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文教休閑用品知名企業(yè)，主營(yíng)文具出口。公司為文教休閑用品知名企業(yè)，主營(yíng)文具出口，業(yè)務(wù)包括文教休閑、運(yùn)動(dòng)健身及生活家居三大板塊，提供時(shí)尚文具類、運(yùn)動(dòng)健身類、社交情感類、手工益智類以及生活家居類五大類產(chǎn)品。實(shí)控人為寧波國(guó)資委，持股比例達(dá)29.27%。
　　文教休閑傳統(tǒng)主業(yè)，運(yùn)動(dòng)健身第二增長(zhǎng)曲線。公司主要面向海外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)包括文教休閑、運(yùn)動(dòng)健身以及生活家居板塊。其中，運(yùn)動(dòng)健身類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁，已成公司第二增長(zhǎng)曲線。1）文教休閑板塊：覆蓋時(shí)尚文具、社交情感以及手工益智三大應(yīng)用方向。時(shí)尚文具類貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，擁有PAPERAGE、thedaily paper、戀嶼等品牌，提供具備時(shí)尚元素的辦公文具，產(chǎn)品包括桌歷、收納盒、文具套裝、文件夾等。2）運(yùn)動(dòng)健身板塊：服務(wù)家庭健身需要，為消費(fèi)者提供高性價(jià)比的健身產(chǎn)品。以子公司睿特菲（RITFIT）為運(yùn)營(yíng)主體，品牌包括RITFIT、Kangaroo Hoppers等，推出力量訓(xùn)練器材以及兒童體操設(shè)備等居家健身產(chǎn)品，涵蓋龍門架，啞鈴凳，負(fù)重器械，蹦床和倒蹬機(jī)等。3）生活家居板塊：注重美學(xué)設(shè)計(jì)，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)。生活家居板塊以子公司禾源紡織品為運(yùn)營(yíng)主體，產(chǎn)品包括花園旗、掛歷等。在設(shè)計(jì)上，產(chǎn)品注重前沿時(shí)尚以及高辨識(shí)度的產(chǎn)品美學(xué)，獲得歐美、日本以及南美等國(guó)際市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。
　　柔性規(guī)模化生產(chǎn)，同時(shí)打造國(guó)際化供應(yīng)鏈體系，提升海外市場(chǎng)響應(yīng)能力。ToB端業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品大部分為定制產(chǎn)品。在產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的特點(diǎn)下，公司可實(shí)現(xiàn)柔性規(guī)?；a(chǎn)。此外，越南生產(chǎn)基地可發(fā)揮區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的政策優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司向歐美等海外市場(chǎng)的跨境交付能力。
　　轉(zhuǎn)型聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，戰(zhàn)略布局“IP+科技+文創(chuàng)”方向，開拓成長(zhǎng)新曲線。2025年，公司在運(yùn)營(yíng)歐美存量市場(chǎng)的同時(shí)將更加聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，打造“IP+科技+文創(chuàng)”的創(chuàng)源產(chǎn)品，公司已孵化“TT”（TIMETRACKER）品牌，作為轉(zhuǎn)型內(nèi)銷、發(fā)力C端零售的核心支點(diǎn)。2025年8月7日，“TT”與國(guó)民級(jí)動(dòng)畫IP“我是不白吃”的聯(lián)名產(chǎn)品全球首發(fā)，公司“IP文創(chuàng)”戰(zhàn)略在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)邁入場(chǎng)景化落地的關(guān)鍵階段。
　　投資建議：作為文教休閑用品知名出口企業(yè)，公司主業(yè)穩(wěn)健，運(yùn)動(dòng)健身板塊增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁，在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)海外市場(chǎng)的同時(shí)，積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并孵化潮玩IP發(fā)力C端零售。受益于大股東豐富的文旅資源，隨著IP文創(chuàng)戰(zhàn)略落地加快，公司盈利有望迎來高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)總收入分別為24.65/31.37/37.54億元，同比增速分別為27%/27%/20%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/2.5/3.6億元，同比增速分別為11%/106%/46%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)25/26/27年P(guān)E為51/25/17倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不確定性；海外市場(chǎng)依存度過高；匯率波動(dòng)；研發(fā)設(shè)計(jì)創(chuàng)新不及預(yù)期；IP孵化不及預(yù)期；IP文創(chuàng)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)存在不確定性等