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事件描述
　　2025Q2，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到22.5億元，同比增長(zhǎng)23%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到0.52億元，同比下降1.4%
　　事件評(píng)論
　　2025H1，公司為優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率，主動(dòng)實(shí)施了庫(kù)存清理計(jì)劃。2025H1，公司易佰網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)36.76億元，同比增長(zhǎng)4.43%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.63億元，同比下降65%，主要系公司為優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，階段性實(shí)施庫(kù)存清理計(jì)劃，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)毛利率承壓，利潤(rùn)水平偏低；而公司全資子公司通拓科技2025H1實(shí)現(xiàn)8.6億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)282萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同與管理優(yōu)化，其經(jīng)營(yíng)狀況已逐季改善，盈利能力穩(wěn)步提升，經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。2025H1，公司庫(kù)存規(guī)模已優(yōu)化至12.7億元，相比2024年末下降30%，較2025Q1下降15%，庫(kù)存壓力緩解，因集中清理帶來(lái)的階段性促銷及倉(cāng)儲(chǔ)物流等相關(guān)費(fèi)用仍受短期影響，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)造成一定壓力。
　　2025Q2，得益于庫(kù)存優(yōu)化下，公司歸母凈利潤(rùn)同比下降幅度大幅收窄。2025Q2，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到22.46億元，同比增長(zhǎng)23%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到5183萬(wàn)元，同比下降1%，主因：1）毛利率同比下降較多，2025Q2公司毛利率同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)，由于管理費(fèi)用率同比下降了3.1個(gè)百分點(diǎn)，抵消了毛銷差同比下降的趨勢(shì)；2）2025Q2公司計(jì)提資產(chǎn)減值3200萬(wàn)元。目前來(lái)看，公司存貨額度持續(xù)回落，2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2存貨額度分別為20.2、18.2、14.9、12.7億元，存貨額度持續(xù)回落。
　　投資建議：我們認(rèn)為，單二季度公司庫(kù)存壓力有所緩解，公司歸母凈利潤(rùn)下降幅度大幅收窄，且收入端保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化、主動(dòng)推新補(bǔ)庫(kù)后將迎來(lái)輕裝上陣；此外，公司對(duì)于新渠道投入已展開(kāi)更為精細(xì)化的管理，未來(lái)規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)后會(huì)逐步攤薄費(fèi)用率，此外通拓科技也將對(duì)利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.8、3.8、4.9億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、跨境新平臺(tái)快速增長(zhǎng)，電商格局加劇對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響；
　　2、海外政策監(jiān)管擾動(dòng)。