng)大盤(pán)，同比增長(zhǎng)7.5%，北亞市場(chǎng)同比下滑2%，北亞在歐美亞三大重要市場(chǎng)中表現(xiàn)最為疲軟。據(jù)各國(guó)際集團(tuán)財(cái)報(bào)，25H1全球美護(hù)市場(chǎng)延續(xù)24年趨勢(shì)，歐美相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展，旅游零售持續(xù)拖累整體表現(xiàn)，亞洲市場(chǎng)未明顯提速。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；渠道費(fèi)用高企；競(jìng)爭(zhēng)加??；超頭主播依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美合規(guī)趨嚴(yán)。
(聯(lián)系人：王立平/聶霜)
第四范式（06682）深度：標(biāo)準(zhǔn)化帶來(lái)行業(yè)快速擴(kuò)展，長(zhǎng)期粘性、競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)虞
投資評(píng)級(jí)與估值：首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)收入68.52、88.19、112.26億元，同比增速分別為30%、29%、27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.55、2.83、5.68億元，同比增速分別為虧轉(zhuǎn)盈、417%、101%。參考可比公司2025年P(guān)S平均估值，給予公司2025年收入預(yù)測(cè)5.4x PS，我們認(rèn)為公司合理市值可達(dá)373億元，仍有40%以上上漲空間。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：下游AI需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
(聯(lián)系人：羅宇琦/洪依真/黃忠煌)
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