>> 財(cái)信證券-沃格光電(603773)傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，玻璃基業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)收入-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
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作者： |
袁鑫 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收11.90億元，同比+14.20%；歸母凈利潤-0.54億元，較上年同期虧損擴(kuò)大0.24億元。毛利率19.03%，同比+2.57個(gè)百分點(diǎn)；凈利率-3.41%，同比-2.22個(gè)百分點(diǎn)。2025年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收6.42億元，同比+24.34%，環(huán)比+17.30%；歸母凈利潤-0.30億元。毛利率19.28%，同比+4.00個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+0.55個(gè)百分點(diǎn)；凈利率-3.48%，同比-0.07個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.16個(gè)百分點(diǎn)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)增長且為盈利狀態(tài)。公司中報(bào)指出，公司顯示面板相關(guān)玻璃精加工和顯示器件產(chǎn)品相關(guān)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)一定幅度增長且為盈利狀態(tài)。公司歸母凈利潤為負(fù)主要受以下幾點(diǎn)影響：1）為確保公司玻璃基領(lǐng)域的核心技術(shù)地位，相關(guān)研發(fā)投入加大；2）加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，管理費(fèi)用增長；3）已投新項(xiàng)目轉(zhuǎn)量產(chǎn)過程中，折舊攤銷對當(dāng)期損益產(chǎn)生一定影響。公司2025年上半年，管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為1.02、0.89億元，分別較去年同期增加0.22、0.35億元。
德虹玻璃基線路板進(jìn)入批量生產(chǎn)，玻璃基業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)收入。報(bào)告期內(nèi)，子公司德虹的玻璃基線路板和燈板產(chǎn)品在MNT顯示器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)和商用，并持續(xù)導(dǎo)入多個(gè)擬量產(chǎn)項(xiàng)目，Mini LED玻璃基精準(zhǔn)光源技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司中報(bào)指出，德虹推出的玻璃基精準(zhǔn)光源技術(shù)在65寸及以上尺寸的超薄和高清顯示TV高端產(chǎn)品應(yīng)用獲知名終端品牌客戶高度認(rèn)可，并計(jì)劃展開相關(guān)項(xiàng)目合作。報(bào)告期內(nèi)，德虹顯示產(chǎn)線良率已達(dá)95%以上，具備穩(wěn)定規(guī)模量產(chǎn)能力。2025年上半年，德虹實(shí)現(xiàn)營收0.79億元，2024年全年為0.54億元，隨著玻璃基技術(shù)在顯示領(lǐng)域進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，玻璃基板業(yè)務(wù)有望逐步貢獻(xiàn)收入。
穩(wěn)步推進(jìn)TGV技術(shù)發(fā)展與應(yīng)用。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)玻璃基TGV技術(shù)發(fā)展，在Micro LED領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的玻璃基四層線路板產(chǎn)品的工藝路徑和產(chǎn)品各項(xiàng)指標(biāo)目前可滿足全球顯示知名品牌企業(yè)Micro LED產(chǎn)品需求。在半導(dǎo)體技術(shù)領(lǐng)域，公司玻璃基多層互連GCP技術(shù)和產(chǎn)品在光模塊/CPO、射頻通信和半導(dǎo)體先進(jìn)封裝等領(lǐng)域應(yīng)用有多個(gè)產(chǎn)品和項(xiàng)目處于持續(xù)開發(fā)驗(yàn)證階段。其中，1）光模塊/CPO領(lǐng)域，公司與國內(nèi)頭部光通訊廠家合作，共同合作開發(fā)CPO光電共封解決方案；2）通訊領(lǐng)域，5G-A/6G通信射頻天線振子相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計(jì)明年進(jìn)入小批量量產(chǎn)階段；3）射頻組件，玻璃基雷達(dá)射頻器件的TR組件在航空航天、衛(wèi)星通信等領(lǐng)域應(yīng)用方面，通格微與中國電科下屬知名院所開展相關(guān)項(xiàng)目合作，目前處于共同開發(fā)打樣階段；4）高端芯片領(lǐng)域，公司在高端算力芯片、存儲(chǔ)芯片Chiplet多芯粒的全玻璃結(jié)構(gòu)GCP先進(jìn)封裝方案與國內(nèi)頭部知名企業(yè)在產(chǎn)品方案確定和聯(lián)合開發(fā)階段；5）微流控領(lǐng)域，通格微向海外客戶提供的玻璃基板產(chǎn)品處于小批出貨階段，預(yù)計(jì)明年有望進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，產(chǎn)品主要用于醫(yī)療高端檢測設(shè)備。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營收30.53/42.28/62.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.68/1.84/3.46億元，對應(yīng)PE估值分別為127.77/47.52/25.23倍。公司傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，玻璃基產(chǎn)業(yè)布局已見成效，德虹在顯示領(lǐng)域玻璃基業(yè)務(wù)逐步實(shí)現(xiàn)收入貢獻(xiàn)，通格微持續(xù)推進(jìn)TGV技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用場景探索。考慮公司在Mini LED、Micro LED、半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域的玻璃基技術(shù)與業(yè)務(wù)布局，正助力公司把握新技術(shù)發(fā)展機(jī)遇，平滑技術(shù)迭代與業(yè)績增長曲線，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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