>> 浙商證券-歡樂家(300997)2025年半年報業(yè)績點評報告：25H1業(yè)績短期承壓，新渠道貢獻增量-250905
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
25H1公司營業(yè)收入7.48億元（同比-20.90%），歸母凈利潤0.19億元（同比-77.50%），扣非歸母凈利潤0.16億元（同比-80.18%）。25Q2公司營業(yè)收入2.99億元（同比-24.23%），歸母凈利潤為-0.16億元，扣非歸母凈利潤為-0.17億元。
分產(chǎn)品：飲料產(chǎn)品、罐頭產(chǎn)品業(yè)務下滑，椰子汁飲料25H1實現(xiàn)收入3.62億元（同比-19.86%），占比主營業(yè)務收入51.30%；水果罐頭實現(xiàn)收入2.76億元（同比-23.87%）。
分地區(qū)：25H1華中地區(qū)實現(xiàn)收入2.39億元（同比-17.77%）；華東地區(qū)實現(xiàn)收入1.20億元（同比-20.32%）；西南地區(qū)實現(xiàn)收入1.46億元（同比-16.00%）。
分渠道：傳統(tǒng)渠道承壓，新渠道貢獻營收增量。25H1經(jīng)銷實現(xiàn)營收5.61億元（同比-30.33%），主要系該渠道的產(chǎn)品銷量下滑；直營及其他模式實現(xiàn)營收1.09億元（同比+45.02%），主要系公司加大開拓零食專營連鎖等新興渠道的力度；代銷實現(xiàn)營收0.36億元（同比+2.40%）。
原材料價格波動，毛凈利率承壓
1）毛利率：25H1實現(xiàn)29.52%（同比-6.33pct），其中25Q2實現(xiàn)26.73%（同比-5.14pct）
2）費用率：25H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為15.01%/8.28%/0.18%/0.44%，同比變動分別為-1.28pct/+1.90pct/-0.14pct/+0.36pct；其中25Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為17.89%/10.46%/0.21%/0.70%，同比變動分別為-3.07pct/+2.56pct/-0.27pct/+0.38pct。
3）凈利率：25H1實現(xiàn)2.48%（同比-6.24pct），其中25Q2實現(xiàn)-5.26%（同比-5.35pct）。
調(diào)整此前盈利預測，維持“買入”評級
公司積極拓展零食量販、會員店等新興渠道、推動產(chǎn)品升級創(chuàng)新，為長期發(fā)展積蓄新動能。考慮到公司正處于產(chǎn)品與渠道調(diào)整的關鍵階段，短期業(yè)績承壓，我們下調(diào)此前盈利預測，預計公司25-27年實現(xiàn)收入分別為15.66、16.61、18.19億元，同比增長分別為-15.57%、+6.04%、+9.52%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.89、1.13、1.46億元，同比分別-40%、+28%、+28%。預計25-27年EPS分別為0.20、0.26、0.33元，對應PE分別為99/78/61倍。
風險提示：
終端需求減弱、原材料成本上升、渠道拓展不及預期等。
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