>> 華鑫證券-香江市場脈搏第2周：海內(nèi)外流動性改善雙提振-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江 |
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▌香江市場脈搏：美元降息周期開啟，海內(nèi)外流動性改善雙提振
周五非農(nóng)數(shù)據(jù)遠不及市場預(yù)期，9月降息幾乎無懸念，美國降息周期開啟有望明顯提振港股流動性，此外hibor利率也從8月底的4%高位回落至2%區(qū)間，港股或迎來海內(nèi)外流動性共振驅(qū)動的上漲行情。當前港股估值指標erp及AH溢價指數(shù)據(jù)均處于歷史較低位，低估值為中期上漲創(chuàng)造有利空間，逢低配置港股優(yōu)質(zhì)標的：8月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)2.2萬人，遠不及預(yù)期的7.5萬人。此外，6月和7月非農(nóng)新增就業(yè)合計下修2.1萬人，6月數(shù)據(jù)進一步下修2.7萬人至-1.3萬人，是自2020年12月以來新增非農(nóng)就業(yè)首次轉(zhuǎn)負。數(shù)據(jù)公布后，10年美債驟降10bp至4.08%，美元下行，黃金上漲，典型的寬松交易。9月降息概率升至100%，降息50bp和10月降息的預(yù)期都開始出現(xiàn)。目前看，降息幾無懸念，除非下周的通脹爆冷，目前的初步預(yù)測結(jié)果看概率不大。
周度最新數(shù)據(jù)來看當前港股基本面及情緒面數(shù)據(jù)邊際降溫，由于港股做空機制成熟、市場機構(gòu)投資者占比高，因此對宏觀基本面更為敏感，港股整體短期寬幅震蕩走強概率高于拐頭向上走牛。AI產(chǎn)業(yè)趨勢不變繼續(xù)推動恒生科技指數(shù)中樞震蕩上行，但目前尚未出現(xiàn)推動行情上漲的新的催化事件，高拋低吸交易策略更優(yōu)。繼續(xù)看好中概互聯(lián)、港股創(chuàng)新藥及險資龍頭標的。
8月22日，恒生指數(shù)公司發(fā)布最新季度檢討結(jié)果，所有變動將于2025年9月5日(星期五)收市后實施并于2025年9月8日(星期一)起生效：
1、恒生指數(shù)成分股增加3只：泡泡瑪特、中國電信與京東物流，納入權(quán)重分別為1.44%、0.51%與0.22%。
2、恒生科技無成分股納入剔除，個股倉位按權(quán)重再平衡，地平線機器人將從0.26%上調(diào)至2.07%。
▌量化擇時觀點：情緒面略降溫，高拋低吸交易策略更優(yōu)。隔夜hibor利率重回2%區(qū)間、流動性緊張情況緩解+降息交易利好+當前估值合理，中期維度繼續(xù)看好，恒生生物科技20日線支撐較強，恒生科技中樞震蕩抬升。情緒面指標分化，PCR快速回落但賣空成交占比邊際回暖，港股整體寬幅震蕩，高拋低吸交易策略更優(yōu)。
【情緒面】情緒面指標分化，PCR快速回落但賣空成交占比邊際回暖。
【資金面】截至2025年09月05日，南向資金近5日累計凈買入330.60億元，top3行業(yè)分別為商貿(mào)零售、汽車和有色金屬，其中商貿(mào)零售累計凈買入146億港元。近20日累計凈買入中，個股top3分別為阿里巴巴-W、騰訊控股、美團-W。
【基本面】截至2025年08月，0ECD最新值為99.7335，低于上期的99.7375，港股市場基本面數(shù)據(jù)邊際承壓。
▌港股金股組合收益高達+88%
在《構(gòu)建港股多維定量選股模型：飛躍香江之二》中我們聚焦在選股端，對價量、現(xiàn)金流、質(zhì)量成長、股東回報等港股選股因子的有效性進行系統(tǒng)性的梳理和測試。股東回報和低波動是港股唯二長期有效風格：近12月年化波動率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率因子、股東回報（股息率+回購比率）、ROE波動率和roe_ttm同比選股效果出色。港股央企看南向，大市值成長外資定價權(quán)更高：結(jié)合“真外資”持倉，和分析師目標價進一步篩選度月港股主動金股。
【最新表現(xiàn)】2024年11月樣本外以來港股金股絕對收益高達+88.04%，相較恒生指數(shù)超額+62.93%。騰訊獲南向持續(xù)增持，阿里、地平線機器人表現(xiàn)出色。港股定量優(yōu)選30自2024年11月初至今絕對收益+40.80%，相較港股高股息指數(shù)超額22.30%。
【當前持倉】騰訊、阿里巴巴、李寧、再鼎醫(yī)藥、萬洲國際、地平線機器人、中芯國際H、天齊鋰業(yè)H（清倉）、阜博集團（買入）。組合已滿倉
▌風險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風險，基金歷史業(yè)績不代表未來
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