>> 光大證券-麥格米特(002851)2025年半年度報告點評：盈利能力短期承壓，產品及全球布局持續(xù)優(yōu)化-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,和霖,鄧怡亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告：2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.74億元，同比增加16.52%；歸母凈利潤1.74億元，同比減少44.82%；扣非歸母凈利潤1.41億元，同比減少49.97%。其中，2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入23.57億元，同比增長8.13%；歸母凈利潤0.66億元，同比減少62.33%；扣非歸母凈利潤0.49億元，同比減少69.40%。
點評：
營收規(guī)模穩(wěn)健增長，盈利能力短期承壓：2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.74億元，同比增長16.52%，銷售毛利率22.07%，同比下滑3.77pct。各項業(yè)務營收均實現(xiàn)一定程度的增長，其中，新能源及軌道交通板塊營收增長亮眼，同比增長150.94%。盈利能力下滑主要在于家電等下游競爭加劇導致行業(yè)利潤空間被壓縮，除智能裝備業(yè)務外其他業(yè)務的毛利率均出現(xiàn)一定程度的下降。
研發(fā)投入維持高位，AI服務器電源業(yè)務即將放量：2025H1盡管由于下游市場競爭等原因公司盈利承壓，但目前公司新能源汽車相關產品、光儲充相關產品和AI服務器等網(wǎng)絡電源仍處于業(yè)務開拓期，公司堅持高研發(fā)策略，上半年研發(fā)費用率維持11%的高位，投入研發(fā)費用共計5.14億元，同比增長15.24%。目前公司已在AI服務器電源領域實現(xiàn)重大突破，公司已與英偉達形成合作伙伴關系，在服務器電源領域成為其指定的數(shù)據(jù)中心部件提供商之一，正積極參與英偉達Blackwell系列架構數(shù)據(jù)中心硬件系統(tǒng)的創(chuàng)新設計與合作建設。
基地建設交付延期，新增募資優(yōu)化全球產能布局：智能化倉儲項目原定2025年10月達到預定可使用狀態(tài)，公司結合其實際進展情況，基于審慎性原則，在項目實施主體、募集資金用途及投資項目規(guī)模不發(fā)生變更的情況下，將其整體驗收時間延期至2026年10月。延期主要原因在于該項目技術復雜且系統(tǒng)調試周期長。截至2025年6月30日，該募資項目累計投入16,885.95萬元，投資進度67.54%。另外，公司擬向特定對象發(fā)行股票募集資金，總額不超過266,301.06萬元，擬用于擴充產能規(guī)模、加強研發(fā)創(chuàng)新、完善全球布局以及優(yōu)化資本結構。
盈利預測、估值與評級：考慮到傳統(tǒng)業(yè)務短期承壓，我們下調2025年盈利預測，考慮到AI電源行業(yè)加速增長，我們上調2026-2027年盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤分別為4.02/8.38/11.66億元（下調34%/上調4%/上調15%），當前股價對應25-27年PE為104/50/36倍。公司作為電氣自動化領域平臺型公司，在AI服務器電源領域實現(xiàn)重大突破，未來有望充分受益于AIDC行業(yè)的增長，維持“買入”評級。
風險分析：AI技術發(fā)展不及預期風險；海外市場經(jīng)營風險；關稅政策變動風險；競爭加劇風險
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