>> 華泰證券-宏觀國內(nèi)周報：地產(chǎn)預(yù)期暫穩(wěn)，出口再拾升勢-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 4178KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,吳宛憶 |
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一周概覽
繼北京和上海后，上周深圳進一步放松住房限購政策，一線城市二手房成交邊際企穩(wěn)，持續(xù)性仍待觀察。全球制造業(yè)周期延續(xù)回升態(tài)勢，港口高頻指標顯示9月出口同比再度走強，出口韌性或超預(yù)期。上周工業(yè)生產(chǎn)指標環(huán)比走弱、同比平穩(wěn)，基建和建筑開工同比仍偏弱。國內(nèi)銅、螺紋鋼和動力煤價格小幅上行，反內(nèi)卷政策“市場化”推進，有望助力PPI同比降幅持續(xù)收窄。
高頻經(jīng)濟活動跟蹤
上周居民出行景氣度高位放緩，低基數(shù)下工業(yè)生產(chǎn)同比穩(wěn)健，而建筑開工需求仍偏弱，新房和二手房成交同比有所放緩，港口高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速仍維持韌性。出行及消費方面，暑期出行結(jié)束，上周國內(nèi)航班數(shù)同比下降1.7%，而國際航班數(shù)同比增長3%；8月25-31日乘用車銷量同比增長2.1%；生產(chǎn)方面，焦化/高爐開工率同比上升4.9/4個百分點，建筑鋼材成交量低于去年同期22.1%，水泥開工率亦同比下降6.9個百分點。出口方面，HDET高頻指標顯示9月首周出口同比增速再度上行，8月25-31日高速公路貨車通行量/鐵路貨運量同比亦上升1.7%/5%。地產(chǎn)方面，上周新房/二手房成交面積同比增速由前一周的-6.5%/6.8%放緩至-15.5%/5.7%，其中一線城市二手房成交面積同比回升6.6%，可能部分受限購政策優(yōu)化提振。
價格指標及變化
國際原油價格回落、金價再創(chuàng)新高；國內(nèi)部分原材料價格回暖，農(nóng)產(chǎn)品價格亦小幅上行。上周布倫特原油價格環(huán)比下行3.8%至65.5美元/桶，而COMEX黃金環(huán)比上行4.7%至3,640美元/盎司。國內(nèi)銅/螺紋鋼/動力煤價格環(huán)比上漲0.9%/0.6%/0.7%，而水泥價格環(huán)比下行2%。農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比上行0.9%，其中蔬菜/水果價格上行3.8%/1.3%，而豬肉價格下行0.5%。
金融市場及資金成本
銀行間流動性偏寬松，人民幣兌美元匯率略回撤，央行凈收回流動性1.2萬億元。上周滬深300指數(shù)周環(huán)比下降0.8%，DR007/R007環(huán)比下降7.9/6.1bp；國債收益率曲線趨平。上周利率債總發(fā)行同比多增541億元；房地產(chǎn)債發(fā)行金額環(huán)比上升，而股權(quán)融資額環(huán)比下降。匯率方面，人民幣兌美元匯率較前一周回撤0.05%，對一籃子貨幣匯率環(huán)比升值0.21%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
有色金屬價格整體回暖，瀝青裝置開工率環(huán)比繼續(xù)走低，半導體產(chǎn)業(yè)鏈價格有所回撤，國際運價整體走低，生豬養(yǎng)殖利潤有所改善。
上周主要宏觀事件
1）9月3日，財政部與央行聯(lián)合工作組第二次組長會議明確將“持續(xù)推動債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展”作為政策協(xié)同核心目標。2）9月5日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見，擬調(diào)降公募基金認購費、申購費和銷售服務(wù)費率水平。3）9月5日，深圳進一步放松住房限購政策，符合條件的居民家庭在部分區(qū)域購房不限套數(shù)，房貸利率不再區(qū)分首套和二套住房。
本周宏觀主要觀察點
關(guān)注8月貿(mào)易數(shù)據(jù)（9/8）、8月通脹數(shù)據(jù)（9/10）及周內(nèi)可能公布的8月貨幣信貸數(shù)據(jù)。
風險提示：關(guān)稅進一步升級拖累全球貿(mào)易需求，地產(chǎn)需求超預(yù)期回落。
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