>> 中銀證券-藍曉科技(300487)吸附材料業(yè)務延續(xù)增長態(tài)勢，鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化項目持續(xù)推進-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
1087KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2025年中報，25H1公司實現(xiàn)營收12.47億元，同比-3.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.45億元，同比+10.01%；其中25Q2實現(xiàn)營收6.71億元，同比+1.06%，環(huán)比+16.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，同比+7.00%，環(huán)比+30.16%。公司2025年半年度利潤分配方案為每10股派送現(xiàn)金股利1.8元（含稅）?？春霉疚讲牧蠘I(yè)務持續(xù)發(fā)展，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司業(yè)績穩(wěn)健增長，高毛利業(yè)務占比提升。25H1公司營收同比下滑，主要原因為公司無鹽湖提鋰大型項目收入確認，扣除鹽湖提鋰大型項目收入確認影響后，25H1公司收入同比增長4.26%，其中生命科學、金屬資源、水處理及超純化等業(yè)務延續(xù)增長趨勢。收入結(jié)構(gòu)方面，25H1公司實現(xiàn)吸附材料收入10.07億元（同比+3.40%），系統(tǒng)裝置收入1.83億元（同比-36.53%），扣除鹽湖提鋰大項目影響后，系統(tǒng)裝置收入規(guī)模同比基本持平；技術(shù)服務收入0.37億元（同比+217.55%），主要得益于提鋰領(lǐng)域項目設計收入增加。25H1公司毛利率為51.26% （同比+3.78pct ），其中吸附材料毛利率為54.27% （同比+3.24pct），主要得益于生命科學、金屬資源、超純水等高毛利業(yè)務占比提升；凈利率為35.97%（同比+4.32pct）；期間費用率為10.79%（同比-1.30pct），其中財務費用率為2.48%（同比-2.51pct），主要系利息收入、匯兌收益增加所致。25Q2公司營收及歸母凈利潤同環(huán)比均實現(xiàn)增長，毛利率為51.66%（同比+2.22 pct，環(huán)比+0.87 pct），凈利率為37.75%（同比+1.79 pct，環(huán)比+3.85 pct）。
生命科學板塊增長良好，水處理板塊市占率持續(xù)提升。生命科學方面，25H1公司生命科學領(lǐng)域吸附分離材料收入3.20億元（同比+12.43%）。根據(jù)中報，公司多肽固相合成載體業(yè)務多個頭部GLP-1多肽類項目順利推進，同時覆蓋大多數(shù)臨床階段仿制藥項目，相關(guān)項目將逐步放量。ProteinASuno產(chǎn)品通過國外知名藥企測試并按計劃開展替換驗證。國內(nèi)新增知名藥企抗體臨床三期項目替換驗證，正在按計劃測試，同時新增兩個抗體IND申報項目；公司10個類型的色譜填料已完成DMF認證，9款正處于申請階段。乳鐵蛋白項目完成多家國外客戶的測試并獲得積極反饋，產(chǎn)品在載量上具有明顯優(yōu)勢。小核酸載體產(chǎn)品涵蓋數(shù)十個臨床階段項目，部分項目針對慢性乙肝、高血脂、糖尿病等大病種適應癥，具備良好市場潛力。此外，根據(jù)《關(guān)于擬購買土地使用權(quán)并投資建設生命科學高端材料產(chǎn)業(yè)園的公告》，為滿足產(chǎn)能升級需求，公司擬在蒲城高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建設生命科學高端材料產(chǎn)業(yè)園，項目預計總投資11.5億元。水處理方面，25H1公司實現(xiàn)水處理與超純化領(lǐng)域吸附分離材料收入3.59億元（同比+11.25%）。根據(jù)中報，25H1公司在高端飲用水市場滲透率繼續(xù)提升，已經(jīng)與頭部客戶形成長單合同；25H1公司在超純水領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)顯著突破，部分重點半導體企業(yè)已有實質(zhì)性訂單落地；在面板行業(yè)，公司順利實現(xiàn)多條新建水線的全線供貨，公司產(chǎn)品在各大面板客戶體系中的占有率持續(xù)提升。
金屬資源板塊穩(wěn)健增長，鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化項目持續(xù)推進。25H1公司金屬資源領(lǐng)域吸附分離材料收入1.49億元（同比+22.84%），無鹽湖提鋰大型項目收入確認，其他涉鋰業(yè)務收入約0.61億元，涵蓋吸附劑、小型及中試系統(tǒng)、產(chǎn)品精制系統(tǒng)、項目設計等。根據(jù)中報，截至25H1公司已完成及在執(zhí)行鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化項目共12個，合計碳酸鋰/氫氧化鋰產(chǎn)能近10萬噸；25H1公司重點項目國能礦業(yè)結(jié)則茶卡項目首條產(chǎn)線試運行順利。此外，根據(jù)《關(guān)于收到中標通知的公告》，公司近期中標國投新疆鋰業(yè)有限公司羅布泊鹽湖老鹵提鋰綜合利用擴能改造工程吸附系統(tǒng)項目，中標金額為3,577.12萬元，約占2024年度經(jīng)審計營收總額的1.40%。近年公司多維度布局涉鋰產(chǎn)業(yè)鏈，不斷提高吸附技術(shù)在礦石鋰精制、鋰電池回收、伴生礦等領(lǐng)域的應用水平；同時圍繞新能源金屬領(lǐng)域持續(xù)進行業(yè)務拓展，其中紅土鎳礦提鎳、鈷提取及回收、石煤提釩領(lǐng)域已簽訂多個工業(yè)化項目；氧化鋁母液提鎵始終保持較高市占率，在提鈾領(lǐng)域持續(xù)對國外品牌進行替代，產(chǎn)品銷售加速放量。
估值
公司吸附材料業(yè)務增長態(tài)勢良好，維持盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別9.87/12.00/14.54億元，每股收益分別為1.94/2.36/2.86元，對應PE分別為28.8/23.7/19.6倍?？春霉疚讲牧蠘I(yè)務持續(xù)發(fā)展，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
項目投產(chǎn)不及預期；吸附材料需求不及預期；行業(yè)競爭格局惡化
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