>> 銀河證券-晶盛機(jī)電(300316)25年半年報點(diǎn)評：光伏承壓，期待半導(dǎo)體貢獻(xiàn)新動能-250903
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,賈新龍,曾韜 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，上半年營收57.99億元，同比-42.85%；上半年實現(xiàn)歸母凈利潤6.39億元（扣非5.39億元），同比-69.52%（扣非74.42%）。
2025H1設(shè)備及服務(wù)營收40.8億元，同比-44.6%，占比69.2%;材料營收12.3億元，同比-48.2%，占比20.8%。單Q2營收26.6億元，同比52.8%，環(huán)比-15.2%。2025H1毛利率24.4%，同比-12.6pct，設(shè)備及服務(wù)毛利率32.9%，同比-4.5pct，材料毛利率6.22%，同比-33.9pct，材料毛利率下降主要原因為石英坩堝等光伏材料下行周期。
公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，主要受益于半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)發(fā)展和國產(chǎn)化進(jìn)程加快。截至2025H1，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域中的集成電路及化合物半導(dǎo)體裝備公司未完成的合同超37億元（含稅）。在集成電路裝備領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的12英寸常壓硅外延設(shè)備順利交付國內(nèi)頭部客戶，其電阻率、厚度均勻性等關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平。積極推進(jìn)12英寸干進(jìn)干出邊拋機(jī)、12英寸雙面減薄機(jī)等新產(chǎn)品的客戶驗證。12英寸硅減壓外延生長設(shè)備順利實現(xiàn)銷售出貨。在化合物半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，公司緊抓碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈向8英寸轉(zhuǎn)移的行業(yè)發(fā)展趨勢，加強(qiáng)8英寸碳化硅外延設(shè)備以及6-8英寸碳化硅減薄設(shè)備的市場推廣。
公司碳化硅襯底材料業(yè)務(wù)已實現(xiàn)6-8英寸碳化硅襯底規(guī)模化量產(chǎn)和銷售。25年H1，公司成功生長出12英寸導(dǎo)電性碳化硅晶體。積極推進(jìn)8英寸碳化硅襯底在全球的客戶驗證，送樣客戶范圍大幅提升，并成功獲取部分國際客戶批量訂單。
反內(nèi)卷高層定調(diào)，與行業(yè)自律性反內(nèi)卷有本質(zhì)區(qū)別，光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望得到優(yōu)化，板塊估值有望迎筑底向上。2025年7月1日召開的中央財經(jīng)委第六次會議指出依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。2025年7月3日，工信部召集14家光伏企業(yè)召開座談會，會議指出要綜合治理光伏行業(yè)底價無序競爭。反內(nèi)卷預(yù)期下硅料價格及向下傳導(dǎo)的組件價格變動值得重點(diǎn)關(guān)注。
盈利預(yù)測與投資建議：鑒于光伏下行周期，我們下調(diào)2025年預(yù)期。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為10.90億元、11.10億元、15.73億元，對應(yīng)PE分別為35.95倍、35.32倍、24.93倍，當(dāng)前維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；半導(dǎo)體行業(yè)客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。
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