>> 中郵證券-潮宏基(002345)產(chǎn)品放量，加盟拓店，勢頭正濃-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李鑫鑫 |
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事件
公司發(fā)布25年中報，上半年公司實現(xiàn)營收41.02億元，同比+19.54%，歸母凈利潤3.31億元，同比+44.34%，歸母扣非凈利潤3.30億元，同比+46.14%。其中25Q2公司實現(xiàn)營收18.50億元，同比+13.13%，歸母凈利潤1.42億元，同比+44.29%，歸母扣非凈利潤1.42億元，同比+46.10%。
投資要點
收入拆分：直營閉店拉低表觀增速，產(chǎn)品放量+加盟拓店拉動收入增長。25H1公司實現(xiàn)營收41.02億元，同比+19.54%（其中Q1：+25.36%；Q2：+13.13%）。分行業(yè)來看，上半年公司珠寶業(yè)務(wù)收入39.73億元，同比+21.22%，皮具業(yè)務(wù)1.23億元，同比-17.77%。
珠寶業(yè)務(wù)拆分來看：
1)按品類：上半年時尚珠寶行業(yè)實現(xiàn)營收19.9億元，同比+20.33%，傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品實現(xiàn)營收18.3億元，同比+23.95%。上半年公司增加“東方美學(xué)”特色黃金產(chǎn)品線，打造了梵華、故宮文化等和系列爆款產(chǎn)品；圍繞“年輕化IP心智”戰(zhàn)略，成功推出了布丁狗、人魚漢頓、線條小狗、黃油小熊四個IP授權(quán)系列，有效激活了IP粉絲經(jīng)濟。
2)按門店：截至25H1潮宏基珠寶門店增至1540家，其中加盟門店1340家，較年初凈增68家，超額完成開店目標(biāo)，直營門店202家，較年初減少37家。此外，子品牌Souffle門店60家，市場布局成效顯著，旗下新奢鉆石品牌Cevol2025年在培育鉆賽道繼續(xù)積極探索，精耕上海嘉里中心店打造門店標(biāo)桿。
3)按渠道：上半年公司直營渠道實現(xiàn)營收11.72億元，同比+4.75%，自營門店大幅減少的情況下收入已經(jīng)增長，表明了自營門店同店銷售增速亮眼；加盟代理實現(xiàn)收入22.44億元，同比+36.24%，高增來自門店的拓展及同店的增長；網(wǎng)絡(luò)渠道收入5.66億元，同比5.8%。
4)按市場：今年以來公司持續(xù)深化東南亞市場戰(zhàn)略布局，加速推進國際化進程，上半年成功進駐柬埔寨核心商圈，在金邊永旺商場及西港Umall商場開設(shè)了2家門店，進一步完善海外零售布局。
利潤拆分：毛利率提升，費用率縮減。25H1歸母凈利潤3.31億元，同比+44.34%（其中Q1：+44.38%；Q2：+44.29%）。上半年公司毛利率23.81%，較去年同期-0.34pct，其中Q2毛利率24.88%，同比+1.58pct，我們認為毛利率提升與金價上行及一口價產(chǎn)品占比提升有關(guān)。費用率中銷售費用率9.27%，同比-2.09pct，管理費用率1.56%，同比-0.36pct，我們認為費用率下降主要與加盟門店擴張有關(guān)，即輕資產(chǎn)運營帶來了運營效率提升。
公司展望：海外擴店，品牌延伸，為公司發(fā)展提供新動能。2025年公司將圍繞“聚焦主業(yè)、1+N品牌、全渠道營銷、國際化”的核心戰(zhàn)略，不斷夯實品牌核心競爭力，擴大市場份額。
1)擴店：2024年潮宏基珠寶完成出海的重要一步，先后在馬來西亞吉隆坡和泰國曼谷開設(shè)門店，發(fā)展突破地域限制，創(chuàng)造新的業(yè)績增長點，推進品牌國際化戰(zhàn)略。25年公司將繼續(xù)以東南亞市場作為出海戰(zhàn)略的優(yōu)先布局區(qū)域，擴大國際市場一個影響力。
2)品牌戰(zhàn)略：公司提出“1+N”品牌戰(zhàn)略，捕捉新興市場和趨勢。一方面繼續(xù)推進潮宏基子品牌Souffle細分市場差異化戰(zhàn)略落地，另一方面繼續(xù)推進FION品牌的升級改造，培育Cevol品牌成長。
投資建議及盈利預(yù)測
公司作為黃金珠寶品牌中年輕化的代表，定位年輕時尚女性，持續(xù)深化全渠道布局，有望享受黃金珠寶首飾化、年輕化的紅利。我們預(yù)計公司25-27年營業(yè)收入增速為20%、18%、16%，歸母凈利潤增速為158%、26%、23%，EPS分別為0.56元/股、0.71元/股、0.87元/股，當(dāng)下股價對應(yīng)PE分別為28x、22x、18x。首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：
金價波動不確定性；全球局勢不確定性；市場競爭加劇風(fēng)險；政策超預(yù)期風(fēng)險；女包業(yè)務(wù)經(jīng)營不及預(yù)期帶來商譽減值風(fēng)險。
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