>> 東方證券-上聲電子(688533)持續(xù)加快新品開發(fā)，向全場景聲場方案提供商轉型-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,蒯劍,袁俊軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2季度毛利率短期承壓影響盈利表現(xiàn)。公司上半年營業(yè)收入13.67億元，同比增長10.4%；歸母凈利潤0.85億元，同比下降24.0%；扣非歸母凈利潤0.79億元，同比下降11.1%。2季度營業(yè)收入7.31億元，同比增長14.0%，環(huán)比增長14.9%；歸母凈利潤0.57億元，同比增長8.3%，環(huán)比增長110.4%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比增長17.6%，環(huán)比增長129.6%。2季度公司毛利率19.9%，同環(huán)比分別下降5.5/0.7個百分點，整車客戶降價壓力及合肥新工廠處于產能爬坡階段綜合導致毛利率短期承壓，影響盈利表現(xiàn)。
三大業(yè)務穩(wěn)健增長，持續(xù)強化技術優(yōu)勢。上半年公司揚聲器/功放/AVAS產品營收分別同比增長11.6%/15.2%/2.4%，整體營收穩(wěn)健增長。公司在現(xiàn)有聲學技術平臺基礎上持續(xù)加大在電子產品軟件和聲學信號處理算法等方面的研發(fā)力度，逐步實現(xiàn)從硬件到軟件，從揚聲器、功放到算法的自研。上半年公司在上海車展對外展示應用AI的全景聲音響系統(tǒng)技術，引入鉆石高音、帶式高音、系列化碳纖維揚聲器和陣列式頭枕揚聲器等專利產品組成的53揚聲器配置，搭配4000W大功率功放、720°全景聲場重構技術，打造當前頂級配置車載音響系統(tǒng)，彰顯公司在汽車聲學領域的地位。在汽車聲學硬件市場競爭加劇的背景下，我們認為公司在調音能力、軟件算法自研、同步開發(fā)等方面具備競爭力，在新能源汽車發(fā)展、智能座艙及汽車聲學系統(tǒng)升級趨勢下公司有望搶占更多市場份額。
加快新產品開發(fā)，積極向全場景聲場方案提供商轉型。據(jù)公司公告，公司擬發(fā)行可轉債募集資金建設車載數(shù)字音視頻技術產業(yè)化項目，研發(fā)流媒體后視鏡新型液晶顯示材料、AI功放系統(tǒng)、數(shù)字揚聲器ASIC芯片等新技術、新產品，在增強現(xiàn)有產品聲學表現(xiàn)基礎上實現(xiàn)產品線高端化、智能化升級，一方面能夠提升產品單價，創(chuàng)造高附加值收入，另一方面將為公司形成從聲學系統(tǒng)到視頻系統(tǒng)的技術布局，從單一產品供應商轉型為全場景聲場方案提供商奠定基礎。
盈利預測與投資建議
調整毛利率及費用率等，預測2025-2027年EPS分別為1.55、2.01、2.50元（原為1.70、2.21、2.68元），可比公司25年PE平均估值21倍，目標價32.55元，維持買入評級。
風險提示
車載揚聲器業(yè)務配套量低于預期、車載功放業(yè)務、AVAS業(yè)務配套量低于預期、原材料價格波動風險。
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