>> 招商證券-禾望電氣(603063)業(yè)績高增延續(xù)，看好新業(yè)務前景-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓,梁旭 |
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業(yè)績高增延續(xù)，盈利能力穩(wěn)步提升。公司第一曲線新能源電控業(yè)務增長穩(wěn)健；第二曲線傳動業(yè)務正在多點開花，未來幾年或貢獻較大增量；目前第三曲線AIDC業(yè)務開始起步，公司有良好的基礎和一定的積累，成功概率較大。
業(yè)績高增延續(xù)，盈利能力穩(wěn)步提升。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.84億元，同比+36.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元，同比+56.79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.28億元，同比+40.11%；綜合毛利率為36.66%，同比-1.89pct；凈利率為13.11%，同比+0.65pct。單看第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，同比+33.33%，環(huán)比+43.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比+38.11%，環(huán)比+30.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.31億元，同比+42.65%，環(huán)比+35.52%；綜合毛利率為35.44%，同比+0.45pct，環(huán)比-2.97pct；凈利率為12.68%，同比-0.50pct，環(huán)比-1.05pct。
新能源電控收入增速較快，毛利率維持穩(wěn)定。25H1，公司新能源電控實現(xiàn)銷售收入15.24億元，同比+44.97%；毛利率為32.46%，同比-3.23pct.。單Q2看，新能源電控業(yè)務實現(xiàn)收入9.41億元，同比+48.77%，環(huán)比61.31%；毛利率32.14%，連續(xù)5個季度維持在32%左右水平。受益于上半年風電、光伏高景氣，公司作為風電變流器龍頭，并憑借光伏逆變器與儲能PCS領域的差異化產(chǎn)品，充分受益行業(yè)高增長。盡管市場擔憂明年裝機增速放緩，但公司光伏與儲能市占率尚低，有望憑借技術優(yōu)勢和細分市場布局，實現(xiàn)增速超越行業(yè)平均水平。
傳動業(yè)務或受交付節(jié)奏影響導致增速表現(xiàn)一般，新業(yè)務加速拓展為長期增長提供動能。上半年，公司傳動業(yè)務實現(xiàn)銷售收入2.26億元，同比+11.50%；毛利率為47.71%，同比+8.26pct.；單二季度看，傳動業(yè)務實現(xiàn)收入1.05億元，同比-25.44%，環(huán)比-13.10%。傳動業(yè)務收入歷來集中在二、四季度，此次短期波動或因大項目結(jié)算時點影響，而合同負債、存貨等指標創(chuàng)新高，反映訂單儲備充足。同時，新業(yè)務加速拓展，多領域?qū)崿F(xiàn)首臺套突破，重點行業(yè)與海外市場持續(xù)開拓，為長期增長提供動力。
投資建議：公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，傳動業(yè)務新下游正處在起量階段，后續(xù)估算公司2025-2026年歸母凈利潤分別6.19、7.56億元，對應PE24.9X、20.4X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新能源電控業(yè)務受行業(yè)影響波動，新業(yè)務發(fā)展低于預期。
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