>> 申萬宏源-秦川機(jī)床(000837)25H1收入業(yè)績穩(wěn)健增長，看好螺紋磨床市場需求-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 538KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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事件：
公司發(fā)布2025年中報：2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入21.11億元，同比4.46%；歸母凈利潤0.44億元，同比2.48%，業(yè)績符合預(yù)期；單季度來看，2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.68億元，同比2.65%，環(huán)比2.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比-5.21%，環(huán)比-39.00%。
點評：
下游行業(yè)景氣度回暖，上半年各業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長。根據(jù)公司中報，2025年上半年，公司各業(yè)務(wù)表現(xiàn)分別：1）機(jī)床類產(chǎn)品實現(xiàn)營收10.33億元，同比增長1.95%，收入占比48.91%；2）零部件類產(chǎn)品實現(xiàn)營收7.97億元，同比增長8.26%，收入占比37.76%；3）工具類產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.82億元，同比增長9.91%，收入占比8.64%。
2025Q2毛利率同環(huán)比改善，費用管控仍有待加強(qiáng)。根據(jù)公司中報，利潤端：2025年上半年公司毛利率17.59%，同比+0.56pct；凈利率2.72%，同比-0.35pct。其中，機(jī)床類產(chǎn)品毛利率18.40%，同比+2.30pct；零部件類產(chǎn)品毛利率12.33%，同比+1.51pct。2025Q2公司毛利率17.93%，同比+0.67pct，環(huán)比+0.69pct；凈利率2.43%，同比-0.32pct，環(huán)比-0.57pct。費用端：2025年上半年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別3.11%/7.79%/5.28%/0.04%，同比分別-0.53/0.00/+0.63/+0.11pct。
不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)成果成效顯著。2025年上半年，公司積極發(fā)揮機(jī)床行業(yè)骨干企業(yè)牽引示范作用，成功牽頭申報2項、參與20余項工業(yè)母機(jī)國家科技重大專項項目。29項集團(tuán)重點研發(fā)項目加快推進(jìn)，其中：蝸桿砂輪磨齒機(jī)YKZ7250制造成熟度達(dá)8級；工業(yè)機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器部分型號在保持高精度輸出情況下平均額定壽命突破1萬個小時。
磨床領(lǐng)域多產(chǎn)品布局，市場占有率領(lǐng)先。螺紋磨床產(chǎn)品連續(xù)多年榮獲“陜西省名牌產(chǎn)品”稱號，多項產(chǎn)品填補(bǔ)了國內(nèi)空白，報告期內(nèi)榮獲陜西省制造業(yè)單項冠軍企業(yè)（精密螺紋系列加工機(jī)床）；市場占有率位列國內(nèi)第一。外圓磨床產(chǎn)品為“機(jī)械工業(yè)用戶滿意產(chǎn)品”、“陜西省名牌產(chǎn)品”,市場占有率穩(wěn)定在國產(chǎn)機(jī)床前列；圍繞“數(shù)控、高精、智能、大型”開發(fā)研制的車軸（橋）專用磨床、大型軸承磨床、數(shù)控非圓磨床、數(shù)控高速CBN磨床等新產(chǎn)品，處于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平，部分產(chǎn)品在鐵路、軸承行業(yè)細(xì)分市場占有率領(lǐng)先。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級?？紤]到國內(nèi)通用機(jī)床市場存在同質(zhì)化競爭影響公司產(chǎn)品價格及利潤水平，我們下調(diào)2025年、并新增2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別0.88/1.13/1.51億元（原2025年盈利預(yù)測5.02億元），目前股價（2025/9/8）對應(yīng)2025/26/27年P(guān)E分別173、134、101X，依據(jù)Wind一致預(yù)測，25年可比公司PE為222X，公司PE水平較可比公司PE低。我們看好機(jī)器人量產(chǎn)進(jìn)展及帶來的螺紋磨床需求爆發(fā)，公司作為國產(chǎn)磨床設(shè)備廠商將重點受益，維持增持評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；核心零部件進(jìn)口依賴的風(fēng)險。
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