>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 4283KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周一國(guó)債現(xiàn)券收益率普遍上行。國(guó)債期貨主力合約分化，T和TL下跌，TS和TF上漲。成交持倉(cāng)方面，TS成交上升持倉(cāng)下降，其他品種成交下降持倉(cāng)上升?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債累計(jì)發(fā)行340億元，發(fā)行數(shù)量5只，凈融資額320億元。凈融資有所回升，預(yù)計(jì)財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行日內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放流動(dòng)性88億元，短端資金成本基本維持低位。數(shù)據(jù)顯示，8月進(jìn)出口同比增速均回落，基數(shù)對(duì)出口影響較大，出口增量穩(wěn)、進(jìn)口增量降，令貿(mào)易順差反彈。外需持續(xù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有變化?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，基本面關(guān)鍵依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)警惕外需風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)通縮將出現(xiàn)改善。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期升至100%以上，再現(xiàn)超調(diào)嫌疑。美債收益率加速下降，美元指數(shù)小幅下行，人民幣匯率延續(xù)強(qiáng)勢(shì)震蕩。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再度小幅上升。【市場(chǎng)邏輯】近期經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善利空減弱，且市場(chǎng)影響有限。短期政策處于真空期，但貨幣政策潛在利多和財(cái)政政策寬松潛在利空不變。中美貿(mào)易、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)無(wú)影響。資金面無(wú)影響，繼續(xù)關(guān)注債券供給潛在利空。匯率存利多影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好利空再現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯結(jié)束后，核心正轉(zhuǎn)向通縮緩和后名義增長(zhǎng)速度反彈風(fēng)險(xiǎn)。【交易策略】策略方面，期債反彈遇阻后繼續(xù)走弱，短線關(guān)注逢低做多的交易性機(jī)會(huì)，但仍需注意控制風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)方面，四個(gè)品種基差均為正，且運(yùn)行趨勢(shì)不明顯，T和TL的IRR超過(guò)2%，或存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。跨期方面，T次季-隔季合約基差略高于95%歷史無(wú)套利區(qū)間，但主要季節(jié)性機(jī)會(huì)結(jié)束。曲線方面，期限價(jià)差回升，做陡曲線頭寸繼續(xù)持有，等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.582-102.592，支撐102.254-102.264；TF壓力106.320-106.340，支撐105.300-105.320；T壓力109.205-109.255，支撐107.555-107.605；TL壓力121.54-121.64，支撐115.31-115.41。
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