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2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，同比+1%，環(huán)比+10%。公司2025上半年實(shí)現(xiàn)營收42.5億元，同比+18.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比+16.4%，2025上半年毛利率25%，同比-2.8pct，凈利率11.6%，同比持平；對應(yīng)2025Q2營收22.5億元，同比+9%，環(huán)比+12.5%，2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，同比+1%，環(huán)比+10%，Q2毛利率25.5%，同比-2.9pct，環(huán)比+1pct；Q2凈利率11.7%，同比-0.7pct，環(huán)比+0.1pct。
　　電解液Q2出貨同比高增，單位盈利穩(wěn)定。公司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)2025上半年實(shí)現(xiàn)營收28.15億元，同比+23%，我們估計(jì)電解液出貨12-13萬噸，對應(yīng)Q2出貨6.5-6.7萬噸，同比增長40%-50%，環(huán)比增長10%-20%，對應(yīng)單噸盈利約400元。展望后續(xù)，伴隨國內(nèi)反內(nèi)卷政策推出及落實(shí)、海外客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及六氟磷酸鋰自供比例提升，公司單噸盈利有望提升。我們預(yù)計(jì)2025全年公司電解液出貨26-28萬噸，單噸盈利保持約400-500元，2025全年整體貢獻(xiàn)利潤約1-1.4億元。
　　公司氟化液業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。公司有機(jī)氟化學(xué)品2025上半年實(shí)現(xiàn)營收7.2億元，同比+1.4%，毛利率62.8%，同比+0.6pct。其中海斯福上半年貢獻(xiàn)利潤3.82億元，同比增長2%，我們估算海德福上半年虧損0.3-0.4億元，整體有機(jī)氟化學(xué)品貢獻(xiàn)利潤約3.4-3.5億元，同比持平。展望后續(xù)，全球電子氟化液市場處于供應(yīng)切換窗口，市場需求增長，公司氟化液產(chǎn)品客戶認(rèn)證基本完成，公司有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)有望穩(wěn)中有升。我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)2025全年貢獻(xiàn)利潤8億元，其中海斯福貢獻(xiàn)業(yè)績8.5-8.7億元，海德福全年虧損收窄至0.5-0.7億元。
　　電子信息化學(xué)品業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司電子信息化學(xué)品業(yè)務(wù)2025上半年實(shí)現(xiàn)營收6.8億元，同比+25%，2025年上半年隨著電子信息化學(xué)品行業(yè)景氣度逐漸回升，終端需求增加以及工業(yè)自動化、新能源等新興領(lǐng)域快速發(fā)展帶動電子信息化學(xué)品需求增加，我們估算公司該業(yè)務(wù)上半年貢獻(xiàn)利潤約0.8-1億元。預(yù)計(jì)2025全年貢獻(xiàn)約2億元利潤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場開拓不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級?？紤]公司海德福工廠整體處于產(chǎn)能爬坡階段，業(yè)績貢獻(xiàn)仍處于虧損收窄階段。我們下調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測至11.13/13.57/16.84億元（原2025-2026預(yù)測為13.61/15.79億元），同比+18%/+22%/+24%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為32/26/21倍，維持“優(yōu)于大市”評級。