>> 華泰期貨-液化石油氣月報：市場氛圍邊際改善，但中期預期仍偏弱-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大?。?/td>
| 1717KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
潘翔,康遠寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
市場分析
LPG期貨市場表現(xiàn)：8月份原油價格呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，對能源板塊商品形成一定壓制。LPG供需格局延續(xù)寬松，但出現(xiàn)一些邊際利好，疊加主力合約切換到2510，表現(xiàn)要強于原油端。PG主力合約月度跌幅錄得0.68%。進入9月份，這一狀態(tài)延續(xù)，由于油價連續(xù)走低，PG雖更為抗跌，但盤面仍受到一定拖累，走勢震蕩偏弱。
成本端：8月份原油價格呈現(xiàn)弱勢震蕩走勢。從基本面上來看，隨著全球煉廠進入到年內(nèi)開工率的最高位，原油的需求也將迎來強弱轉(zhuǎn)換，中國原油高庫存的問題說明原油進口與終端消費脫節(jié)，未來或不可持續(xù)。隨著拉美、北海等新增供應陸續(xù)兌現(xiàn)進入市場，四季度油市將會由盛轉(zhuǎn)衰，除非美國加大俄羅斯制裁導致供應顯著下降，否則油價重心將會下移。從情緒面和事件驅(qū)動來看，近期俄烏美開啟談判進程對原油地緣溢價形成一定緩和，但截至目前并無實質(zhì)性成果，未來市場依然面臨來自地緣政治層面的擾動。進入9月份，由于市場預期歐佩克將進一步放松減產(chǎn)，疊加市場進入旺季向淡季轉(zhuǎn)換的階段，油價出現(xiàn)明顯下跌，Brent再度回落至65美元/桶左右?？紤]到歐佩克實際增產(chǎn)結(jié)構(gòu)與配額存在差異，且俄烏談判進展不明朗，短期市場擾動因素較多，油價或反復波動。CP方面，沙特阿美公司9月官價公布：丙、丁烷均較8月持平，丙烷為520美元/噸，丁烷為490美元/噸。LPG成本端表現(xiàn)整體延續(xù)弱勢，但8月份運費出現(xiàn)上漲跡象，對到岸成本形成小幅支撐。參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，8月底阿拉伯灣到遠東LPG運費錄得85美元/噸，環(huán)比一個月前增加5美元；與此同時，美灣到遠東LPG運費錄得150美元/噸，環(huán)比一個月前增加13美元。進入9月份，運費再度回落，目前美灣和阿拉伯灣到遠東的運費分別在140和79美元/噸。
供應方面：整體來看，8月份海外與國內(nèi)LPG供應維持充裕態(tài)勢，但有一些邊際上的變化。其中，美國NGL與LPG產(chǎn)量延續(xù)增長態(tài)勢，但國內(nèi)消費相對穩(wěn)定，導致丙烷庫存偏高，需要高出口來達成平衡。參考船期數(shù)據(jù)，美國8月份LPG發(fā)貨量預計在570萬噸，環(huán)比下降27萬噸，同比減少47萬噸。雖然美國出口出現(xiàn)短期回落，但供應增長的大趨勢并未逆轉(zhuǎn)。其中，美國8月對中國發(fā)貨量預計為47萬噸，環(huán)比減少31萬噸，同比去年下降139萬噸。雖然前期中美雙方暫停的高額關稅繼續(xù)展期3個月，短期加劇風險有限，但由于關稅相比去年仍有10%的增長，且下游需求乏力，中美LPG貿(mào)易量依然延續(xù)同比下行趨勢，我國采購轉(zhuǎn)向中東貨源。中東方面，8月份供應有增加跡象。參考船期數(shù)據(jù)，中東8月份發(fā)貨量在400萬噸，環(huán)比增加18萬噸。其中，伊朗7月份發(fā)貨量在70萬噸，環(huán)比減少1萬噸，同比下滑19萬噸。伊朗由于制裁的緣故，部分船舶關閉AIS信號可能難以準確跟蹤，因此船貨發(fā)貨數(shù)據(jù)可能存在較大波動，數(shù)據(jù)需要動態(tài)調(diào)整。從趨勢上看，5月份開始歐佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，中東LPG供應有望跟隨原油增長。國內(nèi)方面，8月份煉廠氣商品供應量呈現(xiàn)先減后增態(tài)勢，整體變化幅度不大。進口量出現(xiàn)小幅回落，但仍維持在高位水平。參考船期數(shù)據(jù)，我國8月份LPG到港量預計在308萬噸，環(huán)比7月減少17萬噸，同比去年增加16萬噸。9月份截至目前觀察到的到港量預計在257萬噸，從周頻數(shù)據(jù)來看，月初到港量較高，預計月度進口量后續(xù)還有上修空間。
需求方面：8月份仍處于燃燒需求淡季，LPG燃燒終端消費延續(xù)疲軟態(tài)勢，下游按需采購為主。進入9月份，燃燒終端需求還未出現(xiàn)明顯提升，但隨著淡季進入尾聲，下游入市積極性有所增強。但與此同時，隨著利潤修復，8月份化
工下游需求呈現(xiàn)邊際改善的跡象，表現(xiàn)相對亮眼的在丙烷脫氫下游。其中，參考隆眾口徑，PDH裝置利潤已經(jīng)回升至正值區(qū)間，開工率一度升至77%左右的水平，環(huán)比一個月前增加4%左右。但進入9月份，本周PDH開工率已回落至74%，LPG到岸成本的提升對下游加工利潤存在一定利空。此外，8月底MTBE裝置開工率錄得63.54%，環(huán)比一個月前下降4.25%；烷基化裝置開工率錄得49.04%，環(huán)比一個月前增長2.89%。中期來看，化工產(chǎn)能偏過剩、下游產(chǎn)品利潤疲軟的格局并未完全逆轉(zhuǎn)，PDH等裝置負荷進一步上行的空間或有限，如果LPG成本顯著回升則下游化工需求和利潤將面臨新的壓力，這意味著LPG價格與下游需求存在相互牽制。
庫存方面：由于到港量回落，且國內(nèi)化工終端需求邊際改善，8月份國內(nèi)港口庫存呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但整體仍處于高位區(qū)間。參考隆眾資訊口徑，截至8月底華東LPG港口庫存錄得113.45萬噸，環(huán)比前一個月減少2.21萬噸；與此同時，華南LPG港口庫存錄得49.49萬噸，環(huán)比一個月前減少6.19萬噸。進入9月份，截至9月4日，中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在26.08%，環(huán)比前一周增加0.58%。與此同時，國內(nèi)液化氣港口樣本庫存量錄得314.92萬噸，環(huán)比前一周增加7.4萬噸，增幅2.41%。本周到港較為集中，且化工需求出現(xiàn)小幅回落，導致港口庫存有所增加。
整體觀點：雖然近期出現(xiàn)一些邊際的利好因素，市場氛圍有所改善，但LPG供需格局并未逆轉(zhuǎn)，整體延續(xù)寬松狀態(tài)。而從前期出現(xiàn)的利好來看，LP
|
|
