>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美國就業(yè)數(shù)據(jù)顯示衰退概率提升，黃金領(lǐng)漲全球資產(chǎn)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
1958KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周(20250829-20250905)本周美國公布的就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)衰退概率提升，美債收益率下滑，黃金領(lǐng)漲全球資產(chǎn)。8月美國失業(yè)率提升至4.3%，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月提升；非農(nóng)就業(yè)新增2.2萬人，預(yù)期7.5萬人，前值7.9萬人。本周，美國10年國債收益率下滑13 BPs，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率顯示9月降息概率為100%。衰退預(yù)期下，本周COMEX黃金領(lǐng)漲全球資產(chǎn)，上漲3.66%。1）固收方面，10Y美債收益率下行13BPs至4.10%，美元指數(shù)小幅下行降至97.7，位于100以下；2）權(quán)益方面，本周中國股市持續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲全球股市，本周上漲2.7%；3）商品方面，本周美國就業(yè)數(shù)據(jù)顯示衰退概率提升，COMEX黃金領(lǐng)漲全球上漲3.66%，布倫特原油下跌2.68%。
截止到2025/9/4，過去一周來看，海外資金流出但是內(nèi)資大幅流入中國股市。海外資金主動(dòng)和被動(dòng)方面，海外主動(dòng)基金過去一周流出0.55億美元，而海外被動(dòng)基金過去一周流出9.64億美元；內(nèi)資和外資方面，內(nèi)資過去一周流入30.31億美元，而外資過去一周流出10.19億美元。過去一周，全球資金大幅流入發(fā)達(dá)市場股市；固收基金方面，美國流入明顯，本周流入155.3億美元；權(quán)益基金方面，全球主要市場均出現(xiàn)了明顯資金流入，其中美國流入71.1億美元，流入靠前。過去一周，美股資金流入科技、金融和消費(fèi)，流出公用事業(yè)和能源行業(yè)；中股資金流入科技、材料和金融行業(yè)，流出房地產(chǎn)、基建和公用事業(yè)。
全球估值性價(jià)比方面，本周A股指數(shù)的ERP均有上升。截止到2025/9/5，市盈率分位數(shù)角度上看，歐美股市估值較高，其中標(biāo)普500和德國DAX的PE分位數(shù)分別位于10年來的92.2%和90.8%。上證指數(shù)、恒生國企以及恒生指數(shù)的PE市盈率分位數(shù)已經(jīng)修復(fù)到50%以上，但是絕對(duì)估值水平相比歐美仍有空間；ERP角度上來看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價(jià)比的角度來說，中國股市相比全球仍有較好的配置價(jià)值。截至到2025/9/5，標(biāo)普500的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)由44%上升至58%，納斯達(dá)克的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)由38%上升至53%，上升明顯。滬深300的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)從75%上升至79%。發(fā)達(dá)市場和新興市場的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)均有所上行，分別從57%上升至66%和78%上升至85%。GSCI商品指數(shù)除去農(nóng)業(yè)外，其余商品類的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)均有所上行。
全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)：美股方面，指數(shù)層面，本周標(biāo)普500收于6481.50，位于20日均線上方，隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)震蕩的趨勢；期權(quán)的認(rèn)沽認(rèn)購層面，截止到9月5日，標(biāo)普500認(rèn)沽認(rèn)購比例為0.80，而在8月29日，標(biāo)普500的認(rèn)沽認(rèn)購比例為0.92。認(rèn)沽認(rèn)購比例的下降說明資金態(tài)度樂觀，對(duì)沖需求邊際下降。A股方面，期權(quán)市場資金認(rèn)為底部明確，但上行空間有待觀察。截止到2025/9/5，滬深300成分股近期有所回調(diào)，超過5\10\15\20日均線的成分股比例均低于50%。本周滬深300的賺錢效應(yīng)有所減退；期權(quán)持倉層面，滬深300的9月到期看漲期權(quán)的持倉量，在4000點(diǎn)以上的價(jià)位持倉增量相比上周均出現(xiàn)明顯改善，資金持續(xù)加倉4300點(diǎn)以上的看漲期權(quán)，期權(quán)市場資金整體呈現(xiàn)樂觀態(tài)度。隱含波動(dòng)率層面，相比上周，本周的滬深300期權(quán)的各價(jià)位隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)出基準(zhǔn)價(jià)位左側(cè)波動(dòng)率均勻現(xiàn)象，且相比基準(zhǔn)價(jià)位的隱含波動(dòng)率相差不大，期權(quán)市場資金認(rèn)為滬深300大幅下跌的概率不大，但是在基準(zhǔn)價(jià)位右側(cè)的波動(dòng)率水平相比上周有所下滑，資金又對(duì)滬深300的上行彈性的樂觀情緒有所減退。整體來說，期權(quán)市場波動(dòng)率定價(jià)顯示滬深300下有底但是上行仍需觀察。
全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國經(jīng)濟(jì)：美國8月就業(yè)數(shù)據(jù)走弱且大幅不及預(yù)期：8月美國失業(yè)率提升至4.3%，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月提升；非農(nóng)就業(yè)新增2.2萬人，預(yù)期7.5萬人，前值7.9萬人。美國經(jīng)濟(jì)衰退概率持續(xù)提升；中國經(jīng)濟(jì)：8月制造業(yè)整體以及新訂單PMI、服務(wù)業(yè)PMI均有回升，服務(wù)業(yè)PMI8月錄得50.5，位于榮枯線上方。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：截止2025/9/6，9月降息概率100.0%，相比于上周的86.40%略微上升；10月降息到3.75%-4.00%的概率為71.00%，相比于上周的48.00%有所上升。下周重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：中國的8月進(jìn)出口金額，PPI和CPI等
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無法代表長期趨勢；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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