>> 國信證券-小鵬汽車-W(09868.HK)單二季度銷量同比增長242%，小鵬G7、全新P7搭載圖靈芯片上市-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐旭霞,楊釤 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
2025Q2小鵬汽車實現(xiàn)營業(yè)收入183億元，同比增長125%。2025Q2，小鵬汽車的銷量為10.3萬輛，同比增長241.6%，環(huán)比增長9.8%；總收入為182.7億元，同比增長125.3%，環(huán)比增長15.6%；凈利潤為-4.8億元，去年同期為-12.9億元，2025Q1為-6.6億元。拆分來看，1）2025Q2汽車銷售收入為168.8億元，同比+147.6%，環(huán)比+17.5%，增長主要由于交付量的增加所致。2）2025Q2服務(wù)及其他收入為13.9億元，同比+7.6%，環(huán)比-3.5%，同比增長主要由于零件及配件銷售收入增長與累計汽車銷售增長一致，環(huán)比下降主要由于技術(shù)研發(fā)服務(wù)的收入波動所致。
研發(fā)與經(jīng)營活動降本增效，毛利率與凈利率同環(huán)比均提升。2025Q2，小鵬汽車的毛利率/凈利率分別為17.3%/-2.6%，分別同比變動+3.3/+13.2pct，分別環(huán)比變動+1.8/+1.6pct；研發(fā)費用率/銷售、行政及一般費用率分別為12.1%/11.9%，分別同比變動-6.0/-7.5pct，分別環(huán)比變動-0.5/-0.5pct。2025Q2，公司毛利率同環(huán)比提升，拆分來看，1）2025Q2汽車毛利率為14.3%，同比+7.9pct，環(huán)比+3.8pct，增長主要由于持續(xù)的成本降低及車型產(chǎn)品組合改善所致。2）2025Q2服務(wù)及其他利潤率為53.6%，同比-0.7pct，環(huán)比-12.8pct。
2025Q2銷量同比增長242%。2025Q2，小鵬汽車的銷量為10.3萬輛，同比增長241.6%，環(huán)比增長9.8%。2025年7、8月，小鵬汽車交付量分別為3.67、3.77萬輛，同比增長229%、169%，公司2025年第三季度指引，2025Q3汽車交付量預(yù)計113,000-118,000輛，同比增加143%-154%。
小鵬G7、全新小鵬P7正式上市，搭載圖靈芯片、AR-HUD等配置。2025年7月3日，小鵬G7正式上市，新車搭載圖靈芯片、VLA+VLM大模型及“追光全景”抬頭顯示。2025年8月15日，小鵬汽車與大眾汽車集團(tuán)簽訂擴(kuò)大電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作的協(xié)議。2025年8月27日，全新小鵬P7正式上市，標(biāo)配三顆自研圖靈AI芯片，搭載87英寸AR-HUD。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，汽車價格競爭持續(xù)激化。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持優(yōu)于大市評級。公司新車型走量，公司純視覺方案的落地，將高階智駕車型滲透至20萬以內(nèi)的市場，加速實現(xiàn)高階智駕平權(quán)，疊加后續(xù)更多新車型的推出，公司經(jīng)營周期持續(xù)向上。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計25/26/27年營收885/1181/1303億元，預(yù)計25/26/27年歸母凈利潤-16/27/47億元，維持“優(yōu)于大市”評級。
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