>> 國海證券-新宙邦(300037)公司動態(tài)研究：電子氟化液認證基本完成，數據中心帶動含氟冷卻液需求-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,仲逸涵 |
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三大板塊銷售額持續(xù)增長，2025H1歸母凈利潤同比+16%
2025年上半年全球經濟形勢錯綜復雜，關稅壁壘升級影響全球供應鏈，國內新能源鋰電池行業(yè)仍然競爭激烈。2025上半年，公司實現營業(yè)收入42.48億元，同比增加18.58%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.84億元，同比增加16.36%。分板塊來看，2025年上半年，公司：1）電池化學品實現銷售收入28.15億元，同比+22.77%，毛利率9.71%，同比減少3.94個百分點，2025年上半年新能源鋰電池行業(yè)面臨海外市場需求疲軟以及國內競爭激烈的雙重挑戰(zhàn)，但公司利用自身技術優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢加強與戰(zhàn)略客戶的合作，雖銷售價格仍在下降，但銷售量同比大幅提升，銷售額同比增長；2）有機氟化學品實現銷售收入7.22億元，同比+1.37%，毛利率62.80%，同比增加0.58個百分點，公司憑借高端氟精細化學品技術領先以及產品領先地位，保持較強的市場品牌影響力和盈利能力，同時快速響應市場，不斷迭代新品，優(yōu)化產品結構，銷售額穩(wěn)步增長；3）電子信息化學品實現銷售收入6.79億元，同比+25.18%，毛利率47.82%，同比增加5.91個百分點，公司電子信息化學品業(yè)務依靠公司先進的工藝技術、高品質的產品和完善的質量管理體系贏得客戶的信任，銷量增加，部分暢銷產品產能利用率維持高位水平。
期間費用方面，2025年上半年，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.79%/4.53%/5.94%/-0.13%，同比-0.003pct/-2.06pct/+0.62pct/-0.19pct。2025年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額為5.69億元，同比+321.57%，主要系票據貼現以及政府補助現金流入增加。
對內深化降本增效，2025Q2歸母凈利潤實現同環(huán)比增長
2025Q2，公司實現歸母凈利潤2.54億元，同比+0.03億元，環(huán)比+0.24億元；實現毛利潤5.73億元，同比-0.14億元，環(huán)比+0.81億元。2025Q2，公司銷售毛利率25.50%，同比減少2.87個百分點，環(huán)比增加0.95個百分點；銷售凈利率11.70%，同比減少0.66個百分點，環(huán)比增加0.14個百分點。期間費用方面，2025Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別為0.42/1.14/1.32/-0.02億元，同比+0.06/-0.31/+0.38/-0.03億元，環(huán)比+0.08/+0.35/+0.11/+0.02億元。公司對內深化提效降本措施，促進重點項目經營效益提升，加強運營管控防范經營風險，集團整體費用率同比下降，實現凈利潤穩(wěn)步提升。
前瞻布局固態(tài)電解質、鈉離子電池電解液，現已實現批量穩(wěn)定交貨
在電池化學品領域，公司在研發(fā)創(chuàng)新、品質控制、產業(yè)鏈一體化、客戶結構、國際化布局、品牌價值等方面具有較大優(yōu)勢，是行業(yè)主要供應企業(yè)之一。
公司通過自主研發(fā)、產學研合作和上下游協(xié)同等方式，持續(xù)開展產品與技術創(chuàng)新，為客戶提供高品質產品和解決方案，并通過前沿研究持續(xù)培育公司新增長點，其中固態(tài)電解質、鈉離子電池電解液已實現批量穩(wěn)定交付。經過多年發(fā)展，公司掌握了鋰離子電池電解液及相關材料的核心技術，穩(wěn)定交付高質量產品，為客戶提供全方位、多元化的服務，在行業(yè)中享有較高聲譽，與全球絕大多數頭部及優(yōu)質客戶均建立了長期穩(wěn)定的合作關系。
電子氟化液認證基本完成，數據中心帶動含氟冷卻液需求增長
公司有機氟化學品以四氟乙烯及六氟丙烯為主要原料，上游產業(yè)包括：螢石礦、無水氟化氫、二氟一氯甲烷等；公司含氟精細化學品主要產品有：六氟環(huán)氧丙烷、六氟異丙醇、六氟異丙基甲醚、雙酚AF、氟橡膠硫化劑、含氟表面活性劑等；公司的氟聚合物產品有可熔融聚四氟乙烯（PFA）、全氟磺酸樹脂（PFSA）、氟醚橡膠等；主要產品的下游產業(yè)鏈為：吸入式麻醉劑、氟酰脲農藥、工業(yè)用氟素潤滑油及潤滑脂、電力環(huán)保高壓開關設備、氟塑料和氟橡膠制品、全氟質子交換膜等。福建海德福生產基地進一步完善產業(yè)鏈及優(yōu)化產品結構，主要產品包括四氟型氫氟醚、六氟丙烯、聚四氟乙烯（PTFE）、可熔融聚四氟乙烯（PFA）、全氟磺酸樹脂（PFSA）、氟醚橡膠等，將為公司業(yè)務發(fā)展打開成長空間、為業(yè)績持續(xù)增長奠定堅實的基礎。
受某國際主流氟化工企業(yè)退出市場的影響，全球電子氟化液市場處于供應切換窗口，公司氟化液產品客戶認證基本完成，市場需求增長。公司有機氟化學品事業(yè)部的含氟醫(yī)藥中間體、氟溶劑清洗劑、含氟冷卻液等產品需求保持穩(wěn)定，進而帶動了相關產品的業(yè)績增長。
盈利預測和投資評級
預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為98.68、125.57、150.99億元，歸母凈利潤分別為11.52、15.39、18.11億元，對應PE分別30.70、22.98、19.53倍。公司是國內電解液龍頭，氟化液空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險；產能投放不及預期；產品價格波動風險；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期
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