>> 廣發(fā)證券-火炬電子(603678)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，新材料板塊景氣可期-250905
| 上傳日期： |
2025/9/5 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰，吳坤其，邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件&點評：經(jīng)營業(yè)績改善明顯，新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。8月22日，火炬電子公布2025年半年報。2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.72億元，同比增長24.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比增長59.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.53億元，同比增長62.71%。
核心投資邏輯：（1）元器件業(yè)務(wù)，短期來看，2025年需求較去年恢復(fù)，營收改善顯著。中長期來看，公司在軍工領(lǐng)域具備較強的客戶黏性與穩(wěn)定的行業(yè)地位，未來訂單增長的確定性較高；同時特種裝備MLCC國產(chǎn)替代及信息化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，公司產(chǎn)品需求空間穩(wěn)步釋放。此外，公司持續(xù)加大新能源汽車等新興領(lǐng)域布局，MLCC市場需求穩(wěn)步擴大，將有效支撐元器件業(yè)務(wù)的中長期業(yè)績表現(xiàn)。（2）新材料業(yè)務(wù)，公司已實現(xiàn)聚碳硅烷、陶瓷纖維等產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)，具備CMC中上游材料的先發(fā)優(yōu)勢。隨著國產(chǎn)航發(fā)、航天裝備及C919等大飛機應(yīng)用推進，疊加軍用航空裝備列裝提速，高性能陶瓷材料需求持續(xù)增長，中長期有望成為公司新的增長引擎。（3）國際貿(mào)易業(yè)務(wù)，公司深耕電子元器件分銷業(yè)務(wù)，長期與多家知名原廠保持緊密合作，產(chǎn)品線豐富，渠道體系成熟。受益于汽車電子、新能源等行業(yè)快速發(fā)展，高端電容器需求持續(xù)擴大。同時公司依托香港、新加坡等公司持續(xù)引入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品線，布局東南亞市場，有望拓展新增量，帶動外貿(mào)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計25-27年EPS分別為1.10/1.41/1.81元/股，考慮新一輪補庫存周期下景氣度提升，疊加新材料業(yè)務(wù)貢獻加速，結(jié)合可比公司估值，給予公司26年35倍PE，對應(yīng)合理價值49.43元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期、市場拓展不及預(yù)期、政策波動、市場競爭加劇等風(fēng)險
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