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事件：公司披露25年中期業(yè)績(jī)
　　25H1：收入7.9億元/同比+1.0%；歸母凈利潤(rùn)0.76億元/同比+131.6%；扣非凈利潤(rùn)0.02億元/扭虧為盈。
　　25Q2：收入3.8億元/同比+7.5%；歸母凈利潤(rùn)0.55億元/大幅改善；扣非凈利潤(rùn)-0.04億元/顯著減虧。
　　收入拆分：
　　25H1線(xiàn)上自營(yíng)、線(xiàn)下直營(yíng)、線(xiàn)下聯(lián)營(yíng)收入1.5、5.6、0.6億元，分別同比+61.7%、-9.5%、-0.4%；其中線(xiàn)下門(mén)店凈關(guān)店35家至338家，但直營(yíng)/聯(lián)營(yíng)單店收入同比+27%/+26%顯著改善，主因鑲嵌行業(yè)降幅收窄的同時(shí)，公司關(guān)閉低效門(mén)店減少內(nèi)部分流、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)所致。線(xiàn)上高增主要受益于新增海外市場(chǎng)拓展，疊加得物、抖音等新渠道的開(kāi)拓。
　　盈利拆分：
　　25Q2毛利率67.0%/同比+1.0pct，毛利率重新止跌轉(zhuǎn)升；25Q2銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率49.5%、8.8%，4.9%，分別同比-8.4、-2.0、+3.4pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用降幅與門(mén)店數(shù)量降幅基本一致，財(cái)務(wù)費(fèi)用提升主因匯兌損失增加。25Q2歸母凈利潤(rùn)0.55億元/大幅改善；扣非凈利潤(rùn)-0.04億元/顯著減虧。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
　　鉆石鑲嵌行業(yè)近年來(lái)持續(xù)承壓拖累公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但公司在行業(yè)逆境中持續(xù)堅(jiān)守“一生只送一人”真愛(ài)價(jià)值觀(guān)的品牌定位，在品牌、產(chǎn)品、零售、組織等方面多維度變革，Q2在同店改善驅(qū)動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)3年以來(lái)首次收入端的正增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率止跌轉(zhuǎn)升。25Q2末公司貨幣及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)46億元，整體資產(chǎn)及現(xiàn)金流情況健康，支撐公司“多品牌、全渠道、全球化”戰(zhàn)略布局，后續(xù)公司將打造具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)品牌，期待新品牌帶來(lái)的增量貢獻(xiàn)。綜上，我們預(yù)計(jì)公司25、26年凈利潤(rùn)為1.4、1.9億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)