>> 華鑫證券-美麗田園醫(yī)療健康(02373.HK)公司事件點評報告：內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，營收利潤再創(chuàng)新高-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月25日，美麗田園醫(yī)療健康發(fā)布2025年半年度業(yè)績公告。2025H1總營收14.59億元（同增28%），凈利潤1.71億元（同增35%），經(jīng)調(diào)整凈利潤1.91億元（同增38%）。
投資要點
▌營收利潤雙高增，規(guī)模效應(yīng)釋放盈利空間
2025H1公司毛利率同增2pct至49.30%，主要系規(guī)模效應(yīng)稀釋成本，疊加新收購高毛利業(yè)務(wù)高端智能美養(yǎng)服務(wù)，共同推升毛利所致；銷售/管理費用率分別同增1pct/0.4pct至17.19%/16.22%，整體維穩(wěn)；凈利率同增1pct至11.70%。公司會員數(shù)量迅速增長，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，驅(qū)動營收利潤再創(chuàng)新高。
▌三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，亞健康醫(yī)療增速亮眼
分業(yè)務(wù)看，2025H1公司美容和保健服務(wù)收入同增30%至8.07億元，其中直營店收入同增31%至7.39億元，主要系高端美容服務(wù)同店收入提升及收購整合智能美養(yǎng)品牌奈瑞兒所致；加盟及其他收入同增16%至0.67億元，主要系收購智能美養(yǎng)品牌奈瑞兒使得加盟門店數(shù)量增加所致；醫(yī)療美容服務(wù)收入同增13%至4.99億元，主要系內(nèi)生外延戰(zhàn)略推動就診會員人數(shù)和客流快速增長所致；亞健康醫(yī)療服務(wù)收入同增108%至1.54億元，主要系內(nèi)生外延戰(zhàn)略推進(jìn)疊加產(chǎn)品矩陣完善帶動客流客單迅速增加所致。
▌內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，門店效率顯著提升
公司堅持“內(nèi)生增長+外延收購”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，將收購作為集團(tuán)級戰(zhàn)略核心，并于2024年7月完成對中國美業(yè)第二大品牌奈瑞兒的收購，成效顯著：2025H1奈瑞兒實現(xiàn)收入2.77億元，經(jīng)調(diào)整凈利率直線增長近4pct至10.40%，迅速向集團(tuán)看齊。此外，公司直營店經(jīng)營效率亦顯著提升，2025H1直營店客流同增48%至92萬人次，活躍會員規(guī)模同增47%至12萬名。隨著公司進(jìn)一步推進(jìn)精細(xì)化運營，充分發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，未來業(yè)績有望穩(wěn)步提升。
▌盈利預(yù)測
公司是中國領(lǐng)先的一站式美麗與健康管理服務(wù)平臺，基于“雙美+雙保健”商業(yè)模式，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，推動三大業(yè)務(wù)協(xié)同高增。根據(jù)2025年半年度業(yè)績公告，我們預(yù)計2025-2027年EPS分別為1.29/1.47/1.64元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26/23/21倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期、門店拓展不及預(yù)期。
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