>> 國海證券-華誼集團(600623)公司動態(tài)研究：2025Q2歸母凈利潤環(huán)比大增，并表三愛富健全高端含氟化學品矩陣-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,仲逸涵 |
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2025H1公司經(jīng)營彰顯韌性，盈利質(zhì)量進一步增強
2025年上半年，化工行業(yè)整體供需偏寬松，處于低位區(qū)間但具有較強韌性，部分產(chǎn)品價格修復帶動盈利水平呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。公司持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)，增強上下游協(xié)同發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強數(shù)字化賦能和創(chuàng)新突破，推動低碳綠色轉(zhuǎn)型。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入240.01億元，同比減少2.52%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.88億元，同比增加1.50%。期間費用方面，2025年上半年，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.19%/2.35%/2.16%/0.68%，同比-0.12pct/+0.40pct/+0.26pct/-0.22pct。2025年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.16億元，同比-47.73%，主要系財務(wù)公司對股份公司合并報表外成員企業(yè)吸收存款減少所致，剔除財務(wù)公司吸收存款及發(fā)放貸款等因素，2025年上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.43億元，同口徑同比增加6.11億元。
2025Q2歸母凈利潤環(huán)比大增，并表三愛富健全高端含氟化學品矩陣
2025Q2，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.46億元，同比+0.84億元，環(huán)比+2.03億元；實現(xiàn)毛利潤11.69億元，同比+1.06億元，環(huán)比+4.63億元。2025Q2，公司銷售毛利率8.56%，同比減少0.44個百分點，環(huán)比增加1.73個百分點；銷售凈利率2.85%，同比減少0.47個百分點，環(huán)比增加1.58個百分點。期間費用方面，2025Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為1.62/3.54/3.34/0.90億元，同比+0.07/+1.40/+0.96/-0.19億元，環(huán)比+0.36/+1.40/+1.46/+0.17億元。2025Q2，公司以現(xiàn)金方式收購上海華誼三愛富新材料有限公司60%股權(quán)，并就該交易簽署附條件生效的《股權(quán)收購協(xié)議》。本次變更完成后，公司直接持有三愛富60%的股權(quán)，三愛富將納入公司合并報表范圍。三愛富成立于2016年9月，是全球氟化工行業(yè)20強企業(yè)，通過長期深耕于有機氟化工業(yè)務(wù)，已建立全面的有機氟化學產(chǎn)品線，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在新能源、電子信息、航空航天、石油化工、建筑橋梁等領(lǐng)域，在氟化工領(lǐng)域建立了較強的核心競爭力。2025H1，三愛富實現(xiàn)凈利潤277.65萬元。在電子信息產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的當下，高端含氟化學品作為關(guān)鍵配套環(huán)節(jié)，其技術(shù)自主化與產(chǎn)能保障至關(guān)重要。電子氟化液作為高功率密度設(shè)備散熱、精密器件清洗的核心材料，長期依賴進口。三愛富公司積極布局全氟聚醚與氫氟醚兩大品類，為高端含氟化學品國產(chǎn)化攻堅戰(zhàn)按下“加速鍵”。
重大工程加快推進，未來增長動能強勁
公司是一家大型國有控股上市公司，主要從事能源化工、綠色輪胎、先進材料、精細化工和化工服務(wù)五大核心業(yè)務(wù)，并已基本形成“制造+服務(wù)”雙核驅(qū)動的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展體系。公司相關(guān)核心業(yè)務(wù)經(jīng)過多年的發(fā)展，形成了系列優(yōu)勢產(chǎn)品，具備較強的行業(yè)影響力。公司主要產(chǎn)品如甲醇、醋酸、丙烯酸及酯、全鋼胎等具有一定的規(guī)模優(yōu)勢，其中甲醇是華東地區(qū)最大的生產(chǎn)商之一，醋酸、丙烯酸及酯位列行業(yè)前三，全鋼胎位居行業(yè)前列，PVDF、氟橡膠等含氟聚合物及HFO1234yf等第四代制冷劑居行業(yè)前列。公司已初步形成全國發(fā)展的業(yè)務(wù)格局，擁有多個具有國際先進水平、綜合性強的化工生產(chǎn)基地，分布于上海、安徽、江蘇、重慶、新疆、浙江、內(nèi)蒙古、福建等地區(qū)。
產(chǎn)能建設(shè)方面，上?；^(qū)合成氣項目已投入運行，綠色甲醇項目完成樁基施工，SAP項目完成中交檢查；華誼欽州化工新材料一體化基地一期、二期項目穩(wěn)定運行，三期一階段項目陸續(xù)進入安裝施工階段；三愛富邵武一期項目建成投產(chǎn)、二期項目進入試生產(chǎn)階段，未來增長動能強勁。
盈利預測和投資評級
我們適度調(diào)整公司業(yè)績預期，預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為501.76、519.44、536.73億元，歸母凈利潤分別為10.29、12.79、13.89億元，對應(yīng)PE分別17.59、14.16、13.04倍，公司是上海華誼旗下核心上市公司，收購三愛富強化精細氟化工布局，完善新材料產(chǎn)品矩陣，看好公司成長性，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險；產(chǎn)能投放不及預期；產(chǎn)品價格波動風險；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期。
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