>> 東莞證券-2025年上半年業(yè)績專題報(bào)告：上半年A股盈利增速放緩，后續(xù)有望溫和回升-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 1817KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
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作者： |
費(fèi)小平,尹煒祺,曾浩 |
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全部A股2025年上半年盈利同比上升2.44%，增速有所下降。2025上半年GDP同比增長5.3%，降低了實(shí)現(xiàn)全年“5%”經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度。反映到業(yè)績方面，截止至2025年8月31日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，低基數(shù)效應(yīng)下，2025年上半年全部A股上市公司歸母凈利潤同比增速錄得2.44%，較2025年一季度減少1.22個百分點(diǎn)。從板塊來看，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北證A股2025年上半年歸母凈利潤同比增速分別錄得8.96%、-14.32%和-11.44%，較2025年一季度分別減少6.48、增加37.98和減少3.78個百分點(diǎn)。全部主板業(yè)績環(huán)比小幅下降，2025年上半年全部主板歸母凈利潤同比增速錄得2.35%，漲幅較2025年一季度收窄1.48個百分點(diǎn)。
全A營收同比增速轉(zhuǎn)正，全A毛利率小幅回升。2025年上半年全部A股營業(yè)收入同比增長0.03%，較一季度增速上升0.35個百分點(diǎn)，結(jié)束了一年的負(fù)增，開始轉(zhuǎn)正。不過2025年上半年全部A股整體的毛利率錄得17.84%，相較于2025年一季度擴(kuò)大0.02個百分點(diǎn)。
企業(yè)主要費(fèi)用同比增速下降，全A凈資產(chǎn)收益率持平一季度。2025年上半年全A非金融企業(yè)營業(yè)收入和營業(yè)成本的同比增速分別為-0.18%和0.17%，較一季度分別收窄0.16和0.30個百分點(diǎn)。凈資產(chǎn)收益率ROE方面，2025上半年全部A股的凈資產(chǎn)收益率ROE(TTM)（整體法）為7.73%，持平一季度。
行業(yè)方面，上游方面，2025年上半年石油石化、煤炭板塊業(yè)績跌幅有所擴(kuò)大；工業(yè)金屬與金銀價(jià)格上漲帶動有色金屬板塊業(yè)績增長；農(nóng)林牧漁產(chǎn)品價(jià)格與成本同降，板塊盈利仍有支撐。中游方面，上半年輕工制造板塊營收增速轉(zhuǎn)正的同時(shí)“增收不增利”；基礎(chǔ)化工板塊業(yè)績壓力仍存；機(jī)械設(shè)備板塊盈利實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長；傳統(tǒng)建筑建材行業(yè)業(yè)績承壓較大；電力設(shè)備板塊營收與利潤持續(xù)穩(wěn)健增長。下游方面，除家用電器表現(xiàn)出相對韌性外，上半年消費(fèi)板塊整體業(yè)績承壓；此外，汽車板塊受價(jià)格競爭影響業(yè)績有所下滑；房地產(chǎn)板塊業(yè)績繼續(xù)“探底”。TMT方面，板塊業(yè)績表現(xiàn)占優(yōu)，AI創(chuàng)新與國產(chǎn)替代支撐產(chǎn)業(yè)高景氣。金融方面，上半年銀行板塊營收和利潤明顯修復(fù)，非銀金融業(yè)績延續(xù)一季度的亮眼表現(xiàn)。其他板塊方面，交通運(yùn)輸、綜合和國防軍工板塊上半年業(yè)績改善，環(huán)保和公用事業(yè)板塊業(yè)績承壓。因此，業(yè)績確定性相對較好以及業(yè)績邊際改善的部分行業(yè)，如有色金屬、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、家用電器、電子、計(jì)算機(jī)、通信和金融等板塊可持續(xù)關(guān)注。7月經(jīng)濟(jì)明顯放緩，考慮到下半年出口存在降溫壓力，在當(dāng)前消費(fèi)和投資內(nèi)需也同步偏弱的背景下，政策或迎來加碼，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加速企穩(wěn)，A股盈利增速有望溫和回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，導(dǎo)致國內(nèi)出口承壓；大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，加重企業(yè)的成本壓力；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不全帶來的誤差。
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