>> 萬聯(lián)證券-廣州酒家(603043)2025H1業(yè)績點評報告：省外布局深化，關(guān)注月餅大年-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉柏良 |
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報告關(guān)鍵要素:
8月28日，公司發(fā)布2025年中報。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.91億元（YoY+4.16%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元（YoY-33.11%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.35億元（YoY-30.37%）。Q2單季，公司實現(xiàn)營收9.45億元，同比增長5.09%；歸母凈利潤-0.12億元，同比減虧3.40%。
投資要點:
餐飲利潤承壓，省外擴張順利。分產(chǎn)品：2025H1月餅產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.32億元（YoY+1.32%），毛利率有所提升；速凍食品實現(xiàn)營收5.27億元（YoY2.46%）；粽子等其他產(chǎn)品受益于電商新興渠道拓展銷售增長，實現(xiàn)營收6.13億元（YoY+7.57%）；餐飲業(yè)務實現(xiàn)營收7.73億元（YoY+7.11%），但受消費需求偏弱影響利潤承壓。分渠道：直銷與經(jīng)銷渠道齊頭并進，直銷營收同比增長2.93%，經(jīng)銷營收同比增長2.53%。分地區(qū)：公司重點布局廣東省外市場，打造“華東+華北”增長引擎，省外營收同比大幅增長16.16%。
市場開拓拉高銷售費用，盈利能力承壓。2025年上半年，公司各項業(yè)務毛利率除月餅產(chǎn)品外均有所下滑，綜合毛利率為23.78%，同比下降2.09pct。費用端，銷售費用率同比提升0.54pct至11.29%，其余費用率呈下降趨勢，管理/研發(fā)/財務費用率分別為8.36%/1.64%/-1.07%，同比-1.30pct/-0.35pct/-0.38pct，凈利率同比下滑1.15pct至2.73%。
盈利預測與投資建議：公司持續(xù)推動“餐飲+食品”雙主業(yè)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展，深耕市場優(yōu)化渠道助力銷售業(yè)績保持增長。消費環(huán)境回暖拉動餐飲業(yè)務復蘇，月餅大年贈禮需求支撐銷量，三季度營收值得期待。我們根據(jù)最新業(yè)績調(diào)整公司盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為5.34/6.02/6.67億元（更新前2025-2027年歸母凈利潤為5.69/6.47/7.25億元），同比增長8.18%/12.68%/10.86%，對應EPS為0.94/1.06/1.17元/股,9月5日股價對應PE為18.75/16.64/15.01倍，維持公司“增持”評級。
風險因素：宏觀經(jīng)濟下行風險、食品安全風險、市場擴展不及預期風險。
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